星期五機構一致最看好的10金股

2025-06-20 02:04:27 來(lái)源: 同花順金融研究中心
利好
導語(yǔ): 周五機構一致看好的十大金股:均勝電子國內領(lǐng)先智能汽車(chē)Tier1,機器人打開(kāi)新增長(cháng)點(diǎn) ;水井坊消費者鏈接強化,渠道穩健擴張

  萬(wàn)達電影 

  公司點(diǎn)評:向超級娛樂(lè )空間全面邁進(jìn),有望重塑增長(cháng)邏輯 

  事件:  據Mtime時(shí)光網(wǎng)公眾號資訊,2025年6月16日,公司在上海舉辦了超級娛樂(lè )空間戰略發(fā)布會(huì )。  投資要點(diǎn):  明確全新的“1+2+5”戰略版圖。  發(fā)布會(huì )明確了全新的“1+2+5”戰略版圖,其中“1”指超級娛樂(lè )空間,“2”指國內國際兩大市場(chǎng),“5”指院線(xiàn)、影視劇集、戰略投資、潮玩和游戲5大業(yè)務(wù)板塊。早在2024年11月,公司發(fā)布了打造超級娛樂(lè )空間的概念,此次深化了超級娛樂(lè )空間戰略,并將其稱(chēng)為“娛樂(lè )體驗世界觀(guān)”和“生活搭載系統”,可以通過(guò)超級娛樂(lè )空間,孵化一系列超級IP、超級品牌。  院線(xiàn)持續升級改造,非票業(yè)務(wù)強化布局。  (1)影院空間持續改造:繼續升級放映設備,并計劃在2026年底完成五星級影城的全激光影廳部署;拓展多元的內容供給,引入體育游戲賽事、演唱會(huì )等跨界內容以及策展、快閃、超級IP主題活動(dòng)等。  (2)持續強化非票業(yè)務(wù):①與好運椰達成戰略合作,好運椰首批35家門(mén)店已入駐萬(wàn)達影城;②與日本知名商社三井物產(chǎn)及FURYU株式會(huì )社,圍繞影院場(chǎng)景展開(kāi)試運營(yíng)合作。項目將引入大頭貼機、扭蛋機等互動(dòng)設施,驗證“內容×娛樂(lè )設備×消費轉化”的商業(yè)模型;③與52TOYS戰略合作,雙方將在IP玩具開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售及推廣等方面展開(kāi)深度合作,目前已有104家52TOYS合作專(zhuān)營(yíng)店落位萬(wàn)達影城。  內容戰略全面升級,影視、劇集、游戲多點(diǎn)開(kāi)花。  (1)電影:立足時(shí)代回響、現實(shí)共鳴、未來(lái)科幻、動(dòng)畫(huà)宇宙四大板塊。  暑期檔預計有5部電影上線(xiàn)(《長(cháng)安的荔枝》《聊齋:藍若寺》《奇遇》《惡意》《有朵云像你》),儲備有《寒戰1994》《歡迎來(lái)龍餐館》《驚蟄無(wú)聲》《轉念花開(kāi)》《復仇的決心》《流浪地球3》《我們生活在南京》《蠻荒禁地》《保你平安2》《浪浪人生》《西游記真假美猴王》《包公傳-鍘美案》等將陸續上映。  (2)劇集:立足回望來(lái)路、奇聞狂想、叩問(wèn)人性、情真意切四大板塊。  儲備重磅科幻巨制《折疊城市》、非典型懸疑劇《黑夜告白》、奇幻愛(ài)情劇《遇人不熟》、都市愛(ài)情劇《愛(ài)情有煙火》、未檢題材劇《檢察官與少年》、劇版《喜劇之王》等項目,題材豐富,類(lèi)型多元。  (3)游戲:跨界塑造超級IP,進(jìn)軍全球市場(chǎng)。儲備有多款I(lǐng)P游戲產(chǎn)品,包括《變形金剛》、《喬喬的奇妙冒險》、《全職法師》、《我為歌狂旋律重啟》、單機產(chǎn)品《SPINE》、《巫術(shù)》、《彩京》等等。  圍繞3條全新潮玩品牌線(xiàn)、2大原創(chuàng )IP扎根潮玩賽道。  (1)3條潮玩品牌線(xiàn):①“毛絨色界”品牌用高飽和色彩加微創(chuàng )新毛絨材質(zhì),重新定義穿戴潮玩,與日本扭扭棒雕塑家藤崎合作。②A(yíng)I養成系毛絨品牌“萌心物語(yǔ)”,首發(fā)藝術(shù)家為韓國治愈系藝術(shù)家Yislow。③“棲境”品牌希望將價(jià)值昂貴的藝術(shù)原作,轉化為年輕人觸手可及的收藏級家居潮玩,合作藝術(shù)家陳建周、金田涼子、潘粵明。  (2)2大原創(chuàng )IP:①“MOMO&FRIENDS”以電影首發(fā)創(chuàng )造出的全新潮玩IP。②虛擬男團“Vexel”:具備獨特的共感設定,能與連接對象深度共感并給出真誠反饋,為用戶(hù)打造專(zhuān)屬的情感紐帶。  盈利預測和投資評級:我們預計2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入163.30/183.43/196.65億元,歸母凈利潤分別為12.04/14.94/17.43億元,對應PE為20/16/14X。公司作為國內影院投資行業(yè)龍頭,票房市占率穩步提升,內容優(yōu)勢逐步強化,深化“超級娛樂(lè )空間”戰略,有望重塑增長(cháng)邏輯;诖,維持“買(mǎi)入”評級。  風(fēng)險提示:票房恢復不及預期、電影開(kāi)發(fā)進(jìn)程不及預期、票房表現不及預期、成本控制不及預期、行業(yè)競爭加劇、人才流失、線(xiàn)下消費需求不及預期、資產(chǎn)減值、商譽(yù)減值、估值中樞下移等風(fēng)險。 

