海信家電

　　太平洋——深度報告：央空+傳統大電基本盤(pán)穩固，三電熱管理有望貢獻新增量

　　基本盤(pán)業(yè)務(wù)：多聯(lián)機穩定領(lǐng)先+傳統大電差異化競爭，全球化布局持續推進(jìn)。1)內銷(xiāo)：2024年海信日立在中國多聯(lián)機市場(chǎng)的份額達23.1%，連續六年位居行業(yè)第一；同時(shí)家裝和工程領(lǐng)域均產(chǎn)品力雄厚，2024年發(fā)布國產(chǎn)首款5G整體式天氟地水中央空調“海信舒潤系列”，并推出工程領(lǐng)域M3光合系列全域場(chǎng)景解決方案。針對高普及度的空冰洗廚等大家電品類(lèi)采取差異化競爭策略，并且作為行業(yè)龍頭之一有望率先受益于以舊換新政策帶來(lái)的持續利好。2)外銷(xiāo)：公司在產(chǎn)品研發(fā)、渠道拓展、體育營(yíng)銷(xiāo)三方面同步發(fā)力，海外業(yè)務(wù)圍繞歐洲、美洲、中東非、亞太和東盟五大區域展開(kāi)，實(shí)現收入支柱多元化的同時(shí)產(chǎn)能分布廣泛，業(yè)務(wù)全球化布局的持續推進(jìn)。 　新興業(yè)務(wù)：收購三電進(jìn)軍新能源熱管理領(lǐng)域，產(chǎn)品力+客戶(hù)優(yōu)勢助力增長(cháng)。公司于2021年5月完成了對日本三電控股的收購，正式進(jìn)入新能源汽車(chē)熱管理市場(chǎng)，2021-2024年海信家電（000921）從三電控股獲得的投資收益從0.88億元提升至2.23億元，CAGR達36.14%。三電在壓縮機方面技術(shù)優(yōu)勢顯著(zhù)，同時(shí)在維持現有客戶(hù)群的基礎上積極拓展新訂單，2024年實(shí)現中國區配套訂單金額同比+20.8%。我們認為，三電在壓縮機領(lǐng)域的深厚技術(shù)積淀，以及豐富的客戶(hù)積累和持續性的訂單拓展，均為其未來(lái)收入業(yè)績(jì)增長(cháng)提供了有力支撐。 　投資建議：行業(yè)端，伴隨國內新一輪“以舊換新”政策催化，出口鏈恢復性增長(cháng)疊加關(guān)稅政策放松，白電需求有望持續復蘇；乘新能源汽車(chē)發(fā)展東風(fēng)，上游壓縮機等零部件行業(yè)有望增長(cháng)。公司端，央空板塊持續鞏固多聯(lián)機領(lǐng)先優(yōu)勢，傳統大電通過(guò)差異化競爭策略實(shí)現中高端布局的不斷深化；三電并表后在新能源熱管理業(yè)務(wù)方面積極拓展，未來(lái)有望共同推動(dòng)公司收入業(yè)績(jì)增長(cháng)。我們預計，2025-2027年公司歸母凈利潤為36.54/37.46/38.93億元，對應EPS為2.64/2.70/2.81元，當前股價(jià)對應PE為10.21/9.96/9.59倍。維持“買(mǎi)入”評級。 　風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟與政策風(fēng)險、市場(chǎng)競爭加劇、原材料價(jià)格上漲、關(guān)稅政策變動(dòng)、并購整合不及預期等風(fēng)險。

