4月3日，滬深北交易所發(fā)布了《程序化交易管理實(shí)施細則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施細則》），《實(shí)施細則》堅持趨利避害、突出公平、從嚴監管、規范發(fā)展的監管目標導向，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統管理、高頻交易管理、滬股通管理、監督檢查等作出細化規定。

　　記者從相關(guān)人士處了解到，交易所已就股票程序化異常交易行為制定具體監控指標，自2024年4月起開(kāi)始試運行。從試運行情況看，觸發(fā)相關(guān)指標的主要是量化私募、券商自營(yíng)等機構投資者，中小個(gè)人投資者基本未發(fā)生相關(guān)情況，投資者的正常交易行為不會(huì )受到影響。

　　突出公平，細化四類(lèi)異常交易行為

　　《實(shí)施細則》立足于“中小投資者占絕大多數”這個(gè)最大國情市情，因勢利導促進(jìn)程序化交易規范發(fā)展。一方面，通過(guò)程序化交易報告制度、加強機構合規風(fēng)控管理、強化信息系統管理等安排，明確監管預期，促進(jìn)程序化交易行業(yè)規范發(fā)展。另一方面，通過(guò)加強程序化交易監測監控、強化高頻交易監管等方式，更好保障交易安全，維護證券交易秩序和市場(chǎng)公平。

　　在異常交易認定方面，《實(shí)施細則》進(jìn)行了細化，明確了瞬時(shí)申報速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓以及短時(shí)間大額成交四類(lèi)異常交易行為的構成要件。

　　一是瞬時(shí)申報速率異常。程序化交易尤其是高頻交易往往短時(shí)間內申報量大，較其他投資者具有明顯的速度優(yōu)勢，若發(fā)生程序錯誤造成大量連續錯單，還可能影響本所交易系統安全。有必要從限制申報速率的角度設置相應指標進(jìn)行監管，引導高頻交易降低申報速率，減少對交易系統的沖擊。

　　二是頻繁瞬時(shí)撤單。程序化交易特別是高頻交易能借助技術(shù)優(yōu)勢，在短時(shí)間內頻繁申報和撤單，交易行為可能不完全以成交為目的，影響市場(chǎng)正常交易秩序。有必要從限制頻繁瞬時(shí)撤單的角度設置相應指標進(jìn)行監管，引導程序化交易投資者降低報撤速率，延長(cháng)訂單停留時(shí)間。

　　三是頻繁拉抬打壓�，F行股票拉抬打壓異常交易行為主要針對個(gè)股設置，程序化交易投資者可能在多只股票上出現小幅拉抬打壓行為，較難觸發(fā)現行異常交易監管標準。但此類(lèi)交易行為可能消耗個(gè)股短期流動(dòng)性，引發(fā)股價(jià)快速波動(dòng)。有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設置相應指標進(jìn)行監管，引導程序化交易投資者適當分散交易，減少對個(gè)股的沖擊。

　　四是短時(shí)間大額成交。同一機構管理人管理的產(chǎn)品在市場(chǎng)漲跌劇烈時(shí)可能觸發(fā)相同的交易信號，導致大量產(chǎn)品短時(shí)間內集中同向交易，一定程度上加劇了市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險，不利于市場(chǎng)平穩運行。有必要對單家機構管理的所有產(chǎn)品短時(shí)間內集中交易情況進(jìn)行合并監管，引導程序化交易尤其是量化機構加強整體風(fēng)控，避免集中交易影響市場(chǎng)平穩運行。

　　自2024年4月起，交易所已就上述四類(lèi)股票程序化異常交易行為制定具體監控指標，開(kāi)始試運行。試運行期間，上交所對頻繁觸發(fā)相關(guān)指標的投資者進(jìn)行了聞?dòng)嵑秃弦幗灰捉逃�，相關(guān)投資者交易合規性明顯提升。

　　針對投資者發(fā)生程序化異常交易行為的，《實(shí)施細則》規定，上交所可采取相關(guān)措施，包括對其采取相應的自律監管措施或者紀律處分。對于因一個(gè)月內多次發(fā)生異常交易行為被交易所采取限制投資者賬戶(hù)交易措施的程序化交易投資者，要求其指定交易會(huì )員暫停其使用交易所主機托管資源。程序化交易投資者因發(fā)生異常交易行為被采取暫停投資者賬戶(hù)交易或限制投資者賬戶(hù)交易措施的，視情況通報證監會(huì )相關(guān)派出機構、證券業(yè)協(xié)會(huì )、基金業(yè)協(xié)會(huì )等，商請協(xié)同采取現場(chǎng)檢查、約談提醒等措施。