  泰格醫藥 

  新簽訂單顯示臨床CRO行業(yè)有望觸底回升 

  非經(jīng)常性因素至2024年業(yè)績(jì)承壓:根據公司2024報告,泰格醫藥300347)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入66.03億元,同比下降10.58%;歸母凈利潤為4.05億元,同比下降79.99%,主要系持有金融資產(chǎn)的公允價(jià)值損失(-4.77億元)所致。剔除該影響,2024年扣非凈利潤為8.55億元,顯示公司核心業(yè)務(wù)基本盤(pán)仍穩健。根據公司1Q25報告,公司實(shí)現營(yíng)收15.64億元,同比下降5.79%;歸母凈利潤1.65億元,同比下降29.6%,主要系公司目前執行的仍為前兩年CRO行業(yè)周期調整時(shí)所簽價(jià)格較低的訂單。根據公司1Q25報告,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流達1.98億元,同比增長(cháng)37.26%,反映出回款優(yōu)化與訂單執行效率的提升。  1Q25公司新簽訂單出現復蘇:盡管臨床CRO行業(yè)整體仍處于調整周期中,根據公司1Q25報告,公司Q1凈新增合同金額超過(guò)20億元,同比增長(cháng)20%,其中國內客戶(hù)恢復尤為顯著(zhù),海外客戶(hù)也保持穩定貢獻。根據公司2024年報告,公司臨床服務(wù)項目累計超4,000個(gè),2024年全年共參與910項中國I類(lèi)新藥和140項國際多中心研究,服務(wù)覆蓋腫瘤、內分泌、罕見(jiàn)病等多個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域。我們預計公司2025-2027年收入有望實(shí)現同比9.64%/13.68%/16.87%的增長(cháng)。  國際化布局與數字化投入加速,構建長(cháng)期競爭壁壘:根據公司2024報告,公司已在全球30多個(gè)國家設立子公司,海外員工達1600余人。公司國際總部落地香港后,將成為海外業(yè)務(wù)拓展和職能管理中樞,持續推進(jìn)海外多中心臨床執行力。此外,公司圍繞AI與去中心化臨床試驗(DCT)持續投入,通過(guò)RBQM、電子知情同意、遠程訪(fǎng)視等新模式提升臨床試驗效率,推動(dòng)服務(wù)能力升級。我們預計,數字化平臺及AI賦能將逐步釋放效率紅利,有望提升客戶(hù)粘性與業(yè)務(wù)利潤水平。  維持“買(mǎi)入”評級,下調目標價(jià)至68.05元:考慮到2024年公司業(yè)績(jì)變化以及臨床CRO行業(yè)整體尚處恢復階段,我們對2025–2026年盈利預測進(jìn)行調整。我們的目標價(jià)對應2025年P(guān)/E為44x,高于行業(yè)可比公司平均值的24x。我們認為,泰格醫藥作為國內領(lǐng)先的臨床CRO龍頭,且行業(yè)基本面處于復蘇通道,理應獲得估值溢價(jià)。  風(fēng)險提示:1)CRO行業(yè)增長(cháng)低于預期;2)人力資源限制;3)投資收益低于預期;4)被收購公司增長(cháng)低于預期。 

