中金發(fā)布研報稱(chēng)，維持綠城服務(wù)(02869)跑贏(yíng)行業(yè)評級和目標價(jià)5.56港元，對應2025年18倍目標市盈率，公司當前交易于14倍2025年市盈率�；�于對公司經(jīng)營(yíng)效率的預測調整，該行分別小幅上調2025年和2026年歸母凈利潤預測1%和4%至9.2億元和10.7億元，同比增長(cháng)17%和17%(對應核心經(jīng)營(yíng)利潤同比增長(cháng)15%和15%)。

　　中金主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　2024年業(yè)績(jì)小幅高于市場(chǎng)預期

　　公司公布2024年業(yè)績(jì)：收入185.3億元，同比增長(cháng)6.5%;核心經(jīng)營(yíng)利潤(毛利-銷(xiāo)售管理費用)15.9億元，同比增長(cháng)22.5%;歸母凈利潤7.9億元，同比增長(cháng)29.7%，小幅超市場(chǎng)預期，主要系嚴格成本管控帶來(lái)盈利能力持續提升。公司宣派每股0.2港幣末期股息，對應4.7%股息收益率。

　　戰略聚焦與經(jīng)營(yíng)提效成果持續兌現

　　公司持續聚焦主業(yè)，收入占比約七成的基礎物業(yè)服務(wù)板塊實(shí)現12%同比增長(cháng)，有效帶動(dòng)整體收入增長(cháng)。同時(shí)，四個(gè)業(yè)務(wù)板塊毛利潤率均實(shí)現不同程度的提升，其中基礎物業(yè)板塊提升0.7ppt，公司整體毛利潤率提升0.5ppt。另一方面，有效的中后臺費用管控使得銷(xiāo)管費用絕對額同比微降1%、銷(xiāo)管費用率下降0.6ppt。

　　持續夯實(shí)主業(yè)業(yè)務(wù)品質(zhì)與競爭實(shí)力

　　公司年內賽惟客戶(hù)滿(mǎn)意度提升1ppt至90分水平，項目續約率提升3ppt至94%，提價(jià)合同金額達1.2億元、對應35.5%提價(jià)成功率，充分體現優(yōu)質(zhì)服務(wù)品質(zhì)與突出品牌力。外拓方面，全年新拓年飽和合同額達37.7億元，維持行業(yè)領(lǐng)先水平;非住新簽營(yíng)收占比提升至48%，住宅項目中標率提升至71%，存量住宅新拓單價(jià)增長(cháng)8.5%。

　　回饋股東能力足、意愿強

　　公司全年經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流同比提升3%至14.7億元，年末現金及現金等價(jià)物同比上升7%至48.5億元。充�，F金保障下，公司持續積極兌現股東回報，2024年分紅比例達到75%新高，全年回購2,725萬(wàn)股、占總股本的0.9%。

　　繼續深化改革，推動(dòng)戰略落地與精益運營(yíng)

　　該行認為公司將在已有成功經(jīng)驗之上，沿既定改革路徑持續深化執行。其2024年中公告的股權激勵方案對應解鎖要求為2024-26年核心經(jīng)營(yíng)利潤較2023年累計增幅不低于20%/40%/60%，綜合考量公司的品質(zhì)品牌、外拓競爭力、基數條件、改革動(dòng)能等，該行認為相關(guān)目標具備可實(shí)現度。另外，若公司調整得當，一次性損益對報表凈利潤的擾動(dòng)亦有望逐漸減弱，進(jìn)一步推動(dòng)利潤釋放。同時(shí)，該行預計公司將延續對股東回報的重視態(tài)度，在分紅和回購方面動(dòng)作積極。

　　風(fēng)險提示：應收賬款、存貨、投資等科目超預期減值;拓展及體現成果不及預期。