　　每秒申報、撤單數最高達300筆認定為高頻交易

　　《實(shí)施細則》明確高頻交易認定標準為——單賬戶(hù)每秒申報、撤單筆數合計最高達到300筆以上，或者單賬戶(hù)全日申報、撤單筆數合計最高達到20000筆以上。交易所相關(guān)負責人表示，設置這一標準，借鑒了境外成熟市場(chǎng)高頻交易認定標準，結合了自身監管實(shí)踐經(jīng)驗，同時(shí)進(jìn)行了充分的數據測算。

　　上述負責人表示，這一標準的設定有三方面的考慮：

　　一是聚焦重點(diǎn)，注重實(shí)效。從海外經(jīng)驗和監管實(shí)踐看，由于存在較高的技術(shù)門(mén)檻，高頻交易投資者數量雖少，但由于交易頻次高、交易量大，市場(chǎng)影響較大。交易所在充分測算評估的基礎上，設置高頻交易認定標準，有利于聚焦重點(diǎn)群體，集中監管資源，切實(shí)發(fā)揮監管實(shí)效。

　　二是突出特點(diǎn)，便于執行。高頻交易認定標準是市場(chǎng)主體判斷自身行為的基礎，不宜過(guò)于復雜，實(shí)踐中應當具備可理解性和可操作性。流速（每秒申報速率）和流量（單日申報筆數）最直接體現高頻交易特點(diǎn)，同時(shí)也反映高頻交易對交易所系統安全和市場(chǎng)秩序的影響，以這兩個(gè)要素作為高頻交易的認定標準，便于理解和執行。

　　三是有序銜接，持續完善。前期建立的程序化交易報告制度，已對高頻交易作出了針對性安排，交易所在交易監控中也予以重點(diǎn)關(guān)注�！秾�(shí)施細則》沿用了相關(guān)標準，與前期建立的報告制度有序銜接。同時(shí)，《實(shí)施細則》也規定，交易所可以對高頻交易的認定情形和差異化管理要求進(jìn)行調整。后續，交易所將持續做好監測監控，評估高頻交易管理情況，根據監管實(shí)踐不斷完善。

　　值得注意的是，結合高頻交易的認定標準，交易所也將對高頻交易進(jìn)行差異化監管安排。交易所相關(guān)負責人指出，督促相關(guān)投資者履行額外報告義務(wù)。從維護交易所系統安全出發(fā)，要求存在高頻交易情形的投資者按照《實(shí)施細則》和前期有關(guān)程序化交易報告的通知規定，在履行一般報告要求基礎上，額外報告高頻交易系統服務(wù)器所在地、系統測試報告和系統故障應急方案等信息。如未落實(shí)系統測試和應急方案相關(guān)要求，發(fā)生系統故障影響交易所系統安全或者正常交易秩序的，交易所將從嚴采取監管措施。

　　同時(shí)，針對性設置異常交易監管標準。針對高頻交易申報速率快、報撤頻率高等特點(diǎn)，設置瞬時(shí)申報速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單等異常交易監管標準，加強對高頻交易行為的引導和約束。加強交易監管。投資者進(jìn)行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，交易所可以按規定從嚴從重采取自律管理措施，并要求會(huì )員加強相關(guān)客戶(hù)交易行為管理。

　　一視同仁，滬深股通投資者參照適用

　　《實(shí)施細則》明確，按照內外資一致原則，滬深股通投資者參照適用報告管理、交易行為管理、高頻交易管理等相關(guān)規定。程序化交易監管對滬股通投資者總體實(shí)行與內資一致的監管標準，例如，滬股通投資者發(fā)生《實(shí)施細則》規定的異常交易行為的，滬深交易所將根據監管合作安排，對投資者采取自律管理措施。同時(shí)，兼顧內地與香港市場(chǎng)的實(shí)際差異，作出適應性安排。例如，《實(shí)施細則》關(guān)于機構合規風(fēng)控管理要求，對相關(guān)主體的現場(chǎng)和非現場(chǎng)檢查等條款，將在監管合作安排框架下參照執行。

　　此外，為明確滬深股通投資者程序化交易報告的具體操作，滬深交易所按照內外資一致原則，分別起草了《上海證券交易所證券交易規則適用指引第2號—滬股通投資者程序化交易報告（征求意見(jiàn)稿）》《深圳證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指引第3號—深股通投資者程序化交易報告(征求意見(jiàn)稿)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報告指引》），向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)�！秷蟾嬷敢�》針對報告主體、報告方式、報告信息等具體事項作出細化規定，并為存量投資者預留了充足的過(guò)渡期，保障滬股通程序化交易報告制度平穩落地。

　　如何與前期發(fā)布的報告通知銜接？交易所相關(guān)負責人指出，前期發(fā)布的《關(guān)于股票程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》《關(guān)于可轉換公司債券程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》與《實(shí)施細則》內容不存在沖突，繼續為市場(chǎng)相關(guān)主體履行報告義務(wù)提供具體指引。交易所將結合市場(chǎng)運行實(shí)際，持續研究完善程序化交易報告制度，適時(shí)整合修訂通知內容并向市場(chǎng)發(fā)布。