  海瀾之家 

  男裝賽道佼佼者,業(yè)務(wù)突圍打造零售平臺 

  公司是大眾服飾品牌龍頭之一,男裝主業(yè)規模穩健、優(yōu)勢突出,品牌零售管理新業(yè)務(wù)(京東奧萊+FCC)未來(lái)增速較快、成長(cháng)空間廣闊。我們在本篇報告中梳理過(guò)去公司基本面變化及核心競爭力,并對未來(lái)盈利表現及業(yè)務(wù)趨勢做出判斷:  男裝主業(yè)穩扎穩打,產(chǎn)品積極求變,牢占龍頭位置。1)主品牌:定位于大眾男裝,產(chǎn)品兼具品質(zhì)與性?xún)r(jià)比。過(guò)去幾年內男裝行業(yè)競爭格局有所優(yōu)化,公司憑借類(lèi)直營(yíng)的管理模式,在2014~2019年以較快的速度完成了品牌及渠道規模的擴張,2024年末主品牌線(xiàn)下門(mén)店已達近6000家,未來(lái)門(mén)店質(zhì)量+電商利潤率穩步提升有望帶動(dòng)主品牌業(yè)績(jì)穩健成長(cháng)。我們綜合估計2025~2027年HLA品牌收入分別158.0/161.2/165.3億元,同比分別+3%/+2%/+3%,毛利率預計分別為47.5%/47.8%/48.1%。2)團購系列:公司合作優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)并積極主動(dòng)獲取訂單,我們估計2025~2027年團購定制系列收入分別為24.2/25.4/26.7億元,同比分別+9%/+5%/+5%。  京東奧萊+FCC,基于零售能力的業(yè)務(wù)創(chuàng )新與探索,期待后續快速成長(cháng)。目前海瀾之家600398)通過(guò)上海海瀾持有斯搏茲51%的股權(并于2024年5月開(kāi)始將其納入公司合并報表范圍)/持有京海奧萊65%的股權。  1)京東奧萊業(yè)務(wù):國內消費者趨于理性,在擁有品牌認知度的同時(shí)追求高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品及渠道,催化折扣業(yè)態(tài)發(fā)展,2023年我國奧萊市場(chǎng)規模合計約為2300億元,同比增長(cháng)約9.5%。京東奧萊作為城市型奧萊(面積較小,效率較高,日?土鬏^多,滿(mǎn)足下沉市場(chǎng)對于知名品牌+性?xún)r(jià)比產(chǎn)品的追求),盈利模式優(yōu)越,我們估計近期門(mén)店穩步拓展,考慮下半年是服裝行業(yè)開(kāi)店旺季,我們結合業(yè)務(wù)發(fā)展階段估計2025~2027年分別有望達到80家/150家/200家,假設京東奧萊成熟狀態(tài)下平均店效約為3000萬(wàn)/年,綜合測算得2025~2027年京東奧萊業(yè)務(wù)凈利潤分別1.67/4.88/7.77億元,歸母凈利潤分別1.08/3.17/5.05億元(上海海瀾持有京東奧萊65%的股權比例)。  2)斯搏茲業(yè)務(wù):公司獨家代理阿迪達斯FCC系列產(chǎn)品,截至2024年末門(mén)店數量達433家。伴隨著(zhù)次新店爬坡,期待后續業(yè)務(wù)盈利能力持續穩步提升,綜合估計2025~2027年AdidasFCC項目?jì)衾麧櫡謩e為0/0.71/1.35億元,歸母凈利潤分別為0/0.46/0.88億元。  中長(cháng)期業(yè)績(jì)預計健康增長(cháng),分紅優(yōu)渥。1)我們綜合預計公司2025~2027年收入分別為222.7/244.8/264.6億元,同比分別+6.3%/+9.9%/+8.1%;歸母凈利潤分別為25.4/28.9/32.5億元,同比分別+17.7%/+13.9%/+12.1%,其中公司主業(yè)歸母凈利潤(不考慮京東奧萊、FCC業(yè)務(wù)之外的其他部分)估計分別增長(cháng)15%/4%/5%,其余增量部分則由新業(yè)務(wù)貢獻。2)公司保持較高的分紅比例,2021~2024年股利支付率均為85%+,具備較強吸引力。  投資建議。過(guò)去估值與基本面業(yè)績(jì)表現強相關(guān),主業(yè)發(fā)展穩健、分紅具備吸引力;近期新業(yè)務(wù)拓展逐步落地,有望帶動(dòng)估值中樞提升。當前股價(jià)對應2025年P(guān)E為14x,當前總市值347億元;目標市值430億元,對應2026年P(guān)E為15倍,空間20%以上,維持“買(mǎi)入”評級。  風(fēng)險提示:下游消費需求波動(dòng);主品牌渠道質(zhì)量?jì)?yōu)化不及預期;京東奧萊等新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期,測算誤差風(fēng)險。 

  小商品城 

  數貿中心珠寶行業(yè)完成招商;擬設立香港子公司完善跨境支付生態(tài) 