　　小商品城

　　國海證券——公司深度報告：產(chǎn)業(yè)集群實(shí)現“買(mǎi)賣(mài)全球”，多輪驅動(dòng)價(jià)值重估

　　核心提要 　立足義烏市場(chǎng)，深耕多年主業(yè)積淀雄厚。公司成立于1982年的馬路市場(chǎng)，經(jīng)歷了六次易址、十次擴建和五代躍遷，市場(chǎng)形態(tài)逐步由馬路市場(chǎng)演變?yōu)閲�際商貿城一到六區。股權以國資控股為主，截止2024年末義烏國資辦間接持有商城44.44%的股份。商品銷(xiāo)售貢獻主要營(yíng)收，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)為核心主業(yè)，2018年-2024年毛利潤占比保持在70-90%。近年來(lái)期間費用持續改善，利潤持續提升。 　依托政策及小商品供應鏈打造公司核心競爭優(yōu)勢。2013年商務(wù)部、外匯局等8個(gè)部門(mén)聯(lián)合發(fā)布正式文件同意在義烏市試行市場(chǎng)采購貿易方式，義烏作為全國首個(gè)市場(chǎng)采購貿易方式試點(diǎn)城市享受政策先發(fā)優(yōu)勢�！�1039模式”主要針對中小微商戶(hù)的多品種、多批次、小批量的外貿交易，具有免增值稅、簡(jiǎn)化申報、收匯靈活等特點(diǎn)。義烏通過(guò)產(chǎn)業(yè)集群、多模式供應鏈、極致精細的核算、拼箱組貨實(shí)現原材料+進(jìn)貨+輔材+物流成本優(yōu)勢，同時(shí)通過(guò)義烏市場(chǎng)淘汰品控不穩定商戶(hù)+義烏行業(yè)協(xié)會(huì )制定質(zhì)量標準+商戶(hù)遵循做長(cháng)期生意共同打造義烏產(chǎn)品物美價(jià)廉的供應鏈核心競爭優(yōu)勢。 　公司逐步進(jìn)入業(yè)績(jì)加速期，進(jìn)口業(yè)務(wù)有望成為新增長(cháng)點(diǎn)。公司內經(jīng)營(yíng)商鋪長(cháng)期供不應求，存量市場(chǎng)租金上浮，據公司2023/2024年年報2024-2026年增長(cháng)率將不低于5%，同時(shí)全球數貿中心預計于2025年10月開(kāi)業(yè)，涵蓋市場(chǎng)、商務(wù)寫(xiě)字樓、商業(yè)街區、公寓和數字大腦五大功能板塊，有望為公司市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)新的業(yè)績(jì)增量。AI技術(shù)賦能不斷提升Chinagoods平臺智能化服務(wù)水平，支付安全及人民幣出海成為行業(yè)趨勢有望帶動(dòng)yiwpa份額不斷提升，目標持續超額完成。2024年12月國務(wù)院批準同意《浙江省義烏市深化國際貿易綜合改革總體方案》，未來(lái)公司將持續優(yōu)化3C認證流程、構建“144全流程監管體系”，實(shí)現進(jìn)口商品從溯源到消費保障的全鏈條管理以及化妝品、保健品等更多進(jìn)口品類(lèi)的擴張，同時(shí)我們認為隨著(zhù)進(jìn)口業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展公司有望配套新的市場(chǎng)，進(jìn)口業(yè)務(wù)有望成為新增長(cháng)點(diǎn)。 　盈利預測與投資建議。我們預計2025-2027年公司整體實(shí)現營(yíng)業(yè)收入197.00/244.90/272.16億元，同比增長(cháng)25%/24%/11%；2025-2027年公司歸母凈利潤分別為40.31/56.87/62.41億元，同比增長(cháng)31%/41%/10%；2025-2027年P(guān)/E分別為27/19/18。 　公司作為全球最大的小商品集散地，不斷轉型貿易綜合商線(xiàn)上線(xiàn)下（300959）加速融合，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。 　風(fēng)險因素：地緣政治風(fēng)險、外貿需求波動(dòng)風(fēng)險、數字化平臺應用不及預期、新項目建設或招商不及預期、海外需求走弱、商戶(hù)租金大幅下降。

