01

　　行情回顧

　　本周來(lái)看原油市場(chǎng)受地緣政治緩和與庫存壓力的影響，內盤(pán)原油經(jīng)歷了輕微的回調。尤其是星期四（2/13日）原油主力SC2503合約夜盤(pán)以617.8元/桶開(kāi)盤(pán)后迅速下跌，跌幅超過(guò)4%。隨即在星期五（2/14日）小幅回升，主力合約收于595.7元/桶。

　　02

　　期權表現

　　從期權角度進(jìn)一步分析當前市場(chǎng)情緒，在SC2503合約正式到期后，當前原油期權總持倉量略低。截至2/14日星期五收盤(pán)數據來(lái)看，看漲期權端持倉總量略高于看跌期權端持倉總量�？礉q期權持倉總量約為1萬(wàn)手，看跌期權持倉總量約為8000手左右。但從當前主力合約期權不同行權價(jià)的持倉量分布表現來(lái)看，目前看漲期權除了在平值的570和淺虛值的600、640等幾個(gè)行權價(jià)位有較高持倉量以外，更多集中在深度虛值的690的行權價(jià)檔位上，目前690共存在約2000手的持倉量，看似分布較為分散，實(shí)則更多考慮備兌資金入場(chǎng)所致；而看跌期權的持倉量基本都集中在平值及淺虛值的行權價(jià)位上，平值附近的560、570均有700手以上持倉，淺虛值的550、540持倉量均超過(guò)1100手以上。當前來(lái)看，看漲期權端雖持倉量更高，但更多集中在深度虛值的行權價(jià)位上，更多考慮為賣(mài)權資金入場(chǎng)所致，無(wú)法代表看漲情緒；而看跌期權端雖總持倉量略低，但目前主要集中于虛值2-3擋的價(jià)位上，更能代表當前的市場(chǎng)情緒以看空為主。

　　春節前由于原油價(jià)格受多方面綜合影響，走勢較為激烈，原油期權的隱含波動(dòng)率也隨之走高，節前維持在38%左右水平。節后波動(dòng)率迅速回落，星期五（2/14日）收于23.9%，全年來(lái)看處于偏低位水平。原油持倉PCR指標近期運行良好，與收盤(pán)價(jià)相關(guān)性高并體現出一定指引效果，在幾個(gè)價(jià)格轉折點(diǎn)都有一定前置性，帶給我們一定指示。當前持倉量PCR水平也隨著(zhù)盤(pán)面價(jià)格的下跌快速回落，尤其是在2/13日時(shí)標的跌幅較大時(shí)，持倉量PCR比值迅速回落。而隨后2/14日標的盤(pán)面價(jià)格雖有小幅度反彈，但PCR比值依舊維持下降趨勢，說(shuō)明大量看跌期權持續涌入市場(chǎng)，導致比值不斷走低。整體來(lái)看目前市場(chǎng)情緒相對偏弱，且對于未來(lái)持震蕩預期。

　　由于本周俄烏沖突局勢出現和談預期，市場(chǎng)對于地緣沖突對原油帶來(lái)的溢價(jià)預期明顯減弱。在地緣局勢緩和，原油基本面偏弱的預期下，國際原油價(jià)格連續下跌，從短期情況來(lái)看，原油價(jià)格或將維持震蕩偏弱運行。對于前期我們提出的可在節后賣(mài)出原油虛值看漲期權策略，如果能在節后第一天波動(dòng)率維持高位時(shí)介入此策略，一方面近期油價(jià)的不斷走弱，疊加前期高波動(dòng)率的不斷回落部分帶來(lái)的收益，綜合來(lái)看賣(mài)權給到我們的盈利空間相當可觀(guān)。短期來(lái)看，在原油可能會(huì )維持偏弱震蕩的行情下，波動(dòng)率進(jìn)一步下降的空間所剩無(wú)幾，賣(mài)權策略可考慮慢慢止盈。

　　風(fēng)險提示：宏觀(guān)影響，流動(dòng)性風(fēng)險。

　　投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格：證監許可【2012】338號

　　楊怡菁 F03090247 Z0016789

　　郭瑾雯 F03124046