4月3日，北京證券交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“北交所”）正式發(fā)布《北京證券交易所程序化交易管理實(shí)施細則》（簡(jiǎn)稱(chēng)“《實(shí)施細則》”），《實(shí)施細則》對市場(chǎng)的影響中性，符合各方預期，實(shí)現了程序化交易監管的平穩落地。

　　《實(shí)施細則》規定了4類(lèi)針對程序化交易的重點(diǎn)監控行為，對程序化交易尤其是高頻交易具有較強的針對性和有效性，中小投資者的正常交易行為不會(huì )受到影響。

　　專(zhuān)家認為，《實(shí)施細則》的發(fā)布時(shí)機已成熟。此次正式發(fā)布的《實(shí)施細則》與前期征求意見(jiàn)稿相比，內容變動(dòng)不大，市場(chǎng)已具有明確預期，整體影響中性�！秾�(shí)施細則》自2025年7月7日起施行，為市場(chǎng)預留了充足的業(yè)務(wù)、技術(shù)準備時(shí)間。

　　高頻交易標準的設置，綜合考慮了多方面因素

　　北交所相關(guān)負責人指出，公開(kāi)征求意見(jiàn)期間，高頻交易認定標準受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注�！秾�(shí)施細則》明確高頻交易認定標準為：?jiǎn)钨~戶(hù)每秒申報、撤單筆數合計最高達到300筆以上，或者單賬戶(hù)全日申報、撤單筆數合計最高達到20000筆以上。北交所設置這一標準，借鑒了境內外成熟市場(chǎng)高頻交易認定標準，結合了自身監管實(shí)踐經(jīng)驗，同時(shí)進(jìn)行了充分的數據測算。

　　該負責人表示，對于高頻交易認定標準，交易所主要考慮的因素包括：一是聚焦重點(diǎn)，注重實(shí)效。從海外經(jīng)驗和境內其他市場(chǎng)監管實(shí)踐看，由于存在較高的技術(shù)門(mén)檻，高頻交易投資者數量雖少，但因交易頻次高、交易量大，市場(chǎng)影響較大�！秾�(shí)施細則》規定的認定標準，有利于聚焦重點(diǎn)群體，集中監管資源，切實(shí)發(fā)揮監管實(shí)效。

　　二是突出特點(diǎn)，便于執行。高頻交易認定標準是市場(chǎng)主體判斷自身行為的基礎，不宜過(guò)于復雜，實(shí)踐中應當具備可理解性和可操作性。流速（每秒申報速率）和流量（單日申報筆數）最直接體現高頻交易特點(diǎn)，同時(shí)也反映高頻交易對交易所系統安全和市場(chǎng)秩序的影響，以這兩個(gè)要素作為高頻交易的認定標準，便于理解和執行。

　　三是有序銜接，持續完善。前期建立的程序化交易報告制度，已對高頻交易做出了針對性安排，交易所在交易監控中也予以重點(diǎn)關(guān)注�！秾�(shí)施細則》沿用了相關(guān)標準，與前期建立的報告制度有序銜接。同時(shí)，《實(shí)施細則》也規定，交易所可以對高頻交易的認定情形和差異化管理要求進(jìn)行調整。后續，北交所將持續做好監測監控，評估高頻交易管理情況，根據監管實(shí)踐不斷完善。

　　從幾個(gè)方面進(jìn)一步加強高頻交易監管

　　《實(shí)施細則》從幾個(gè)方面進(jìn)一步加強高頻交易監管。一是督促相關(guān)投資者履行額外報告義務(wù)。從維護交易所系統安全出發(fā)，要求存在高頻交易情形的投資者按照《實(shí)施細則》和前期有關(guān)程序化交易報告的通知規定，在履行一般報告要求的基礎上，額外報告高頻交易系統服務(wù)器所在地、系統測試報告和系統故障應急方案等信息。如未落實(shí)系統測試和應急方案相關(guān)要求，發(fā)生系統故障影響交易所系統安全或者正常交易秩序的，北交所將從嚴采取監管措施。

　　二是針對性設置異常交易監管標準。針對程序化交易申報筆數多、交易股票多等特點(diǎn)，設置頻繁拉抬打壓、短時(shí)間大額成交等異常交易監管標準，加強對高頻交易行為的引導和約束。

　　三是加強交易監管。投資者進(jìn)行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，北交所可以按規定從嚴從重采取自律管理措施，并要求會(huì )員加強相關(guān)客戶(hù)交易行為管理。

　　四是差異化收費。適時(shí)制定差異化收費方案，以高頻交易認定標準為基礎，對于存在高頻交易情形的投資者，根據其實(shí)際交易情況研究收取更高的流量費、撤單費等費用，通過(guò)市場(chǎng)化調節手段，引導高頻交易主動(dòng)降低交易頻率，規范交易行為。相關(guān)標準、方案將在證監會(huì )統一指導下，適時(shí)制定出臺。

　　《實(shí)施細則》明確規定，投資者發(fā)生程序化異常交易行為的，北交所可采取以下措施：一是根據相關(guān)業(yè)務(wù)規則規定，對其采取相應自律監管措施或者紀律處分。二是投資者因發(fā)生程序化異常交易行為被采取暫停證券賬戶(hù)交易或者限制證券賬戶(hù)交易措施的，視情況通報證監會(huì )派出機構、證券業(yè)協(xié)會(huì )、基金業(yè)協(xié)會(huì )等，商請協(xié)同采取現場(chǎng)檢查、約談提醒等措施。