　　山東黃金

　　方正證券——公司跟蹤報告：高彈性黃金龍頭

　　金價(jià)走高+產(chǎn)銷(xiāo)量增長(cháng)，公司業(yè)績(jì)順利釋放 　2024年公司營(yíng)收825億元，同比+39%；歸母29.5億元，同比+27%，主要受益于金價(jià)上漲和自產(chǎn)金產(chǎn)銷(xiāo)量增長(cháng)。其中，自產(chǎn)金數據如下： 　(1)收入250億元，同比+40%；毛利率47%，同比-2pct； 　(2)產(chǎn)量46.2噸，同比+11%；銷(xiāo)量45.2噸，同比+14%；庫存4.4噸，同比+27%； 　(3)售價(jià)553元/克，同比+23%；克金銷(xiāo)售成本293元/克，同比+27%； 　25Q1公司營(yíng)收259億元，同比+37%，環(huán)比+67%；歸母10.3億元，同比+47%，環(huán)比+16%。其中： 　(1)25Q1黃金均價(jià)671元/克，同比+37%，環(huán)比+9%； 　(2)公司自產(chǎn)金的產(chǎn)量11.9噸，同比-0.3%；銷(xiāo)量11噸，同比+8%。 　金價(jià)維持沖高趨勢+成本趨穩+量增，看好公司25Q2及全年的業(yè)績(jì)表現 　金價(jià)方面：截至6月16日，25Q2的黃金均價(jià)為770元/克，同比+39%，環(huán)比+15%，繼續維持沖高趨勢。2024年公司黃金行業(yè)的收入占比90%、毛利占比98%，因此金價(jià)上漲有望為公司提供直接的業(yè)績(jì)增長(cháng)動(dòng)力。 　成本趨穩：從25Q1的情況來(lái)看，公司歸母凈利潤的同比、環(huán)比增幅，均明顯大于同期的金價(jià)增幅。因此可合理推測，公司當前的成本漲勢或趨于平緩。則在2024年高成本的基礎上，今年金價(jià)繼續沖高+成本趨穩，有望讓公司在25Q2乃至全年展現出高業(yè)績(jì)彈性。 　量增方面：產(chǎn)量增長(cháng)+可能的庫存釋放。(1)根據公司經(jīng)營(yíng)計劃，2025年黃金產(chǎn)量不低于50噸，同比+8%。主要增量，或來(lái)自卡帝諾納穆蒂尼金礦項目在今年的爬產(chǎn)。(2)截至2025年3月底，公司持有自產(chǎn)金庫存5.3噸。當前金價(jià)處于歷史的高位水平，且伴隨美聯(lián)儲降息預期、持續的地緣沖突催化、央行持續購金等諸多因素，金價(jià)有望在年內繼續沖高。在此背景下，公司有望在“十四五”收官之年，選擇在金價(jià)高點(diǎn)集中拋售黃金庫存，進(jìn)而帶來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)的額外動(dòng)力。 　多項目并進(jìn)開(kāi)發(fā)，公司遠期增量顯著(zhù)且持續 　卡帝諾納穆蒂尼金礦：2024年11月啟動(dòng)選廠(chǎng)項目帶料試車(chē)，目前處于試生產(chǎn)階段，今年有望逐漸爬產(chǎn)、貢獻增量。該金礦建成滿(mǎn)產(chǎn)后，預計年均產(chǎn)金8.4噸，相比2024年全部為增量。 　新城金礦資源整合開(kāi)發(fā)工程：項目總預算3.95億元，截至2024年底累計已投入6.7億元。當前項目主控性工程Ⅰ區主井、Ⅱ區副井、回風(fēng)井等工程均已掘砌到底，正在進(jìn)行配套工程施工。該項目建成滿(mǎn)產(chǎn)后，預計年均產(chǎn)金7.77噸——對比之下，2024年新城金礦產(chǎn)金5.65噸，增量2.12噸。 　焦家礦區(整合)金礦資源開(kāi)發(fā)工程：項目總預算82.73億元，截至2024年底累計已投入8.6億元。當前項目主控性工程北區混合井、南區主井、南區副井以及2#回風(fēng)井等工程已掘砌到底，正在進(jìn)行二期工程施工。該項目建成滿(mǎn)產(chǎn)后，預計年均產(chǎn)金18.85噸——對比之下，2024年焦家金礦產(chǎn)金6噸，增量12.85噸。 　三山島&西嶺金礦項目：2024年，西嶺金礦探礦權成功注入公司，并于公司原有三山島采礦權實(shí)現整合，取得495萬(wàn)噸/年的新采礦證。目前該項目正在辦理建設項目核準、安設審查等手續，已批復開(kāi)工的三山島金礦副井井筒掘進(jìn)突破-1750米，刷新了亞洲最深豎井紀錄，為礦業(yè)復雜條件下的深井施工積累了寶貴經(jīng)驗。按照三山島金礦3.81克/噸品位、滿(mǎn)產(chǎn)495萬(wàn)噸/年、回收率90%來(lái)估算，該項目滿(mǎn)產(chǎn)后年產(chǎn)金可達17噸——對比之下，2024年三山島金礦產(chǎn)金6.92噸，增量10噸。 　山金國際（000975）國際增量項目：可詳見(jiàn)我們的報告《山金國際：低成本金礦，業(yè)績(jì)順利釋放》，主要包括青海大柴旦、Osino、華盛金礦等項目的增量。 　綜上，即使不考慮山金國際，山東黃金（600547）當前可見(jiàn)的潛在黃金增量也有40噸以上，潛力巨大。 　盈利預測與投資評級 　山東黃金2025年以來(lái)的成本漲勢或已趨緩，在金價(jià)顯著(zhù)上行+產(chǎn)量增長(cháng)+可能釋放黃金庫存的背景下，25Q2乃至今年的利潤或得到高彈性釋放。往后看，公司擁有充足的黃金產(chǎn)量增長(cháng)動(dòng)力，有望持續受益于金價(jià)上漲。我們預計公司2025-2027年可實(shí)現歸母凈利64.28/78.16/97.79億元，同比增長(cháng)117.78%/21.59%/25.12%，EPS分別為1.44/1.75/2.19元/股，對應PE分別為21.72X/17.86X/14.28X，給予“推薦”評級。 　風(fēng)險提示：美聯(lián)儲超預期加息壓制金價(jià)；公司黃金產(chǎn)量增長(cháng)不及預期；公司成本超預期上升。