  投資要點(diǎn)  6月17日,小商品城600415)新市場(chǎng)——全球數貿中心的珠寶行業(yè)完成招商:全球數貿中心市場(chǎng)板塊的時(shí)尚珠寶行業(yè)位于M2棟1樓,本次招商上位數量共389個(gè),單間商位面積約30m?,招商總面積約為1.2萬(wàn)平米(占數貿中心市場(chǎng)板塊總面積約7%左右)。最終中標價(jià)的中位數為11.8萬(wàn)元/平米,是5萬(wàn)元標底價(jià)的約2.4倍;我們計算本次招商將貢獻選位費收入14億元。義烏市場(chǎng)景氣度較高,經(jīng)營(yíng)戶(hù)入局選位的熱情高漲。  我們預計公司未來(lái)將繼續對其他市場(chǎng)板塊招租,數貿中心市場(chǎng)板塊計劃2025年10月開(kāi)業(yè)。這些商位將產(chǎn)生2000元/平米/年的基準租金收入(視鋪面樓層等租金價(jià)格有調整),以及8000元/間/年的平臺服務(wù)費等收入,開(kāi)業(yè)后有望增厚公司未來(lái)業(yè)績(jì)。  擬設立香港全資子公司,探索支付業(yè)務(wù)多元化:公司計劃對外投資設立全資子公司迅馳東方,作為香港TCSP牌照的申請主體。該子公司同時(shí)作為公司離岸全資子公司,有望借助香港的金融生態(tài)優(yōu)勢,提升義支付(yiwupay)的跨境金融服務(wù)能力。義支付可以為跨境貿易雙方提供合規的資金托管和擔保支付服務(wù),解決交易信任痛點(diǎn),同時(shí),結合跨境支付基礎,為有需求的客戶(hù)設計提供定制化財富管理及金融解決方案。進(jìn)一步豐富義支付的服務(wù)維度。  公司積極申請香港穩定幣牌照:根據公司互動(dòng)易回復,“我們歡迎并支持香港在穩定幣監管框架上的積極進(jìn)展,公司旗下跨境支付平臺‘義支付’(YiwuPay)將持續關(guān)注相關(guān)法規進(jìn)程,并將在法規明確、路徑暢通后,積極評估并盡快提交相關(guān)申請!惫具\營(yíng)全球最大的小商品交易市場(chǎng),與230多個(gè)國家和地區保持貿易往來(lái),其中“一帶一路”共建國家貿易占比較高,天然擁有海量、高頻的跨境商貿結算場(chǎng)景。穩定幣等創(chuàng )新支付工具有潛力為全球客商,特別是中小微企業(yè),提供更高效、低成本的跨境支付解決方案。  6月18日控股股東于集合競價(jià)完成2億元增持:商城控股基于對公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和長(cháng)期投資價(jià)值的認可,計劃在4月9日起12個(gè)月內增持人民幣5-10億元。6月18日商城控股以集中競價(jià)方式增持1023萬(wàn)股,增持比例為總股本的0.2%,成交金額為2.0億元。  盈利預測與投資評級:我們維持公司2025-27年的歸母凈利潤預測為42.3/57.1/68.3億元,同比+38%/35%/19%,對應P/E為26/19/16倍,維持“買(mǎi)入”評級。  風(fēng)險提示:子公司設立尚需履行相關(guān)申報流程,能否成功設立尚存在不確定性;新市場(chǎng)后續招商情況和義支付等新業(yè)務(wù)發(fā)展具備不確定性等。 

  江淮汽車(chē) 

  尊界S800批量投產(chǎn),大定突破5000臺 

  事件:6月18日,尊界S800批量投產(chǎn)儀式在安徽合肥尊界超級工廠(chǎng)舉行。  尊界S800大定突破5000臺,加速推進(jìn)尊界品牌第二、第三款產(chǎn)品:尊界S800自今年5月30日正式上市以來(lái),19天大定突破5000臺。在尊界S800的基礎上,公司還在加速推進(jìn)尊界品牌第二、第三款產(chǎn)品的研發(fā),有望持續推出國產(chǎn)超豪華品牌產(chǎn)品。  在研發(fā)、供應鏈、制造、銷(xiāo)售服務(wù)等環(huán)節與華為深度融合:為保障尊界高品質(zhì)交付,公司在研發(fā)、供應鏈、制造、銷(xiāo)售服務(wù)等環(huán)節與華為深度融合。在研發(fā)端,公司組建超5000人的研發(fā)與交付團隊,成立了尊界上海研發(fā)中心。在制造端,公司打造了尊界超級工廠(chǎng)。在供應鏈端,公司聯(lián)合220余家全球一流供應鏈伙伴結成“品質(zhì)同盟”,并持續深化戰略合作伙伴關(guān)系。在尊界品牌順利推進(jìn)的同時(shí),公司與華為的合作也更加緊密深入,雙方在合肥簽署戰略合作協(xié)議,深化戰略合作伙伴關(guān)系。  投資建議:我們預計公司2025-2027年實(shí)現歸母凈利潤5.48/10.37/16.06億元,對應PE分別為169.15/89.44/57.73倍,維持“增持”評級。  風(fēng)險提示:新產(chǎn)品推出進(jìn)度不及預期;海外競爭加;終端消費需求不足。 

  淮河能源 

  公司深度報告:高分紅承諾托底,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入驅動(dòng)量質(zhì)齊升 

