美國證交會(huì )(SEC)作為華爾街的最高監管機構，似乎要有大動(dòng)作了，而美國股市交易規則可能面臨著(zhù)一次全面修改。SEC主席Gary Gensler表示，此舉目的在于使總市值45萬(wàn)億美元的美國股市更加透明和公平。

　　Gary Gensler說(shuō)，現在的美股市場(chǎng)的是分裂的，割據的，且缺乏公平競爭的環(huán)境，因此是否給予市場(chǎng)參與者足夠的公平和競爭性是存疑的，而“散戶(hù)正在承擔成本”。

　　作為最重要的變革措施之一，Gary Gensler要求創(chuàng )立一個(gè)逐筆訂單競價(jià)機制，以幫助散戶(hù)獲得“最優(yōu)交易價(jià)”，這個(gè)機制將借鑒現有期權市場(chǎng)的做法。除此之外，Gary Gensler還要求機構加強審查有關(guān)交易所和交易員之間回扣的潛在利益沖突，并考慮為機構現行的所謂“最優(yōu)交易價(jià)”做出定義。

　　按照Gary Gensler的計劃，此次交易規則的大改可能會(huì )直接對業(yè)內一些大公司構成重大影響，包括Citadel Securities、Virtu Financial Inc.和Robinhood等等。具體來(lái)看，此次改革的重點(diǎn)將集中于證券經(jīng)紀公司處理大量散戶(hù)交易訂單的方式，以及是否要向客戶(hù)收取傭金上。

　　Gary Gensler所述的“變革”仍需通過(guò)兩次投票和一次公眾質(zhì)詢(xún)才能落地，但是一旦通過(guò)，這將會(huì )是美國股市15年來(lái)的最大改革，更是SEC對去年包括GameStop在內一眾網(wǎng)紅股瘋狂交易的回應。

　　目前，許多經(jīng)紀商選擇將客戶(hù)的交易訂單發(fā)給做市商并獲得相應報酬，即所謂的“訂單流付費(payment-for-order-flow)”。而去年，Gary Gensler就拒絕過(guò)將此做法排除禁令范圍。他在周三的最新表態(tài)中雖然沒(méi)有要求徹底禁止這種做法，但也重申了去年的態(tài)度。Gary Gensler補充稱(chēng)，已經(jīng)要求工作人員尋找“緩解”利益沖突的方法，他本人則建議修改交易規則，鼓勵客戶(hù)直接在交易所交易，而不是通過(guò)做市商。

　　做市商與經(jīng)紀商對規則變革的看法

　　訂單流付費最早可以追溯到1980年代，支持的人認為此種方式大大降低了交易成本。采用這種交易方式的經(jīng)紀商典型代表就是以免傭金交易聞名的Robinhood；做市商方面，則以Citadel Securities和Virtu為代表。他們都對Gary Gensler的表態(tài)有自己的看法。

　　Citadel Securities的主管Joe Mecane表示，散戶(hù)在現有的交易方式下有很好的體驗，如果SEC宣稱(chēng)的目的是為了造福散戶(hù)，那么重點(diǎn)在于對數據的有力分析和驗證，從而使雙方都認可即將出現的變化將真正有利于散戶(hù)，而不是反過(guò)來(lái)削弱了散戶(hù)交易體驗。

　　Virtu首席執行官Doug Cifu說(shuō)，他是支持GaryGensler的部分意見(jiàn)的，比如通過(guò)數據披露來(lái)提高透明度，但是SEC需要負起責任來(lái)證明做出變革比現有機制要更好，畢竟在訂單流付費機制下，Virtu是付款方。

　　對于包括Robinhood在內的一眾經(jīng)紀商來(lái)說(shuō)，SEC的改革對他們的商業(yè)模式構成了直接威脅。Robinhood的首席法務(wù)官Dan Gallagher在Gary Gensler講話(huà)之前就表態(tài)，希望SEC的提案中最好有足夠的“經(jīng)濟分析”來(lái)證明變革的合理性，并隨后強調公司的“免傭金，無(wú)賬戶(hù)最低限額的商業(yè)模式為投資者節省了數以十億美元計的資金”，并幫助促進(jìn)了散戶(hù)對股市的參與度。