3月28日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法〉的決定》，自公布之日起施行。隨后，滬深交易所修訂發(fā)布首發(fā)承銷(xiāo)細則、再融資承銷(xiāo)細則。

　　中國證券報記者了解到，除結合新《公司法》對規則條文進(jìn)行適應性修改外，本次規則主要修訂內容包括：IPO方面，新增理財公司作為網(wǎng)下投資者，并將銀行理財產(chǎn)品和保險資管產(chǎn)品納入A類(lèi)配售對象范疇，享有優(yōu)先配售，且配售比例不低于其他投資者。

　　再融資方面，明確理財公司、保險公司管理的多個(gè)產(chǎn)品參與上市公司定增認購時(shí)，可以合并計算，視為一個(gè)發(fā)行對象，與基金公司、證券公司等保持一致。

　　此外，上交所落實(shí)“科八條”深化發(fā)行承銷(xiāo)制度試點(diǎn)，在科創(chuàng )板試點(diǎn)對未盈利企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長(cháng)的網(wǎng)下投資機構，相應提高其配售比例。

　　業(yè)內人士表示，銀行理財和保險資管是中長(cháng)期資金的重要構成，此次制度改革有利于推動(dòng)更多中長(cháng)期資金參與股票發(fā)行，給資本市場(chǎng)帶來(lái)更多的增量資金，同時(shí)鼓勵更多機構投資者長(cháng)期投資，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)，促進(jìn)“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”的制度環(huán)境構建。

　　鼓勵銀行理財和保險資管積極入市

　　銀行理財和保險資管是中長(cháng)期資金的重要構成，具備來(lái)源穩定性高、規模體量龐大、使用周期長(cháng)、風(fēng)險偏好低等特征，但目前銀行理財、保險資管等參與新股網(wǎng)下發(fā)行和上市公司定增存在一定限制。

　　本次首發(fā)及再融資承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規則修訂，進(jìn)一步打通了銀行理財等中長(cháng)期資金參與新股申購、上市公司定增的卡點(diǎn)堵點(diǎn)。

　　在參與新股申購方面，增加理財公司作為網(wǎng)下機構投資者，支持其管理的理財產(chǎn)品直接參與新股網(wǎng)下發(fā)行，并且將銀行理財產(chǎn)品、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品納入A類(lèi)優(yōu)先配售對象范圍，與公募基金同等政策待遇。

　　在參與上市公司定增方面，規則明確理財公司、保險公司以其管理的2只以上產(chǎn)品認購的，均可視為一個(gè)發(fā)行對象，進(jìn)一步優(yōu)化了定增發(fā)行對象數量認定安排。

　　某資深理財公司人士表示，近年來(lái)，隨著(zhù)理財公司的業(yè)務(wù)規模提升，對于股票直投的需求逐漸增加。此次規則優(yōu)化調整，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇，意味著(zhù)銀行理財不需要再通過(guò)其他渠道，即可直接參與新股和再融資發(fā)行，進(jìn)而有機會(huì )為投資者創(chuàng )造更多投資機會(huì )和價(jià)值，對于投資者來(lái)說(shuō)也是一項重大利好。

　　優(yōu)化科創(chuàng )板IPO配售機制

　　“科八條”提出，開(kāi)展深化發(fā)行承銷(xiāo)制度試點(diǎn)。在科創(chuàng )板試點(diǎn)對未盈利企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長(cháng)的網(wǎng)下投資機構，相應提高其配售比例。

　　據了解，此次上交所修訂首發(fā)承銷(xiāo)細則，還優(yōu)化了科創(chuàng )板未盈利企業(yè)新股發(fā)行網(wǎng)下配售及限售安排。

　　具體來(lái)看，第一，按照不同發(fā)行規模細化了未盈利企業(yè)網(wǎng)下限售比例安排，對于發(fā)行規模在10億元—100億元的未盈利企業(yè)適度提高了整體限售比例。第二，明確未盈利企業(yè)可以采用約定限售的方式，對網(wǎng)下發(fā)行證券設定不同檔位的限售比例或限售期。

　　報價(jià)方面，公募基金、社�；�金、養老金、年金基金、銀行理財產(chǎn)品、保險資金、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品和合格境外投資者資金可以自主申購不同限售檔位的證券，其他投資者按照最低限售檔位自主申購。信息披露方面，要求披露剔除最高報價(jià)部分后不同限售安排的網(wǎng)下投資者剩余報價(jià)的中位數和加權平均數。配售方面，明確限售比例更高、限售期更長(cháng)的網(wǎng)下投資者配售比例應當不低于其他投資者。

　　市場(chǎng)人士分析，此次規則修訂在不改變現行新股發(fā)行主要業(yè)務(wù)流程的基礎上，引入了約定限售模式、實(shí)施差異化配售，有助于打破當前平均分配的格局，具有長(cháng)期持有意愿的投資者可根據自身情況和對未盈利企業(yè)的了解判斷，自愿履行鎖定更高比例、更長(cháng)期限的承諾和義務(wù)，并相應獲配較多的新股。這不僅提高了其在新股定價(jià)過(guò)程中的參與度，還有助于形成基于新股中長(cháng)期價(jià)值詢(xún)價(jià)報價(jià)的市場(chǎng)化定價(jià)機制。

　　專(zhuān)家認為，此次IPO配售機制優(yōu)化從科創(chuàng )板未盈利企業(yè)起步、也進(jìn)一步發(fā)揮了科創(chuàng )板改革“試驗田”作用，預期將帶來(lái)三方面的積極作用。一是進(jìn)一步激發(fā)機構投資者的研究定價(jià)能力，鼓勵更多“看得準、拿得住”的專(zhuān)業(yè)機構在新股發(fā)行定價(jià)中發(fā)揮更大作用，成為科創(chuàng )板的耐心資本、長(cháng)期資本。二是通過(guò)引入約定限售方式引導投資者基于新股中長(cháng)期價(jià)值報價(jià)，減少新股上市初期非理性炒作對于IPO定價(jià)機制的干擾，促進(jìn)新股合理定價(jià)。三是帶動(dòng)提升券商承銷(xiāo)定價(jià)能力，此次機制優(yōu)化調整后，網(wǎng)下限售和配售安排更為靈活，將對承銷(xiāo)商定價(jià)與銷(xiāo)售能力提出更高要求。有利于推動(dòng)行業(yè)加強專(zhuān)業(yè)能力建設，培育一流投資銀行，更好服務(wù)于科技自立自強和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。