滬深北交易所官網(wǎng)顯示，從2025年初至3月31日，共有8家公司上會(huì )（其中上海主板4家、深圳主板1家、科創(chuàng )板1家、創(chuàng )業(yè)板1家、北交所1家），8家公司已全部審核通過(guò)，過(guò)會(huì )率100%。再看注冊端，批文發(fā)放節奏明顯提速，海陽(yáng)科技、太力科技等多家公司從提交注冊到獲得注冊批文，用時(shí)不超過(guò)10天。

　　如何解讀一季度的A股IPO市場(chǎng)？

　　德勤中國在近期披露的報告中分析稱(chēng)，2025年一季度新股發(fā)行充分體現了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的特點(diǎn)，在嚴把上市發(fā)行上市準入關(guān)，從源頭上提高上市公司質(zhì)量的基礎上，維持了常態(tài)化的發(fā)行節奏。

　　在嚴把上市發(fā)行上市準入關(guān)方面，記者注意到，上交所在日前下發(fā)的《上交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》中，在通報的警示性案例、現場(chǎng)督查案例中，均提到了研發(fā)費用方面的問(wèn)題，如研發(fā)人員、研發(fā)投入相關(guān)信息披露不準確，研發(fā)內控不規范、研發(fā)費用披露不準確等。

　　上交所通報研發(fā)“踩紅線(xiàn)”現象

　　記者自業(yè)內獲悉，上交所近期下發(fā)了最新一期《上交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》，以匿名形式通報了1個(gè)現場(chǎng)督導案例及2個(gè)現場(chǎng)檢查案例。

　　在現場(chǎng)督導案例中，根據發(fā)行人申報科創(chuàng )板IPO的文件，發(fā)行人研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例、研發(fā)人員占當年員工總數的比例均略高于科創(chuàng )屬性評價(jià)指標。發(fā)行人研發(fā)實(shí)驗類(lèi)型分為實(shí)驗室研究和用戶(hù)實(shí)驗，研發(fā)投入主要由實(shí)驗材料費和研發(fā)人員薪酬構成，研發(fā)人員由全時(shí)研發(fā)人員和非全時(shí)研發(fā)人員構成。

　　現場(chǎng)督導重點(diǎn)關(guān)注保薦機構對發(fā)行人研發(fā)投入、研發(fā)人員的核查情況，包括研發(fā)環(huán)節的用戶(hù)實(shí)驗是否實(shí)際為研發(fā)活動(dòng)、研發(fā)領(lǐng)料依據、研發(fā)人員認定及薪酬核算依據等。上交所現場(chǎng)督導發(fā)現，保薦機構存在以下執業(yè)問(wèn)題：

　　一是未充分核查研發(fā)和銷(xiāo)售環(huán)節兩類(lèi)用戶(hù)實(shí)驗的區分情況；二是未充分核查研發(fā)領(lǐng)料的合理性與核算準確性；三是未充分核查研發(fā)人員認定及薪酬核算的準確性。

　　例如，全時(shí)研發(fā)人員同時(shí)從事非研發(fā)活動(dòng)的情況，部分全時(shí)研發(fā)人員存在創(chuàng )建生產(chǎn)領(lǐng)料單據、修改銷(xiāo)售訂單、在非研發(fā)部門(mén)報銷(xiāo)費用、持續領(lǐng)取銷(xiāo)售績(jì)效等情況。

　　上交所指出，保薦機構雖然對發(fā)行人研發(fā)投入、研發(fā)人員相關(guān)情況進(jìn)行了專(zhuān)項核查，但是在研發(fā)投入金額、研發(fā)人員數量略高于相關(guān)科創(chuàng )屬性評價(jià)指標的情況下，未充分關(guān)注發(fā)行人研發(fā)和銷(xiāo)售環(huán)節兩類(lèi)實(shí)驗的實(shí)驗用戶(hù)群體、實(shí)驗目的存在重疊的情況，未能結合發(fā)行人的業(yè)務(wù)特點(diǎn)及內部控制情況針對研發(fā)費用與銷(xiāo)售費用混同的風(fēng)險開(kāi)展有效核查。

　　在另外通報的兩個(gè)現場(chǎng)檢查案例中，發(fā)行人A公司存在資金占用事項披露不準確、不完整，研發(fā)人員、研發(fā)投入相關(guān)信息披露不準確等問(wèn)題。例如，現場(chǎng)檢查發(fā)現，發(fā)行人A公司2020年末在冊的160名專(zhuān)職研發(fā)人員中有18名人員存在截止日前已離職、從事非研發(fā)活動(dòng)、不了解所從事研發(fā)項目基本情況等異常情況；研發(fā)相關(guān)內部控制存在缺陷，相關(guān)基礎數據缺失。

　　發(fā)行人B公司存在營(yíng)業(yè)收入披露不準確，研發(fā)內控不規范、研發(fā)費用披露不準確等問(wèn)題。例如，現場(chǎng)檢查發(fā)現，在委外研發(fā)項目已完成情況下，發(fā)行人B公司向受托方支付金額高于受托方實(shí)際使用金額，委外研發(fā)費用核算的準確性依據不充分。

　　此外，發(fā)行人B公司有較多研發(fā)項目存在后期新增研發(fā)人員的情況，但未見(jiàn)相應報送記錄或審批流程記錄，未嚴格執行研發(fā)內控制度。

　　63家公司已過(guò)會(huì )但尚未發(fā)行

　　回顧一季度IPO市場(chǎng)，據德勤中國統計，2025年一季度上交所主板、深交所主板、科創(chuàng )板及創(chuàng )業(yè)板平均融資規模分別為7.4億元、5.5億元、6.4億元和6.0億元，較上年同期平均融資規模13.0億元、7.3億元、14.3億元和6.1億元均有所下降；北交所的平均融資規模為4.6億元，較上年同期的2.1億元有所增長(cháng)。

　　IPO排隊情況方面，截至2025年3月31日，上交所、深交所主板等候上市的企業(yè)數量為54家，其中36家企業(yè)為中止審核；科創(chuàng )板等候上市的企業(yè)數量為19家，其中11家企業(yè)為中止審核；創(chuàng )業(yè)板等候上市的企業(yè)數量為24家，其中14家企業(yè)為中止審核；北交所等候上市的企業(yè)數量為94家，其中47家企業(yè)為中止審核。

　　此外，截至2025年3月31日，A股已經(jīng)過(guò)會(huì )但尚未發(fā)行的企業(yè)共計有63家。其中，創(chuàng )業(yè)板26家、上交所主板11家、科創(chuàng )板7家、深交所主板11家、北交所8家。

　　德勤中國預計，2025年，A股新股發(fā)行預計將延續以質(zhì)量為先、支持科技創(chuàng )新的宗旨，增強發(fā)行上市制度包容性、適應性，同時(shí)鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組，預計全年新股發(fā)行數量及融資規模相比2024年將穩中有增。