  投資要點(diǎn):  淮河能源600575)(原蕪湖港)成立于2000年,實(shí)控人為安徽省國資委。依托淮南礦業(yè)集團資源優(yōu)勢,公司構建了涵蓋煤炭開(kāi)采與銷(xiāo)售、鐵路運輸、電力生產(chǎn)及物流貿易的全產(chǎn)業(yè)鏈,是華東重要能源保障主體。煤炭、電力、鐵路運輸為公司三大毛利來(lái)源,2024年毛利占比分別為25%、49%、16%。復盤(pán)2014年以來(lái)的股價(jià)表現,我們發(fā)現資產(chǎn)質(zhì)量?jì)?yōu)化、煤電聯(lián)營(yíng)及電價(jià)提升預期驅動(dòng)股價(jià)獲得超額收益。我們主要推薦邏輯如下:  安徽電力供需偏緊,高利用小時(shí)+電價(jià)維持上浮支撐盈利。①電力供需偏緊,火電主導地位穩固。安徽省火電裝機占比52%,發(fā)電量占比90%,皖電東送為華東電力提供有力保障。2024年,安徽火電利用小時(shí)數達5106小時(shí)(超全國平均1213小時(shí))。2025-2026年新機組集中投產(chǎn)后,預計供需矛盾有望緩和。②電價(jià)市場(chǎng)化改革釋放紅利,安徽電價(jià)維持上浮。2021年10月,全國燃煤電價(jià)上浮空間擴大至20%。受此影響,安徽省電量均價(jià)從2020年的0.3468元/千瓦時(shí)增長(cháng)32.7%,至2023年的0.4603元/千瓦時(shí),較基準電價(jià)上浮近20%,達區間上限。2024年以來(lái),安徽省電量電價(jià)同比下行,上浮比例收窄,但相較2021年前仍有顯著(zhù)增長(cháng)。  煤電一體運營(yíng)構筑核心壁壘。①煤炭自給+鐵路運輸,燃料成本優(yōu)勢顯著(zhù)。公司電力業(yè)務(wù)燃煤100%來(lái)自公司及集團煤礦,通過(guò)自有鐵路直達電廠(chǎng),節約采購與運輸成本。2024年火電度電燃料成本僅0.256元/度,低于可比公司。此外,公司下屬煤礦內銷(xiāo)比例近50%,為電力業(yè)務(wù)提供穩定利潤補充。②淘汰低效機組,度電毛利持續提升。2022年,公司關(guān)停高煤耗的新莊孜電廠(chǎng),2023年,公司收購新投高效超超臨界機組潘集電廠(chǎng)(供電煤耗284.5g/kwh)。2024年,公司度電毛利達0.05元/度,較2022年提升1.34倍。此外,公司于2025年內關(guān)停虧損的潘三電廠(chǎng),預計整體盈利水平有望進(jìn)一步提升。③新增機組高回報,發(fā)電量增長(cháng)確定性強。潘集電廠(chǎng)一期2023年投產(chǎn)即貢獻1.71億元利潤(ROE14.5%),2024年利用小時(shí)數提至4801小時(shí),實(shí)現度電利潤6.4分。  承諾未來(lái)三年分紅不低于75%/0.19元,股息回報可觀(guān)。①近年盈利持續改善。2023年歸母凈利潤同比大增201%至7.4億元,2024年歸母凈利潤同比+2%,盈利穩定性進(jìn)一步增強。②承諾分紅比例提升。2023年,公司盈利顯著(zhù)改善后,大幅提升分紅比例至55.5%。同時(shí),公司發(fā)布分紅規劃,2025-2027年每年擬分紅總額不低于當年歸母凈利潤的75%,且每股派紅不低于0.19元。以2025年6月17日收盤(pán)價(jià)測算,2025-2027年股息率不低于5.34%。  資產(chǎn)注入驅動(dòng)質(zhì)變,未來(lái)成長(cháng)空間廣闊。①優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。2024年底,公司啟動(dòng)收購控股股東下屬電力集團89.3%股權及國開(kāi)基金持有的10.7%股權。電力集團擁有火電權益裝機1.6GW((運運)+5.54GW(運建)+優(yōu)質(zhì)焦煤礦(產(chǎn)能400萬(wàn)噸/年)。核心資產(chǎn)淮浙煤電2024年凈利潤13.2億元(ROE34%),洛河電廠(chǎng)盈利持續改善。②收購對價(jià)偏低。2023年標的歸母凈利11.1億元(ROE12%),負債率40.8%;收購對價(jià)117億元,對應PE11.8倍/PB1.13倍,低于行業(yè)收購均值。③煤電協(xié)同效應深化,業(yè)績(jì)增厚明確。投產(chǎn)后公司權益火電裝機擴張3倍,煤電一體化深化。同時(shí),并表后公司歸母凈利增幅101%,EPS增厚8.8%。此外,淮南礦業(yè)承諾顧北礦2025-2027年累計凈利不低于12.7億元。  對此,我們預計2025-2027年營(yíng)收279/285/283億元,歸母凈利潤9.07/9.27/9.32億元((未慮資資產(chǎn)注入),同比變化+5.7%/+2.2%/+0.6%,首次覆蓋,給予“增持”評級。  風(fēng)險提示:上網(wǎng)電價(jià)大幅下行、新能源替代加速、煤礦安全生產(chǎn)風(fēng)險、資產(chǎn)注入進(jìn)展不及預期等。 

