國金證券發(fā)布研報稱(chēng)，近期，國家能源集團準東煤制天然氣項目獲得國家發(fā)展改革委核準，該項目采用碎煤加壓氣化工藝，年產(chǎn)合成天然氣20億立方米。2024年起，新疆煤制氣項目進(jìn)度明顯加快，國能準東一期項目在預審通過(guò)后8個(gè)月獲得發(fā)改委核準，距離項目公示也僅1年，進(jìn)度超預期。根據不完全統計，僅考慮煤制氣+煤制油+煤制甲醇+煤制烯烴項目，新疆煤化工合計投資額可達6318億元，預計5年時(shí)間陸續建設。新疆煤化工進(jìn)入高速發(fā)展期，建議關(guān)注EPC環(huán)節、設備環(huán)節以及民爆環(huán)節。

　　國金證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　項目審批進(jìn)度超預期

　　2024年3月，國家能源集團新疆能源有限責任公司40億立方米/年煤制天然氣項目一期首次公示，一期項目總投資約170.61億元(含增值稅)，占地約223.85公頃。2024年7月，該項目與新疆天池能源、新疆新業(yè)集團2個(gè)項目一起獲得國家發(fā)改委預審通過(guò)；2025年3月，該項目獲得國家發(fā)改委核準。根據國金證券不完全統計，目前已公示(至少到預可研階段)的煤制氣項目共有10個(gè)，總投資額達2603億元，對應400億立方米煤制氣產(chǎn)能。

　　煤化工項目受政策導向、項目規模、技術(shù)路線(xiàn)等因素影響較大，一般流程較長(cháng)，以中石化新氣管道項目為例，該項目在2012年獲得國家發(fā)改委同意開(kāi)展前期工作，2015年才獲發(fā)改委正式核準。2024年起，新疆煤制氣項目進(jìn)度明顯加快，國能準東一期項目在預審通過(guò)后8個(gè)月獲得發(fā)改委核準，距離項目公示也僅1年，進(jìn)度超預期。

　　新疆煤炭資源豐富，煤化工進(jìn)入高速發(fā)展期

　　新疆地區煤炭資源豐富，根據自然資源部發(fā)布的《2022年全國礦產(chǎn)資源儲量統計表》，截至2022年底，我國煤炭?jì)α?070.12億噸，其中，新疆地區儲量達342億噸、占比17%，是我國第三大煤炭資源儲藏地。2022年5月，新疆人民政府印發(fā)《加快新疆大型煤炭供應保障基地建設服務(wù)國家能源安全的實(shí)施方案》，力爭2025年煤炭產(chǎn)能達到4.6億噸/年以上(2024年新疆煤炭產(chǎn)量已達5.41億噸)。

　　2024年，新疆原煤產(chǎn)量同比增長(cháng)17.5%，而全國增速僅為1.3%。新疆作為煤炭行業(yè)的重要保供基地，煤電、煤化工項目為疆煤提供消化渠道。根據國金證券不完全統計，僅考慮煤制氣+煤制油+煤制甲醇+煤制烯烴項目，新疆煤化工合計投資額可達6318億元，預計5年時(shí)間陸續建設。

　　新疆煤制氣項目具備經(jīng)濟性

　　以2024年新疆200-400元/噸的煤價(jià)測算，新疆地區煤制氣運輸到福州的成本大致在2.19-2.53元/立方米，毛利率(已包含財務(wù)費用)在21-39%，新疆煤制氣項目具備經(jīng)濟性；當前內蒙古煤炭?jì)r(jià)格在560-615元/噸(分別對應蒙東、蒙西價(jià)格)，當煤價(jià)差在300-400元/噸時(shí)、對應煤炭帶來(lái)的單立方米氣成本差異在1-1.33元，新疆煤制氣項目具備經(jīng)濟性、內蒙古不具備，核心成本差異來(lái)自煤價(jià)。后續新疆煤制氣項目或仍有成本下降空間，預計降本主要體現為管道輸送費用上。

　　2024年底前國家管網(wǎng)集團西部管道有限責任公司將在新疆準東經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區啟動(dòng)煤制氣管道建設(支線(xiàn)建設工程)，規劃包括1條主干線(xiàn)和2條支線(xiàn)，主干線(xiàn)長(cháng)260km，從將軍廟修建到西氣東輸管線(xiàn)聯(lián)絡(luò )處，2條支線(xiàn)分別從將軍廟到芨芨湖和西黑山、支線(xiàn)總長(cháng)110km，預計到2027年干線(xiàn)和支線(xiàn)全部建成。

　　投資建議

　　新疆煤化工進(jìn)入高速發(fā)展期，建議關(guān)注EPC環(huán)節、設備環(huán)節以及民爆環(huán)節，根據“煤化工->煤礦->民爆”邏輯傳導，新疆民爆市場(chǎng)持續增長(cháng)可期。

　　風(fēng)險提示

　　煤制氣項目落地不及預期；國際油價(jià)大幅波動(dòng)，煤制油、煤制烯烴項目落地不及預期；新疆區域競爭趨于激烈等。