在追逐大型科技股看似不可阻擋的漲勢兩年之后，期權交易員開(kāi)始顯露出疲態(tài)。

　　由于投資者對美國在人工智能和整體經(jīng)濟領(lǐng)域的主導地位日益擔憂(yōu)，所謂的“七巨頭”表現落后于大盤(pán)，投資者正在尋求更多保護。這與近期的情況截然不同，當時(shí)幾家科技巨頭主導了標準普爾500指數和納斯達克100指數的漲幅。

　　嘉信理財首席交易和衍生品策略師喬.馬佐拉(Joe Mazzola)表示：“過(guò)去兩年給投資者帶來(lái)回報的股票現在卻遭受重創(chuàng )�！�

　　2 月下半月，大多數“七巨頭”的期權成本都在上漲。蘋(píng)果(AAPL.US)三個(gè)月隱含波動(dòng)率上周達到9月以來(lái)最高水平，其傾斜度達到8月以來(lái)的最高水平，當時(shí)日元套利交易平倉驚嚇了全球金融市場(chǎng)，并刺激了對保護的需求。

　　雖然交易員通常愿意為下跌保護支付比投機上漲更多的錢(qián)，但在疫情后的牛市中，科技股的情況則不同。當時(shí)，市場(chǎng)對“七巨頭”的信心如此之高，以至于溢價(jià)幾乎消失了，市場(chǎng)對某些股票的看漲期權收費甚至高于看跌期權。

　　“過(guò)去幾年，這些偏差嚴重偏向看漲期權，”馬佐拉表示，并補充道偏差“并不正�！��！巴顿Y者不僅想買(mǎi)入股票，還想買(mǎi)入上漲的股票——而且在大多數情況下，他們都因此獲得了回報�！�

　　另一個(gè)不安跡象是英偉達(NVDA.US)等股票的看跌期權倉位不斷增加。野村證券表示，看跌期權的買(mǎi)入導致交易商的負伽馬值在115美元至130美元之間的合約中不斷增加。隨著(zhù)交易商重新平衡倉位，這可能會(huì )加劇價(jià)格波動(dòng)。

　　彭博七大科技股指數在過(guò)去兩年內上漲了兩倍多，但2025年下跌了6.5%，遠低于同期標準普爾500指數58%的回報率�，F在，隨著(zhù)交易員關(guān)注本周的經(jīng)濟數據，從隱含波動(dòng)率到傾斜度和看跌/看漲比率，各方面都出現了緊張情緒上升的跡象。

　　投資者將分析一系列關(guān)鍵數據——包括周一的工廠(chǎng)活動(dòng)、周三的服務(wù)業(yè)數據和周五的非農就業(yè)數據——以了解美聯(lián)儲的利率前景，并最終了解美國股市的走向。由于潛在的新關(guān)稅增加了企業(yè)的不確定性，期權保護變得越來(lái)越昂貴。

　　在利率市場(chǎng)，避險模式近期也占據主導地位，溫和的通脹數據提振了對美聯(lián)儲降息的押注。周五，美國兩年期、三年期和五年期國債收益率自去年10月以來(lái)首次升至4%關(guān)口，而十年期國債收益率則跌至4.2%。

　　即使在股價(jià)從1月底DeepSeek引發(fā)的拋售中恢復過(guò)來(lái)后，看漲科技股的勢頭也開(kāi)始減弱，波動(dòng)性上升，看跌期權傾斜度加大，看漲期權與看跌期權比率周四降至9月以來(lái)的最低水平。即使是特斯拉公司的期權，由于埃隆.馬斯克與白宮的距離較近，該公司股價(jià)在大選后一度上漲近一倍，但現在也顯示出看跌傾向。

　　而且這種不安情緒并不局限于科技股：2月18日左右出現了更廣泛的市場(chǎng)擔憂(yōu)的早期跡象，當時(shí)機構投資者開(kāi)始大量購買(mǎi)對沖工具以應對芝加哥期權交易所波動(dòng)率指數的飆升。在周五晚些時(shí)候標準普爾500指數上漲之前，看跌情緒已將VIX和標準普爾500指數實(shí)際波動(dòng)率之間的差距推高至12月以來(lái)的最高水平。

　　衍生品分析公司Asym500的創(chuàng )始人Rocky Fishman在一份報告中寫(xiě)道：“過(guò)去幾天VIX的漲幅基本與SPX的實(shí)際波動(dòng)率不相上下，這導致SPX的隱含波動(dòng)率看起來(lái)尤其昂貴�！