2025年中央一號文件提出，推動(dòng)糖料穩產(chǎn)提質(zhì)。根據鄭商所2024年11月26日發(fā)布的公告，白糖期貨2507合約對應的系列期權合約定于2月28日夜盤(pán)正式開(kāi)展交易，白糖產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理工具箱將進(jìn)一步豐富，這也標志著(zhù)國內期貨市場(chǎng)風(fēng)險管理又向前邁出了重要一步。

　　在農產(chǎn)品市場(chǎng)，風(fēng)險管理工具的多樣性與準確性至關(guān)重要。近年來(lái)，隨著(zhù)期權交易的成熟和交易所不斷推動(dòng)期權市場(chǎng)發(fā)展，期權工具成為產(chǎn)業(yè)企業(yè)管理風(fēng)險的重要助力。在行業(yè)人士看來(lái)，白糖系列期權作為常規期權的補充，能夠較好滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)客戶(hù)管理短期風(fēng)險的需求。系列期權存續時(shí)間與產(chǎn)業(yè)客戶(hù)連續貿易經(jīng)營(yíng)周期相匹配，有利于顯著(zhù)降低風(fēng)險管理成本，高效助力產(chǎn)業(yè)客戶(hù)管理風(fēng)險。

　　北京嘉志貿易有限公司(下稱(chēng)嘉志貿易)作為國內白糖龍頭貿易企業(yè)，年貿易量在40萬(wàn)噸以上，熟練運用期貨、期權等衍生工具開(kāi)展基差點(diǎn)價(jià)、含權貿易。據了解，嘉志貿易對白糖系列期權的推出有迫切需求，特別是在糖價(jià)走勢不明時(shí)期，運用系列期權將能夠更好地管理短期風(fēng)險，穩定企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

　　期貨日報記者在采訪(fǎng)中發(fā)現，當國內外供應偏緊預期較為強烈時(shí)，企業(yè)更傾向于選擇期權套保。企業(yè)在持有白糖現貨庫存基礎上，運用期貨賣(mài)出套保策略，雖然能以高價(jià)鎖定現貨賣(mài)出價(jià)格，但短期仍面臨價(jià)格繼續上漲可能帶來(lái)的追加保證金壓力。此時(shí)企業(yè)更偏向于運用期權對現貨頭寸進(jìn)行套保，通過(guò)買(mǎi)入虛值看跌期權，僅需付出一定的權利金，就能夠保護下跌風(fēng)險，同時(shí)保留未來(lái)價(jià)格上漲帶來(lái)的收益，且不存在追加保證金的風(fēng)險。

　　“系列期權在幫助企業(yè)管理短期風(fēng)險、降低資金成本方面具有優(yōu)勢�！奔沃举Q易總經(jīng)理李科表示，一是系列期權存續期與企業(yè)現階段庫存消耗更加匹配。嘉志貿易現階段大部分庫存銷(xiāo)售預計于端午節備貨期(5月底前)銷(xiāo)售完畢，與系列期權到期時(shí)間5月中旬較為匹配。二是系列期權存續期與短期市場(chǎng)風(fēng)險比較匹配。目前白糖市場(chǎng)分歧將在5月中下旬逐步縮小，巴西新糖大規模上市將緩解國際貿易流緊張局面，市場(chǎng)走勢將更加清晰。三是系列期權能夠進(jìn)一步降低企業(yè)風(fēng)險管理成本。

　　“以前沒(méi)有系列期權，倘若終端給我們12月份的訂單，我們多考慮買(mǎi)第二年5月的常規期權，但由于時(shí)間價(jià)值比較大，我們需要付更高的成本，以滿(mǎn)足終端的需求。如果有了短期期權工具，我們就可以考慮買(mǎi)3月、5月對應的系列期權，到期時(shí)間更短，從而降低期權成本�！崩羁普f(shuō)。

　　泛糖科技總經(jīng)理劉經(jīng)場(chǎng)告訴記者，系列期權的權利金低于常規期權，中游貿易商經(jīng)營(yíng)周期短、周轉快，系列期權與其業(yè)務(wù)節奏高度匹配。企業(yè)可以更低成本鎖定價(jià)格風(fēng)險，避免長(cháng)期期權時(shí)間價(jià)值過(guò)高導致的成本壓力，能夠有效激發(fā)企業(yè)利用該工具的積極性。

　　劉經(jīng)場(chǎng)認為，作為對常規期權的補充，白糖系列期權是基于標的期貨合約月份之外掛牌的其他月份到期的短期期權，可實(shí)現每個(gè)月份均有期權合約到期，幫助解決到期月份不連續問(wèn)題，滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)客戶(hù)交易近月到期期權的需求。

　　據悉，從境外系列期權來(lái)看，目前CME集團與ICE推出的系列期權均為農產(chǎn)品期權，原因在于農產(chǎn)品和軟商品期貨及對應期權并非每月到期，市場(chǎng)參與者對到期日更早、全年各月均可到期的期權需求較為迫切。目前，鄭商所PTA、甲醇等工業(yè)品期貨合約為12個(gè)月連續月份，其對應期權合約近月依次輪換的效果十分明顯，近月期權合約成交量部分時(shí)段已超過(guò)1月、5月、9月期貨合約對應的期權成交量。特別是2021年以來(lái)，能化期權成交量已實(shí)現連續活躍，持倉量活躍連續性也不斷提升。

　　“系列期權作為常規期權的補充，存續期更短(約2.5個(gè)月)，能夠覆蓋常規期權未涉及的短期時(shí)間窗口，時(shí)間周期上更符合白糖現貨購銷(xiāo)主體的需求。白糖是季產(chǎn)年銷(xiāo)的商品，如果通過(guò)期貨市場(chǎng)套保，對應的期貨主力合約只有1月、5月、9月合約，時(shí)間間隔周期較長(cháng)，而流通環(huán)節的持貨時(shí)間往往比較短，多數只有1個(gè)月至2個(gè)月，系列期權的上市為貿易流通環(huán)節提供了更為契合的風(fēng)險管理工具�！眲⒔�(jīng)場(chǎng)說(shuō)。

　　開(kāi)展系列期權交易將實(shí)現期權各月均有到期，促進(jìn)期權合約月份連續活躍。此外，系列期權能夠幫助現貨企業(yè)更好對沖近月期貨的套保風(fēng)險，進(jìn)一步滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)企業(yè)靈活、多元化的風(fēng)險管理需求，助力糖料產(chǎn)業(yè)穩健發(fā)展。