根據周四美國勞工統計局公布的數據，2月份美國生產(chǎn)者物價(jià)指數(即所謂的“PPI”)環(huán)比持平，此前1月份的PPI環(huán)比增幅從增長(cháng)0.4%向上修正至0.6%�？鄢�食品和能源后的所謂“核心PPI”，則自去年7月以來(lái)首次出現環(huán)比基準之下的下滑，但是PPI數據報告顯示美國商品價(jià)格意外大幅上漲，并且攸關(guān)核心PCE的測算分項數據暗示將于月底公布的核心PCE可能不如市場(chǎng)預期的那樣樂(lè )觀(guān)。

　　美國2月PPI環(huán)比0%，為去年7月以來(lái)最小增幅;預期值0.3%，前值0.6%。不過(guò)，盡管整體PPI持平且核心PPI出現環(huán)比下滑，但美聯(lián)儲官員們最青睞的通脹衡量指標——即“核心個(gè)人消費支出價(jià)格指數”(即所謂的“核心PCE”)相關(guān)的分項數據，卻顯得不太樂(lè )觀(guān)，2月的核心PCE可能仍遠高于2%目標。其中包括醫院住院護理成本意外增加1%以及投資組合管理成本超預期增加0.5%。這也意味著(zhù)，市場(chǎng)所期待的“美聯(lián)儲看跌期權”距離行權點(diǎn)位仍得重點(diǎn)看核心PCE的降溫趨勢。

　　美國勞工統計局周三發(fā)布的CPI統計報告則顯示，雖然上個(gè)月的消費者價(jià)格(即整體CPI)僅僅環(huán)比上漲0.2%，創(chuàng )下去年10月以來(lái)的最小漲幅，然而，當本月晚些時(shí)候公布核心PCE數字時(shí)，CPI的一些細節也在表明核心PCE價(jià)格指標可能比上月統計數據更高。

　　核心PPI數據層面，美國2月核心PPI同比增長(cháng)3.4%，不及經(jīng)濟學(xué)家們普遍預期的3.5%，相比于前值3.6%明顯降溫;2月核心PPI環(huán)比下滑0.1%，遠低于經(jīng)濟學(xué)家們普遍預期的環(huán)比增長(cháng)0.3%，相比于前值環(huán)比增長(cháng)0.5%則大幅降溫。但是，不包括貿易、運輸和倉儲在內的服務(wù)價(jià)格環(huán)比意外上漲了0.2%。

　　此外，美國總統唐納德.特朗普近日宣布針對美國最大貿易伙伴的全面關(guān)稅措施，這預計將導致進(jìn)口商品價(jià)格未來(lái)幾個(gè)月內上漲。

　　整體而言，北京時(shí)間周四晚間公布的PPI數據細節顯示：食品價(jià)格環(huán)比上漲1.7%，創(chuàng )下三個(gè)月以來(lái)的最大漲幅;能源價(jià)格則下降1.2%;扣除食品和能源之外的商品價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，意外創(chuàng )下2023年初以來(lái)的最大增幅;服務(wù)價(jià)格環(huán)比下降0.2%，這反映出批發(fā)商和零售商利潤空間的收縮。

　　盡管生產(chǎn)者整體物價(jià)指數持平，但各項數據的細節表現參差不齊。這或預示即將發(fā)布的PCE物價(jià)指數可能較預期以及上月統計前值更為強勁，增加了美聯(lián)儲貨幣政策決策的不確定性。

　　此外，美國總統特朗普近期宣布對美國主要貿易伙伴實(shí)施廣泛的關(guān)稅措施，這可能將在未來(lái)數月進(jìn)一步推高美國的進(jìn)口商品價(jià)格，形成額外的通脹壓力。