  均勝電子 

  國內領(lǐng)先智能汽車(chē)Tier1,機器人打開(kāi)新增長(cháng)點(diǎn) 

  均勝電子600699)是全球領(lǐng)先的汽車(chē)電子解決方案和汽車(chē)安全解決方案提供商。  公司于2011年在上交所上市,先后續收購多家企業(yè)助力自身產(chǎn)品研發(fā);在2021年成立智能汽車(chē)科技研究院和先進(jìn)新能源研究院進(jìn)行創(chuàng )新研究;目前,均勝電子已經(jīng)在智能座艙、智能駕駛、新能源管理和汽車(chē)安全系統上占據全球領(lǐng)先地位,并逐步將汽車(chē)業(yè)務(wù)優(yōu)勢延伸至機器人領(lǐng)域。  抓住新訂單規模增長(cháng)勢頭,穩步推進(jìn)安全業(yè)務(wù)產(chǎn)能深化。  24年汽車(chē)安全業(yè)務(wù)新獲定點(diǎn)項目的全生命周期金額約574億元,規模創(chuàng )歷史新高,中國、亞太、歐洲區業(yè)務(wù)超出預期,市場(chǎng)地位持續增長(cháng),尤其是在日本區域重新獲得日系客戶(hù)規;唵。同時(shí)公司也在積極擴充產(chǎn)能,公司汽車(chē)安全合肥新產(chǎn)業(yè)300832)基地第一期項目已于2023年下半年正式完工投產(chǎn),該智能制造基地包括研發(fā)中心、測試驗證實(shí)驗室、乘用車(chē)方向盤(pán)以及安全氣囊生產(chǎn)中心等,全部建成后預計將實(shí)現方向盤(pán)400萬(wàn)件/年,安全氣囊1,000萬(wàn)件/年的產(chǎn)能。  公司逐漸擴大自身生態(tài)圈,斬獲智駕訂單。  基于目前的芯片平臺,公司將與Momenta合作,整合各自的技術(shù)資源,借助Momenta在智駕的算法解決方案,加速自身技術(shù)研發(fā)和創(chuàng )新,形成更具競爭力的解決方案,進(jìn)一步鞏固和拓展其在汽車(chē)智能化市場(chǎng)的地位。目前,公司已獲得國內某知名自主品牌車(chē)企多款車(chē)型,提供高階智能輔助駕駛域控制器解決方案。  憑借汽車(chē)業(yè)務(wù)優(yōu)勢及技術(shù)同源性,拓展至機器人賽道。  由于智能汽車(chē)在技術(shù)、工藝、產(chǎn)業(yè)鏈以及功能目的等方面與具身智能機器人都有較高的同源性,公司基于自身汽車(chē)業(yè)務(wù)技術(shù)及全球化客戶(hù)優(yōu)勢,定位Tier1,向全球具身智能機器人廠(chǎng)商提供相關(guān)軟硬件解決方案,將自身在汽車(chē)核心零部件的研發(fā)與高端制造能力,加速拓展至具身智能機器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游。  盈利預測與投資建議:公司作為汽車(chē)+機器人Tier1廠(chǎng)商,或將持續受益于智能駕駛及人形機器人等新興場(chǎng)景需求增長(cháng)。預計25-27年公司實(shí)現收入645.12/716.32/788.18億元,實(shí)現歸母凈利潤15.65/18.77/22.99億元,對應公司25年P(guān)E25X,目標價(jià)27.75元,首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評級。  風(fēng)險提示:政策落地不及預期、產(chǎn)品落地節奏不及預期、股價(jià)波動(dòng)影響。 