　　赤峰黃金

　　中郵證券——國際化布局的黃金礦石提供商，業(yè)績(jì)有望快速釋放

　　投資要點(diǎn) 　赤峰黃金（600988）發(fā)展歷程經(jīng)歷了從多元化戰略到“以金為主”的戰略轉型。公司于2005年成立，于2012年完成重組上市。2013年公司收購五龍礦業(yè)擴充黃金資源儲備。2018年收購老撾萬(wàn)象礦業(yè)90%股權，取得Sepon金銅礦控制權；2022年收購金星資源62%股權，取得加納Wassa金礦控制權；2023年收購新恒河礦業(yè)51%股權，取得云南洱源溪燈坪金礦控制權；2025年3月，公司在港交所上市，H股發(fā)售價(jià)13.72港元/股，考慮超額配發(fā)股份后，共計發(fā)股236,499,800股，募資32.45億港元。 　業(yè)績(jì)釋放優(yōu)異，彰顯投資價(jià)值。2024年，受益黃金量?jì)r(jià)齊升，公司創(chuàng )造歷史最好業(yè)績(jì)，公司營(yíng)業(yè)收入90.26億元，同比增長(cháng)25%，歸母凈利潤17.64億元，同比增長(cháng)119%，自由現金流17.49億元，同比增長(cháng)279%；經(jīng)營(yíng)性現金流凈額達32.68億元，同比增長(cháng)48%。與此同時(shí)，公司積極回饋股東，預計2024年末期股息派發(fā)總額為人民幣2.99億元(含稅)，現金分紅比例約為17%。2025年Q1，公司業(yè)績(jì)繼續釋放。歸母凈利潤4.83億元，同比增長(cháng)141%。 　成本控制初見(jiàn)成效。成本控制是礦山競爭能力的重要體現。2024年，公司礦產(chǎn)金單位銷(xiāo)售成本為278.08元/g，同比2023年的280.20元/g下降了0.76%，取得了一定的降本成效。25Q1，公司礦產(chǎn)金銷(xiāo)售成本為355.09元/g，同比24Q1的300.51元/g上行較多，總成本提升主要系金星瓦薩成本上行幅度較大導致。25Q1，國內礦產(chǎn)成本為169.47元/g，同比下降7%，萬(wàn)象礦業(yè)成本為1,526.18美元/盎司，同比提升4%，金星瓦薩成本為1,628.53美元/盎司，同比提升了23%，拉動(dòng)總體銷(xiāo)售成本提升明顯。2025年Q1成本提升主要系金星瓦薩和萬(wàn)象礦業(yè)維護及更新部分機器設備造成運營(yíng)成本增加，同時(shí)第一季度入選礦石品位相對較低，固定成本分攤提升導致的單位成本階段性上升，公司預計25年后三季將逐步回歸到正常水平。我們預計Q2開(kāi)始，公司產(chǎn)銷(xiāo)量恢復正常，有望帶動(dòng)成本回歸正常。 　2025年公司業(yè)績(jì)釋放有望再加速。公司25Q1黃金產(chǎn)銷(xiāo)量同比下降，產(chǎn)量3.34噸，同比下降7%，銷(xiāo)量3.33噸，同比下降7%，主要系公司主力礦山萬(wàn)象礦業(yè)及金星瓦薩為保障全年及后續擴產(chǎn)，Q1集中力量加大掘進(jìn)力度，疊加入選礦石品位相對較低，導致產(chǎn)銷(xiāo)量同比出現下滑，系正�，F象。