　　市場(chǎng)所期待的“美聯(lián)儲看跌期權”，距離行權點(diǎn)位仍有一大段距離

　　雖然2月份PPI持平顯示通脹壓力暫時(shí)緩解，但服務(wù)成本上升和貿易政策帶來(lái)的潛在通脹壓力可能使美聯(lián)儲在調整貨幣政策時(shí)更加謹慎。因此，市場(chǎng)不應過(guò)度依賴(lài)“美聯(lián)儲看跌期權”的預期，需密切關(guān)注即將公布的PCE價(jià)格指數和其他經(jīng)濟指標，以判斷美聯(lián)儲的下一步行動(dòng)。

　　最新的PPI數據公布之后，市場(chǎng)對于美聯(lián)儲的降息押注并無(wú)大變化，CME“美聯(lián)儲觀(guān)察工具”顯示，利率期貨交易員們仍然押注美聯(lián)儲今年將降息3次，每次25個(gè)基點(diǎn)，交易員們押注首次降息將在6月份，之后則有可能為9月份以及12月份。

　　近日，曾被視為“樂(lè )觀(guān)派”的華爾街大行高盛加入了下調美國經(jīng)濟增長(cháng)預期的陣營(yíng)，將2025年美國GDP增長(cháng)預期從2.4%下調至1.7%，為該行兩年多來(lái)首次將GDP預測值下調至普遍預期水平下方。

　　同時(shí)，高盛還上調了美國通脹預期，預計到今年年底，美聯(lián)儲首選通脹指標——核心PCE物價(jià)指數將達到3%，高于此前預測的2%中期水平。

　　有市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認為，高盛的這一核心PCE預期轉變，標志著(zhù)市場(chǎng)對美國經(jīng)濟陷入“滯脹”風(fēng)險的擔憂(yōu)正在加速升溫，所謂的“美聯(lián)儲看跌期權”(Fed put)的行權價(jià)格似乎深不見(jiàn)底。

　　所謂的“美聯(lián)儲看跌期權”(Fed Put)，又稱(chēng)“鮑威爾看跌期權”(Powell Put)或“格林斯潘看跌期權”(Greenspan Put)，實(shí)際上并非一種真實(shí)的金融衍生品，而是一種市場(chǎng)隱喻。這個(gè)概念指的是：當美國金融市場(chǎng)(尤其是股市)顯著(zhù)下跌，且經(jīng)濟前景惡化時(shí)，美聯(lián)儲通常會(huì )出面干預，例如通過(guò)降低利率、釋放流動(dòng)性或提供其他寬松政策來(lái)支撐市場(chǎng)、阻止股市進(jìn)一步下跌。因此，這種隱含的支持行為就被比喻成了一種“看跌期權”，投資者認為美聯(lián)儲會(huì )在市場(chǎng)惡化到一定程度時(shí)出手干預，起到一定的保護作用。

　　然而，在美國經(jīng)濟“滯脹”預期升溫的情況下，從經(jīng)濟活動(dòng)放緩到降息的道路并非一條直線(xiàn);如果通脹保持溫和，尤其是核心PCE未大幅降溫，投資者以及美聯(lián)儲官員們將不得不繼續觀(guān)察經(jīng)濟增長(cháng)的下行風(fēng)險是否會(huì )成為現實(shí)。盡管多項信心指數顯示出美國經(jīng)濟下行跡象，但商品和服務(wù)通脹仍然高企以及特朗普關(guān)稅政策帶來(lái)的潛在通脹壓力可能將限制美聯(lián)儲的政策空間。

　　美聯(lián)儲與特朗普政府之間的互動(dòng)越來(lái)越像是一場(chǎng)“重復博弈”。從博弈角度，信譽(yù)乃重中之重。如果有明確的經(jīng)濟衰退跡象，美聯(lián)儲肯定會(huì )迅速降息，但是，更困難的情況是美國經(jīng)濟增長(cháng)放緩至低于趨勢水平(但仍為正增長(cháng))，且通脹高于美聯(lián)儲錨定的2%目標。此時(shí)若降低利率可能會(huì )傳達出這樣一個(gè)信息：美聯(lián)儲并不重視通脹目標。