  水井坊 

  消費者鏈接強化,渠道穩健擴張 

  公司召開(kāi)2024年股東大會(huì ),會(huì )上公司表示,當下管理團隊穩定性高,績(jì)效文化助力員工執行力提升。市場(chǎng)上,華北市場(chǎng)表現亮眼,持續擴張分銷(xiāo)門(mén)店數量。營(yíng)銷(xiāo)強調與消費者的情感互動(dòng),試點(diǎn)低度酒及新零售渠道。嚴控庫存水平,費用投入“謹慎、持續、堅定”消費者鏈接強化,渠道穩健擴張,維持2025-2027年的EPS為2.87、3.02和3.21,維持“強烈推薦”評級。  管理團隊穩定性高,績(jì)效文化助力員工執行力提升。公司召開(kāi)2024年股東大會(huì ),會(huì )上總經(jīng)理胡庭洲表示,公司當下管理團隊穩定性高,延續穩健經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。在員工管理上,承認仍有較大提升空間,未來(lái)持續推進(jìn)績(jì)效文化,助力員工更好實(shí)行公司戰略,強化積分卡考核與日度排名機制,提升執行力。當下行業(yè)承壓,公司強調"以我為主",外部波動(dòng)期是彎道超車(chē)機會(huì )。  華北市場(chǎng)表現亮眼,持續擴張分銷(xiāo)門(mén)店數量。分市場(chǎng)看,2024年公司河北(4-5億、+30%+)、山東(3-4億、+30%+)、內蒙古(2-3億、+20%+)表現亮眼,華東華南表現正常。今年公司兩大重點(diǎn)項目是倍增T1、金牌T1,幫助其獲取更大市場(chǎng)份額。此外,公司堅持兩條腿走路,持續擴展分銷(xiāo)的門(mén)店數量,2024-25Q1,有2.5萬(wàn)家門(mén)店拓展,較往年擴張速度明顯加快。  營(yíng)銷(xiāo)強調與消費者的情感互動(dòng),試點(diǎn)低度酒及新零售渠道。以“喝美酒、慶美事”為主題,聚焦于開(kāi)年開(kāi)運、正月初五財運、端午、中秋團圓四個(gè)核心場(chǎng)景。一城一策,定制化營(yíng)銷(xiāo)策略,結合當地文化環(huán)境進(jìn)行精細化管理。下半年將推出井臺序列新品(中秋前上市),針對年輕群體,計劃在特定區域試點(diǎn)38度以下低度酒,并加強新零售渠道布局。  嚴控庫存水平,費用投入“謹慎、持續、堅定”。公司將庫存管理納入考核指標,希望做可持續健康的生意,貫徹自身經(jīng)營(yíng)準則,做到出貨與動(dòng)銷(xiāo)緊密相關(guān),維持了合理的庫存水平。公司費用率規劃短期謹慎,長(cháng)期持續投入,打造品牌,賦能經(jīng)銷(xiāo)商,拓展更多的渠道和消費者。  投資建議:消費者鏈接強化,渠道穩健擴張,維持“強烈推薦”評級。水井坊600779)延續穩健、務(wù)實(shí)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格,在行業(yè)承壓調整周期,公司堅持做好自己,提升組織運營(yíng)效率,拓展終端網(wǎng)點(diǎn)數量,強化消費者情感營(yíng)銷(xiāo),短期經(jīng)營(yíng)或有壓力,但看好公司品牌穿越周期的能力。我們維持2025-2027年的EPS為2.87、3.02和3.21,對應25年14XPE,維持“強烈推薦”評級。  風(fēng)險提示:經(jīng)濟恢復不及預期、次高端價(jià)位競爭加劇、新戰略執行不及預期、高端產(chǎn)品培育不及預期 

  神馳機電 

  公司動(dòng)態(tài)研究報告:認證壁壘,深耕渠道 

  發(fā)電機組出口金額穩步提升,向新興市場(chǎng)拓展  我國發(fā)電機組行業(yè)為外向型行業(yè)。盡管發(fā)電機組2024年出口量同比下滑6.71%至885.24萬(wàn)臺,但出口金額卻逆勢增長(cháng)2.85%,達到54.22億美元,呈現“量減價(jià)增”、金額穩步提升的態(tài)勢,主要源于產(chǎn)品結構升級與附加值提升。區域結構上新興市場(chǎng)(非洲、東南亞等)受益于經(jīng)濟人口增長(cháng)、基礎設施建設落后、電力設施不完善,發(fā)電機組需求潛力較大。同時(shí),全球范圍內基建擴張、城市化推進(jìn)、備用電源剛性需求(如要害部門(mén)配置、家用更新)以及發(fā)展中國家電網(wǎng)覆蓋不足等因素,共同支撐了行業(yè)尤其是中高端產(chǎn)品的需求韌性。神馳機電603109)作為發(fā)電機組企業(yè),依托產(chǎn)業(yè)鏈布局,有望在此背景下,通過(guò)提升產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步擴大市場(chǎng)份額并拓展盈利空間。  產(chǎn)品認證構成競爭優(yōu)勢,順利拓展海外主流渠道  神馳機電的核心競爭力源于其構建的全球認證體系壁壘。公司已取得UL、ETL、EPA、CARB、CSA、CE、RoHS2.0、GS、EURO-V、PSE、SONCAP等多項認證,符合歐美高端市場(chǎng)準入要求。這些認證不僅是進(jìn)入美歐市場(chǎng)的必要條件,還成為國外客戶(hù)選擇制造商的關(guān)鍵參考,顯著(zhù)提升產(chǎn)品競爭力,使公司能高效對接高端渠道。得益于此,公司大力推進(jìn)自主品牌建設,成功將產(chǎn)品嵌入COSTCO、HOMEDEPOT、AMAZON等美國主流零售網(wǎng)絡(luò ),并通過(guò)全球化營(yíng)銷(xiāo)策略(如在美國、德國等地設立子公司)強化渠道控制,公司自主品牌已占終端產(chǎn)品收入主要來(lái)源,在海外初步樹(shù)立品牌知名度,并支撐較高毛利率(2024年神馳機電海外業(yè)務(wù)毛利率32.02%,同期國內業(yè)務(wù)毛利率為11.91%),實(shí)現認證優(yōu)勢向渠道滲透和盈利增長(cháng)的有效轉化。  股份回購價(jià)格上調彰顯公司信心  公司于2024年7月20日發(fā)布股份回購計劃,預計回購金額5000-8000萬(wàn)元,用于員工持股計劃或股權激勵,截至2025年5月31日,公司已累計回購5021.35萬(wàn)元,目前股份回購金額已達回購計劃下限。同時(shí)公司在2025年4月10日將回購價(jià)格上限由人民幣13元/股調整至人民幣23元/股,公司不僅兌現了回購承諾,還進(jìn)一步提升股份回購價(jià)格,顯示出公司充足信心。  盈利預測  預測公司2025-2027年收入分別為35.46、45.43、54.38億元,EPS分別為1.42、2.02、2.42元,當前股價(jià)對應PE分別為17.8、12.5、10.4倍。維持“買(mǎi)入”投資評級。  風(fēng)險提示  海外貿易壁壘升級;農機(微耕機)補貼力度不及預期,數據中心(災備電源為柴油發(fā)電機組)建設節奏放緩;匯率波動(dòng)風(fēng)險;排放標準升級風(fēng)險;原材料成本提升風(fēng)險;庫存減值風(fēng)險;市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險。 

