近四個(gè)交易日暴漲超112%的出門問問（02438），引起了投資者的關(guān)注。

　　120%驚人漲幅前夜：上演“蓄勢(shì)”劇本

　　在出門問問創(chuàng)下112%漲幅的前夜，一組關(guān)鍵數(shù)據(jù)可以揭開資金運(yùn)作的隱秘布局，6月23日至7月25日的24個(gè)交易日，該股呈現(xiàn)出典型的“底部吸籌”形態(tài)。在漲幅僅14.49%的平靜水面下，資金以精密手法重構(gòu)籌碼結(jié)構(gòu)，為后續(xù)主升浪埋下伏筆。

　　這一時(shí)期，該股呈現(xiàn)以陽量主導(dǎo)的“慢牛式吸籌”。具體來看，雖然總換手率僅為6.03%，但5986.4萬陽量 vs 3285.2萬陰量（比例1.82：1）的持續(xù)分化，暴露資金“漲時(shí)搶籌、跌時(shí)控盤”的軌跡。

　　K線角度而言，14根陽線構(gòu)筑“小步慢�！备窬�，將漲幅精準(zhǔn)控制在14.49%內(nèi)（同期振幅僅26.09%），避免過早吸引跟風(fēng)盤。而10根陰線量能持續(xù)萎縮（均量328.5萬），尤其末期地量93.1萬，標(biāo)志浮動(dòng)籌碼瀕臨枯竭。此時(shí)，資金將平均成本牢牢鎖定在0.385元，與最低價(jià)0.34元僅14%空間，形成堅(jiān)實(shí)底部支撐，暗示主力吸籌集中于低位（0.34-0.38港元）。

　　此階段資金堪稱經(jīng)典“蓄水池模型”：通過陽量持續(xù)注入抬高水位（持倉成本），借陰量抽水（洗盤）保持水位可控。當(dāng)6.03%的換手率與93.1萬地量共振時(shí)，意味著市場(chǎng)浮籌幾近歸零——這正是7月末股價(jià)飆漲的能量來源。

　　該時(shí)期買入席位前五名分別為富途證券香港、維恩證券、Merrill Lynch Far East Limited、長橋證券香港、香港上海匯豐銀行，持股比例分別增長0.327%、0.2521%、0.1439%、0.1351%及0.0898%。

　　4日翻倍背后：籌碼大遷移引爆主升浪

　　在“蓄勢(shì)劇本”上演完之后，出門問問開啟了4日翻倍的狂暴走勢(shì)。7月28日至31日，該股暴漲112.66%，成交總量達(dá)5.611億股，總額為3.62億港元。此外，陽量占比超86%（4.9億股），陰量僅占不足14%（7139萬股），買盤呈現(xiàn)碾壓態(tài)勢(shì)。

　　這種量價(jià)齊升、陰量極度萎縮的結(jié)構(gòu)，是典型的主升浪啟動(dòng)信號(hào)。

　　就“量”來看，該股實(shí)現(xiàn)天量突破，成本重構(gòu)。7月30日放量2.19億股（占區(qū)間總量42%）突破強(qiáng)阻力，技術(shù)面觸發(fā)空頭回補(bǔ)。“價(jià)”方面，該股區(qū)間均價(jià)飆至0.645港元，較前期平臺(tái)（0.385港元）上移65%，新主力成本中樞確立。此外，單日7139萬股“地量”仍為前期天量（1539萬股）的4.6倍，可見出門問問的交投活性根本性提升。

　　值得關(guān)注的是，36.47%的換手率意味著超過三分之一的流通籌碼易主，這是新舊主力完成交接的標(biāo)志。

　　這一時(shí)期（7月28日至30日），買方席位前五名分別為花旗銀行、老虎證券香港環(huán)球、招商證券香港、致富證券及盈透證券，持股比例分別增長0.3166%、0.2732%、0.1854%、0.1018%及0.0796%；賣盤前五分別為香港上海匯豐銀行、中國銀行（香港）、法國巴黎銀行、耀才證券及中國國際金融香港證券，持股比例分別下降0.7762%、0.2179%、0.0999%、0.0758%及0.0650%。