公司在2024年年報中規劃，2025年預算合并范圍內黃金產(chǎn)銷(xiāo)量16.70噸，目前該指引并未下調，公司在25Q1掘進(jìn)工作推進(jìn)后，有望在25年Q2-Q4完成剩余產(chǎn)銷(xiāo)量目標，疊加黃金價(jià)格Q2開(kāi)始大幅上漲，公司業(yè)績(jì)釋放有望再加速。 　黃金大時(shí)代來(lái)臨，上行趨勢可能延續。2025年黃金雖然已經(jīng)錄得較大的漲幅，但是我們認為本輪的上漲還未結束，影響黃金價(jià)格的本質(zhì)是美國政府的赤字率，以及逆全球化帶來(lái)的美債配置需求。詳細行業(yè)觀(guān)點(diǎn)見(jiàn)我們之前發(fā)布的《黃金：繼續看漲至3500美金以上》。和美債相似的波動(dòng)率、相似的流動(dòng)性以及無(wú)信用風(fēng)險特征給予了黃金替代美債的基礎。中美關(guān)系的變化以及特朗普關(guān)稅政策給予了黃金替代美債的動(dòng)力。我們認為黃金作為大類(lèi)資產(chǎn)配置中的重要品種，在地緣政治持續擾動(dòng)，關(guān)稅政策起伏的時(shí)代背景下，走牛仍存在較大的可能性。 　盈利預測：我們預計2025-2027年，隨著(zhù)金價(jià)中樞穩健上移，公司黃金產(chǎn)銷(xiāo)量穩中有升，預計歸母凈利潤為33.64/39.15/43.06億元，YOY為90.64%/16.39%/9.98%，對應PE為15.93/13.68/12.44，維持“買(mǎi)入”評級。 　風(fēng)險提示： 　公司項目進(jìn)度不及預期，公司生產(chǎn)成本超預期上行，黃金價(jià)格大幅下跌等。

　　億緯鋰能

　　中信證券——億緯鋰能深度跟蹤報告—稼動(dòng)率周期上行，盈利有望顯著(zhù)改善

　　公司擁有20年以上鋰電池研發(fā)和制造經(jīng)驗積累，現已形成從消費到動(dòng)力及儲能電池完整的產(chǎn)品矩陣和豐富的應用場(chǎng)景，市場(chǎng)地位持續提升。當前時(shí)點(diǎn)，我們認為公司主業(yè)積極謀變，一方面，動(dòng)力電池緊抓下游客戶(hù)爆款車(chē)型以及商用車(chē)電池需求，稼動(dòng)率有望顯著(zhù)提升，進(jìn)而帶動(dòng)盈利能力改善；另一方面，公司儲能電池客戶(hù)廣泛覆蓋電力、工商業(yè)、戶(hù)用、通信等領(lǐng)域，在手訂單及產(chǎn)線(xiàn)稼動(dòng)率飽滿(mǎn)，隨著(zhù)下游需求持續增長(cháng)，存在一定的漲價(jià)空間和盈利彈性。綜合可比公司估值法和歷史估值法，我們給予公司2025年目標市值1255億元，對應目標價(jià)61元，維持“買(mǎi)入”評級。