  隆鑫通用 

  摩托車(chē)領(lǐng)軍企業(yè),無(wú)極系列成長(cháng)勢頭強勁 

  投資要點(diǎn)  隆鑫通用603766)是全國摩托車(chē)領(lǐng)軍企業(yè),2006-2024年連續19年蟬聯(lián)中國摩托車(chē)出口規模第一。  “無(wú)極”品牌影響力逐步強化,國內、出海雙輪驅動(dòng)。自2018年推出無(wú)極品牌以來(lái),公司持續創(chuàng )新,完善產(chǎn)品矩陣,深化渠道和服務(wù)。  目前無(wú)極品牌已成長(cháng)為國內高端摩托車(chē)的頭部品牌,并在歐洲市場(chǎng)形成品牌知名度和市場(chǎng)影響力。截至2024年報數據,無(wú)極累計建成國內銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)990個(gè),海外銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)1165個(gè),海外深耕歐洲和阿根廷市場(chǎng),梯度覆蓋中南美洲市場(chǎng),并以馬來(lái)西亞和菲律賓為支點(diǎn)逐步打通東南亞市場(chǎng)。  無(wú)極系列爆款頻出,營(yíng)收增速強勁。2024年,無(wú)極系列產(chǎn)品營(yíng)收31.54億元,同比增長(cháng)111%。其中,國內收入約18億元,同比增長(cháng)約114%;出口收入約13億元,同比增長(cháng)約108%。公司爆款產(chǎn)品持續熱銷(xiāo),SR250GT上市引發(fā)轟動(dòng),重新定義休閑運動(dòng)踏板市場(chǎng);CU525持續熱銷(xiāo),產(chǎn)品生命周期管理效果顯著(zhù),已奠定同級別巡航車(chē)王者地位;DS900X全年銷(xiāo)量破萬(wàn)臺,在國內800cc以上摩托車(chē)出口總量占比超95%,獲得歐洲消費者高度認可。  中大排量成為趨勢,產(chǎn)品結構端更加優(yōu)質(zhì)。根據公司一季報數據,2025Q1,公司無(wú)極系列營(yíng)收8.57億元,同比約增長(cháng)42%;其中250cc以上產(chǎn)品營(yíng)收6.01億元,同比約增長(cháng)81%。無(wú)極產(chǎn)品出口營(yíng)收5.42億元,同比約增長(cháng)93%;其中250cc以上產(chǎn)品營(yíng)收4.23億元,同比約增長(cháng)119%?梢钥吹,單價(jià)更高、附加值更多的中大排量產(chǎn)品增速強勁,公司產(chǎn)品結構愈發(fā)優(yōu)質(zhì)。  盈利預測與估值  我們預測2025-2027年,公司實(shí)現營(yíng)收209.61/239.85/269.91億元,同比分別增加24.61%/14.43%/12.53%;預計實(shí)現歸母凈利潤19.30/22.63/25.42億元,同比分別增加72.13%/17.26%/12.31%;對應PE估值倍數分別為13.76/11.73/10.45倍,維持“買(mǎi)入”評級。  風(fēng)險提示:  國內外政策變化風(fēng)險;市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險;新股東整合進(jìn)度不及預期風(fēng)險;新產(chǎn)品研發(fā)不及預期風(fēng)險。 

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