　　市值躍升三重邏輯：AIGC+硬件+協(xié)同溢價(jià)

　　根據(jù)了解，出門問問正經(jīng)歷一場(chǎng)靜默的價(jià)值重估革命。最新財(cái)報(bào)揭示其已完成關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。

　　財(cái)報(bào)顯示，截至去年 12 月 31 日，出門問問總收入達(dá)人民幣 3.9 億元，同比增長 6%。值得關(guān)注的是，其中 AIGC 解決方案收入為人民幣 2.2 億元，同比增長 88.5%。

　　具體來看，出門問問的純軟件AIGC產(chǎn)品化服務(wù)經(jīng)歷了持續(xù)的大幅增長：2021-2024 年?duì)I收分別約為 0.07 億元、0.4 億元、1.18 億元和 2.22 億元，占總收入的比例分別是 1.7%、8.0%、23.3% 以及 56.8%，已成為公司的最主要業(yè)務(wù)。

　　除了AIGC業(yè)務(wù)之外，AI硬件完成了從工具到生態(tài)的關(guān)鍵拼圖，2024年AI硬件營收貢獻(xiàn)為1.52億元.。AIGC業(yè)務(wù)和AI硬件協(xié)同效應(yīng)顯著，硬件終端（智能錄音筆/翻譯機(jī)）成為AIGC服務(wù)落地載體

　　簡(jiǎn)言之，出門問問已經(jīng)完成從“三足鼎立”到“雙核裂變”的戰(zhàn)略重構(gòu)。其一，公司徹底剝離2B業(yè)務(wù)，聚焦高價(jià)值的AIGC賽道，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣；其二，AIGC業(yè)務(wù)與AI硬件雙核驅(qū)動(dòng)，協(xié)同效應(yīng)打通商業(yè)閉環(huán)。其三，AIGC已經(jīng)成出門問問的增長引擎。可見出門問問已經(jīng)成為AI商業(yè)化落地的稀缺標(biāo)本。

　　展望未來，公司三層溢價(jià)空間將逐步打開，進(jìn)而迎來估值重構(gòu)。

　　首先，AIGC業(yè)務(wù)2億營收，按保守PS 10倍計(jì)算，對(duì)應(yīng)估值已達(dá)20億港元。其次，AI硬件業(yè)務(wù)以1.5的營收計(jì)算，對(duì)應(yīng)估值約為7.5億港元，此外，協(xié)同效應(yīng)將帶來“1+1>2”的乘數(shù)效應(yīng)，進(jìn)而帶來更高的估值溢價(jià)。以此來看，出門問問當(dāng)前的市值剛跨過13億港元的門檻，明顯被低估。

　　小結(jié)：暴漲背后的“三重奏”——籌碼、重構(gòu)與價(jià)值裂變

　　當(dāng)技術(shù)面的籌碼控盤、基本面的戰(zhàn)略重構(gòu)、資本面的估值裂變形成共振，出門問問的狂飆或已超越短線博弈。

　　“一重奏”籌碼暗戰(zhàn)：蓄勢(shì)與爆發(fā)的經(jīng)典演繹。

　　具體來看，蓄勢(shì)期主力以“陽量吸籌+陰量洗盤”的控盤術(shù)，在0.34-0.43港元構(gòu)筑成本堡壘，6.03%換手與93萬地量昭示浮籌歸零。爆發(fā)期，4日112%漲幅伴隨36%天量換手，新主力以0.645港元成本中樞完成籌碼遷徙，花旗、老虎證券等買方席位橫掃拋壓。

　　“二重奏”業(yè)務(wù)重構(gòu)：從“三足虛浮”到“雙核裂變”。出門問問果斷割瘤，剝離2B業(yè)務(wù)。此時(shí)AIGC扛旗，千萬用戶托起增長飛輪。另外，硬件協(xié)同，激活生態(tài)溢價(jià)。

　　“三重奏”價(jià)值重估：13億市值下的估值黑洞。

　　綜上，此刻的出門問問，正站在“三重奏”的最高潮。