交銀國際：維持華潤電力“買(mǎi)入”評級 略微下調目標價(jià)至23.06港元

2025-03-23 16:24:58 來(lái)源： 智通財經(jīng) 作者：宋芝縈

　　交銀國際發(fā)布研報稱(chēng)，維持華潤電力(00836)“買(mǎi)入”評級，目前公司2025/26年5.6%/6.2%的股息率仍具一定吸引力，以分部估值法得出的目標價(jià)略微下調至23.06港元。公司于A(yíng)股市場(chǎng)分拆新能源業(yè)務(wù)已獲得深圳交易所接納上市申請，增發(fā)規模為擴大股本的15-30%，預期集資245億元人民幣，目前上市時(shí)間表仍取決于市場(chǎng)氣氛及審批進(jìn)展。

　　交銀國際主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　經(jīng)調整財務(wù)模型后，該行下調公司2025/26年每股盈利2.1%/11.5%，以反映該行對火電利用小時(shí)及點(diǎn)火價(jià)差更保守的預測。該行預期公司2025/26年的每股盈利同比增長(cháng)6.2%/11.2%。

　　2024年核心盈利合乎預期，維持常規分紅比例

　　公司2024年盈利同比上升30.8%至143億港元，核心盈利同比上升22.1%至131億港元，符合該行預期。2024年火電板塊核心盈利上升28%，主要得益于燃料成本同比下降，點(diǎn)火價(jià)差同比上升7%。新能源板塊核心盈利同比下跌5%，因期內風(fēng)/光上網(wǎng)電價(jià)同比下跌5.3%/10.8%，以及棄風(fēng)/光率同比上升所致。公司宣派末期分紅0.691港元(同比+18%)，常規分紅比率維持在40%。

　　2025年新增裝機較積極，加強項目電量交易能力應對新政

　　展望2025年，公司目標新增風(fēng)/光裝機量為10吉瓦，目前在建管理風(fēng)/光項目量為9.8/8.8吉瓦，該行認為公司的新增項目目標應可達到。面對新能源量/價(jià)新政在年內推行，管理層表示將積極著(zhù)手強化項目的電量交易能力作應對(包括跨省交易)，并預期在日照/風(fēng)速等因素改善下，風(fēng)/光利用小時(shí)在2025年將同比有約1-3%的提升，這方面應有助減輕市場(chǎng)對風(fēng)/光項目利用小時(shí)的擔憂(yōu)�；痣姲鍓K方面，管理層預期2025年燃料成本仍有7-8%的同比降幅，但考慮到長(cháng)約電價(jià)的同比下跌，該行目前估計2025年公司點(diǎn)火價(jià)差仍有4%的同比下跌。公司目前計劃有6吉瓦的新增火電項目在2025年投產(chǎn)。

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