　　領(lǐng)益智造

　　華西證券——推進(jìn)員工激勵，加碼人眼折服助力長(cháng)期發(fā)展

　　事件概述 　領(lǐng)益智造（002600）發(fā)布多則公告，其中，《關(guān)于調整部分募投項目、變更部分募集資金用途的公告》及《2025年員工持股計劃(草案)》需重點(diǎn)關(guān)注。 　募投資金用途調整，加碼人眼折服新業(yè)務(wù) 　原募投項目“碳纖維及散熱精密件研發(fā)生產(chǎn)項目”擬投入募集資金總額由2.66億元調整為7.43億元，并增加實(shí)施主體東莞盛翔精密金屬有限公司、東莞領(lǐng)�？萍加邢薰�司。公司擬通過(guò)本次調整增加相關(guān)設備投資規模，擴大公司熱管理(散熱)相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)規模及產(chǎn)品交付能力，滿(mǎn)足快速增長(cháng)的市場(chǎng)需求。公司擬對該項目增加4.77億元募集資金投向新型散熱精密功能件等熱管理相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，募集資金用于購買(mǎi)設備增加產(chǎn)線(xiàn)。項目建設期為2年，達產(chǎn)后預計年營(yíng)業(yè)收入為12.94億元，凈利潤1.55億元，毛利率20.71%。 　新增募投項目“人形機器人關(guān)鍵零部件及整機代工能力升級項目”，擬投入募集資金總額5000萬(wàn)元。公司擬通過(guò)本項目實(shí)施，全面提升公司在人形機器人等高端智能制造領(lǐng)域的自主研發(fā)與系統集成能力。1)開(kāi)展機器人結構件、關(guān)節模組、靈巧手、電源、整機等關(guān)鍵部件及整機產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)工作，加快公司在機器人基礎零部件、整機架構、系統調試、性能測試等關(guān)鍵環(huán)節的能力積累，推動(dòng)機器人業(yè)務(wù)從零部件供應逐步向整機總成延伸，構建覆蓋“關(guān)鍵零部件-核心模組-整機系統”的機器人產(chǎn)業(yè)鏈一體化業(yè)務(wù)體系，增強公司在機器人產(chǎn)業(yè)生態(tài)中的參與深度。2)引入五軸CNC、3D打印機、激光跟蹤儀、動(dòng)補儀、OMM、CMM等先進(jìn)的研發(fā)、檢測與試制設備，提升研發(fā)平臺的專(zhuān)業(yè)化與系統化水平，進(jìn)一步完善公司人形機器人領(lǐng)域的技術(shù)體系，強化公司的自主研發(fā)能力，為多品類(lèi)機器人產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、迭代及跨場(chǎng)景應用奠定基礎。 　發(fā)布2025年員工持股計劃，完善公司長(cháng)效激勵機制 　公司發(fā)布《2025年員工持股計劃(草案)》，本員工持股計劃對象為核心骨干，總人數不超過(guò)100人，持股規模不超過(guò)2640萬(wàn)股，約占本員工持股計劃草案公告日公司股本總額的0.38%，該計劃受讓公司回購股票的價(jià)格為4.49元/股，不低于公司回購股份均價(jià)(8.3205元/股)的54.20%。員工持股計劃考核指標為：2025-27年營(yíng)收增速相較于2024年不低于10%/20%/30%；或歸母凈利潤增速相較于2024年不低于10%/20%/30%。本次員工持股計劃有望吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干，提高公司員工的凝聚力和公司發(fā)展活力；同時(shí)健全公司長(cháng)期、有效的激勵約束機制，激勵員工努力創(chuàng )造價(jià)值，實(shí)現企業(yè)與員工的長(cháng)期價(jià)值共享。 　投資建議 　我們維持2025-27年盈利預測，預計公司2025-27年營(yíng)業(yè)收入為501.41、590.80、692.67億元，同比+13.42%、+17.83%、+17.24%。2025-27年歸母凈利潤為25.00、34.03、41.93億元，同比+42.58%、+36.10%、+23.23%。預計2025-27年EPS為0.36、0.49、0.60元。2025年6月17日股價(jià)為8.2元，對應PE分別為22.99x、16.89x、13.71x，維持“買(mǎi)入”評級。 　風(fēng)險提示 　下游需求不及預期，行業(yè)競爭加劇，國際貿易政策變動(dòng)風(fēng)險，匯率波動(dòng)風(fēng)險，新增募投項目實(shí)施進(jìn)度不達預期風(fēng)險。