中金發(fā)布研報稱(chēng)，維持吉利汽車(chē)(00175)“跑贏(yíng)行業(yè)”評級和21.06港元目標價(jià)，對應14.3倍2025年市盈率和11.8倍2026年市盈率。由于公司新能源業(yè)務(wù)規模效應釋放，該行上調2025/2026凈利潤5.3%/14.0%至140億元/166億元。當前股價(jià)對應2025/2026年11.7倍/9.7倍市盈率。

　　中金主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　2024業(yè)績(jì)符合該行預期

　　公司公布2024業(yè)績(jì)：2024年實(shí)現收入2,401.94億元，同比+34.0%;歸母凈利潤為166.32億元，同比+213.3%。4Q24實(shí)現收入725.10億元，同比+29.7%，環(huán)比+20.1%;歸母凈利潤為35.79億元，同比+45.4%，環(huán)比+45.8%。2024業(yè)績(jì)符合該行預期。

　　新能源轉型與出口擴張成主要驅動(dòng)，銷(xiāo)量強勁增長(cháng)帶動(dòng)收入攀升

　　2024年總銷(xiāo)量217.66萬(wàn)輛，同比+32%，超額完成全年目標。主要系：1)三大品牌銷(xiāo)量高增，吉利品牌167萬(wàn)輛(同比+27%)，極氪22.21萬(wàn)輛(同比+87%)，領(lǐng)克28.54萬(wàn)輛(同比+30%);2)出口批發(fā)量41.45萬(wàn)輛創(chuàng )新高(同比+57%)，占總銷(xiāo)量19%，得益于新興市場(chǎng)渠道拓展及本土化生產(chǎn)布局;3)年內推出多款新能源汽車(chē)，新能源銷(xiāo)量占比大幅升至41%。往前看，2025年公司銷(xiāo)量目標271萬(wàn)輛，并加速新能源車(chē)型推出節奏與智能化技術(shù)落地，進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　毛利率改善彰顯經(jīng)營(yíng)韌性，領(lǐng)克盈利可期

　　2024年公司毛利率同比+0.6pct至15.9%，得益于：1)新能源業(yè)務(wù)規模效應釋放;2)產(chǎn)品中高端升級，單車(chē)平均收入升至10.74萬(wàn)元。精益管理推動(dòng)銷(xiāo)售與管理費用率分別降至5.5%與2.0%。展望25年，該行預計隨著(zhù)極氪領(lǐng)克整合展現協(xié)同降本能力、且高端化車(chē)型領(lǐng)克900爬坡，領(lǐng)克品牌有望貢獻盈利彈性。

　　千里浩瀚賦能多車(chē)型，規模優(yōu)勢增強盈利彈性

　　吉利依托SEA浩瀚架構與GEA新能源架構，加速推動(dòng)千里浩瀚智駕系統在多品牌規�；�落地，改款車(chē)型逐步搭載千里浩瀚不同層級的智駕方案。隨著(zhù)星睿智算中心算力擴容至23.5EFLOPS及自研全棧AI大模型深度賦能，智駕系統迭代效率明顯提升。往前看，該行認為規模效應釋放有望帶動(dòng)智駕業(yè)務(wù)毛利率提升，疊加新能源領(lǐng)域優(yōu)勢，公司盈利能力有望進(jìn)一步提高。

　　風(fēng)險提示：貿易摩擦風(fēng)險;市場(chǎng)競爭加劇;新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期。