一則“收入與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)”的公告，將在啤酒板塊不那么“顯眼”的香港生力啤(00236)推向了二級(jí)市場(chǎng)的“鎂光燈”下。

　　7月29日，香港生力啤股價(jià)早盤強(qiáng)勢(shì)飆升，股價(jià)一度漲超38%，而后該股急需高位運(yùn)行，截止收盤，其股價(jià)漲幅為30%，報(bào)于1.3港元。對(duì)于長(zhǎng)期低調(diào)的香港生力啤來(lái)說(shuō)，此次股價(jià)走勢(shì)無(wú)疑引人側(cè)目。

　　從消息面來(lái)看，公司股價(jià)大幅飆升或主要得益于業(yè)績(jī)大幅向好這一消息刺激。7月28日，香港生力啤披露2025年中期報(bào)表示，上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入約3.9億港元，同比增長(zhǎng)3.22%;公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利4964.4萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)31.97%。公告還稱，公司上半年本地總銷量下跌4%，與整體啤酒行業(yè)4%的跌幅相若。然而，受惠于出口銷量大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)總銷量增加了14%。

　　那么，走出行業(yè)頹勢(shì)的香港生力啤，究竟做對(duì)了什么?

　　逆轉(zhuǎn)2024年頹勢(shì)，盈利重回增長(zhǎng)軌道

　　對(duì)比2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，此次香港生力啤收入與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)對(duì)股價(jià)帶來(lái)的正反饋效應(yīng)可謂不小。

　　2024年，香港生力啤業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，全年綜合收入為7.11億港元，同比下跌4.1%，毛利為2.66億港元，同比下降6.8%。另外，期內(nèi)公司綜合凈虧損為1891.5萬(wàn)港元(主因華南出口量及利潤(rùn)率下滑，疊加非現(xiàn)金減值虧損9000萬(wàn)港元)。

　　從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，2024年香港啤酒行業(yè)整體下跌3.3%，香港生力啤在香港本地的總銷量下降了6%，不過(guò)受惠于出口銷量的增長(zhǎng)，香港業(yè)務(wù)整體銷量錄得2.9%增長(zhǎng)。其生力廣東的國(guó)內(nèi)銷量小幅增長(zhǎng)3.3%，但出口銷量下降了1.6%。

　　而相較于2024年的業(yè)績(jī)頹勢(shì)，這一次2025年中期報(bào)有幾大明顯的邊際向好亮點(diǎn)。

　　一是，銷量結(jié)構(gòu)性突破，出口業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)極。

　　2025年上半年，雖然香港生力啤本地銷量承壓，即香港本地銷量下跌4%，與整體啤酒行業(yè)跌幅持平，主因本地消費(fèi)疲軟及出境旅游分流需求。但通過(guò)調(diào)整出口策略(如優(yōu)化定價(jià)、拓展新市場(chǎng))，出口利潤(rùn)顯著改善，抵消了本地銷量下滑的影響，報(bào)告期內(nèi)，公司出口銷量大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)總銷量同比上升14%，故而促使出口業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。

　　二是，品牌營(yíng)銷與產(chǎn)品創(chuàng)新逐步生效。

　　2025年上半年，該公司推出“堅(jiān)香港堅(jiān)生力”電視廣告強(qiáng)化本地情感聯(lián)結(jié)，并借限量版罐裝、KOL合作及社交媒體活動(dòng)(如生力白啤x黑啤推廣)提升年輕消費(fèi)者觸達(dá)率。對(duì)比2024年僅依賴傳統(tǒng)渠道促銷，2025年?duì)I銷策略更立體，助力毛利率提升。期內(nèi)，公司毛利率達(dá)39.9%，較2024年同期的36.9%提升3個(gè)百分點(diǎn)，反映產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善等特質(zhì)。

　　除此之外，2025年上半年香港生力啤成本管控成效也進(jìn)一步凸顯。報(bào)告期內(nèi)，公司固定成本降低與租賃收入增加，推動(dòng)利潤(rùn)率有所擴(kuò)張。相較于2024年因營(yíng)運(yùn)成本上漲導(dǎo)致華南利潤(rùn)停滯，2025年成本優(yōu)化成為盈利增長(zhǎng)關(guān)鍵支撐。

　　基于上來(lái)看，隨著銷量上升、出口利潤(rùn)改善、固定成本降低，及租賃收入增加，香港生力啤的經(jīng)營(yíng)盈利出現(xiàn)了顯著攀升。而對(duì)比2024年的業(yè)績(jī)頹勢(shì)，此次盈利重回增長(zhǎng)軌道無(wú)疑也加大了投資者對(duì)其投資興趣。

　　總量飽和，高端化和“出�！背善凭株P(guān)鍵?

　　縱觀近些年的啤酒行業(yè)發(fā)展史，結(jié)合量?jī)r(jià)復(fù)盤，不難發(fā)現(xiàn)，總量啤酒格局已定，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)無(wú)法帶來(lái)增量與噸價(jià)增長(zhǎng)(通過(guò)提價(jià))，高端化升級(jí)是實(shí)現(xiàn)我國(guó)啤酒行業(yè)價(jià)增的長(zhǎng)期源動(dòng)力。

　　與此同時(shí)，伴隨著啤酒高端化進(jìn)程邁入一個(gè)新的 “新階段”—— 啤企高端化競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，8 元價(jià)位成為競(jìng)爭(zhēng)主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024 年，中國(guó)啤酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)啤酒產(chǎn)量 3521.3 萬(wàn)千升，同比下降 0.6%。在這其中，中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)規(guī)模仍保持攀升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì) 2024 年將達(dá) 2800 億元，占整體大盤的 40%。與此同時(shí)，伴隨著高端啤酒市場(chǎng)逐漸成為行業(yè)價(jià)增的源動(dòng)力，華潤(rùn)啤酒、青島啤酒（

　　另外，由于生力啤的主要市場(chǎng)集中在粵港地區(qū)以及菲律賓等東南亞國(guó)家，公司還可以充分挖掘東南亞市場(chǎng)潛力。近年來(lái)，香港和中國(guó)內(nèi)地的收入貢獻(xiàn)均超過(guò)半壁江山。但受啤酒銷售半徑所限，專注于粵港兩地的生力啤在華南區(qū)域面臨珠江啤酒（002461）等龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。故此，香港生力啤可借助菲律賓生力集團(tuán)渠道拓展東南亞(越南、泰國(guó)啤酒消費(fèi)高增長(zhǎng))，減輕對(duì)香港依賴。

　　綜上來(lái)看，此次公司業(yè)績(jī)大幅向好，顯而易見(jiàn)是香港生力啤此次股價(jià)飆升的“催化劑”。但從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，需觀察公司品牌年輕化及東南亞拓展進(jìn)度，若轉(zhuǎn)型失敗，公司可能面臨進(jìn)一步“邊緣化”風(fēng)險(xiǎn)。