花旗的觀(guān)點(diǎn)如下：

　　我們對攝像頭供應鏈持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，因為我們預測全球車(chē)載攝像頭需求的三年復合年增長(cháng)率（CAGR）為 16%，全球手機攝像頭需求的中期復合年增長(cháng)率為個(gè)位數且穩定。

　　我們預計汽車(chē)攝像頭在高級駕駛輔助系統（ADAS）/ 自動(dòng)駕駛（AD）應用方面會(huì )有技術(shù)規格升級的趨勢，800 萬(wàn)像素（8MP）的需求會(huì )增加；對于手機攝像頭，潛望式鏡頭和大尺寸圖像傳感器（CIS）的應用會(huì )增多。

　　在我們看來(lái)，攝像頭鏡頭 / 攝像頭模塊（CCM）領(lǐng)域的競爭格局正在趨于穩定，但在圖像傳感器（CIS）領(lǐng)域競爭更為激烈。

　　我們上調了供應鏈相關(guān)公司的目標價(jià)，舜宇光學(xué)科技（Sunny，目標價(jià)從 71 港元上調至 102 港元）、瑞聲科技（AAC，目標價(jià)從 46 港元上調至 53.1 港元）、高偉電子（Cowell，目標價(jià)從 32.2 港元上調至 36 港元）、丘鈦科技（Q Tech，目標價(jià)從 8.2 港元上調至 8.2 港元 ）、歐菲光（002456）（O - film，目標價(jià)從 6.7 元人民幣上調至 9.3 元人民幣）。

　　正如我們前景展望中所強調的，我們認為舜宇光學(xué)和韋爾半導體（Will Semi）將是 2025 年上半年安卓手機和汽車(chē)業(yè)務(wù)的主要受益者，而瑞聲科技在今年晚些時(shí)候可能進(jìn)入電動(dòng)汽車(chē)攝像頭鏡頭領(lǐng)域后，也將成為另一個(gè)潛在的參與者。高偉電子是我們看好的蘋(píng)果（iOS）產(chǎn)業(yè)鏈參與者，預計在 2025 年第二至第三季度會(huì )有更多利好因素。

　　智能汽車(chē)推動(dòng)車(chē)載攝像頭鏡頭需求增長(cháng) 我們的全球車(chē)載攝像頭模型顯示，到 2027 年，全球車(chē)載攝像頭需求的三年復合年增長(cháng)率為 16%，這是由全球新能源汽車(chē)（NEV）滲透率的提高以及智能汽車(chē)的普及所推動(dòng)的。從比亞迪（002594）（BYD）近期在高級駕駛輔助系統（ADAS）布局和特斯拉（Tesla）在中國推行完全自動(dòng)駕駛（FSD）來(lái)看，我們認為這對我們所關(guān)注的供應鏈有積極影響。我們預計中國電動(dòng)汽車(chē)制造商將更積極地采用高級駕駛輔助系統，從而推動(dòng)汽車(chē)攝像頭的出貨量和平均售價(jià)（ASP）上升。我們預計每輛車(chē)的攝像頭數量將從 L2 級的 1 - 2 個(gè)增加到 L2 + 級的 3 - 12 個(gè)，以及 L3 級的 5 - 20 個(gè)。韋爾半導體和舜宇光學(xué)此前預計的 300 萬(wàn)像素（3MP）、500 萬(wàn)像素（5MP）、800 萬(wàn)像素車(chē)載攝像頭正逐漸成為行業(yè)標準，同時(shí) 130 萬(wàn)像素（1.3MP）的攝像頭正在逐步淘汰。 全球手機攝像頭鏡頭增長(cháng)前景恢復

　　我們的全球手機攝像頭模型顯示，2024 年手機攝像頭鏡頭出貨量同比增長(cháng) 3%，這是由全球手機出貨量 4% 的增長(cháng)所推動(dòng)的，不過(guò)四攝手機占比的下降對此有一定的抵消作用。我們預測 2025 年增長(cháng)將加速，同比增長(cháng) 6%，這得益于全球智能手機出貨量的穩定增長(cháng)以及雙攝和三攝手機的占比提升。我們與供應鏈公司的交流也表明，競爭格局可能會(huì )保持穩定。我們注意到安卓旗艦智能手機型號的升級，以及即將推出的 iPhone 17 Pro Max 可能配備 4800 萬(wàn)像素（48MP）主攝、4800 萬(wàn)像素超廣角攝像頭和 4800 萬(wàn)像素潛望式長(cháng)焦攝像頭，這可能會(huì )為攝像頭供應鏈的主要參與者帶來(lái)更多的上行潛力。

　　影響

　　我們預計韋爾半導體在 2025 年和 2026 年的汽車(chē)圖像傳感器出貨量同比增長(cháng)分別為 29% 和 21%�？紤]到整體行業(yè)需求前景，我們還將舜宇光學(xué)的車(chē)載鏡頭出貨量預測上調至 2025 年和 2026 年同比增長(cháng) 17%。對于蘋(píng)果（iOS）產(chǎn)業(yè)鏈，我們認為高偉電子在 iPhone 后置攝像頭領(lǐng)域的市場(chǎng)份額將有所提升，并且相信其在潛望式長(cháng)焦攝像頭方面的平均售價(jià)會(huì )更高，還將受益于超廣角攝像頭的高端配置向標準版的普及。我們也認為舜宇光學(xué)在超廣角攝像頭鏡頭領(lǐng)域可能會(huì )獲得更多的市場(chǎng)份額。