天風證券（601162）股份有限公司張樨樨,姜美丹近期對中國石油進行研究并發(fā)布了研究報告《天然氣量價齊升，抵抗油價波動》，給予中國石油買入評級。

　　中國石油(601857)

　　2025Q2歸母凈利潤372億

　　中國石油上半年歸母凈利潤840億，Q2歸母凈利潤372億，上半年分紅0.22元/股。

　　上游業(yè)績波動顯著好于油價波動

　　勘探開發(fā)板塊，上半年國內原油產(chǎn)量同比+0.6%，天然氣產(chǎn)量+4.7%。原油實現(xiàn)價格66.2美元/桶，同比-11.2美元/桶。經(jīng)營利潤857億，同比-62億(同比-6.8%)。業(yè)績波動顯著好于油價同比變化原因可能包括量增、原油操作成本和從價稅下降。

　　面臨成品油達峰問題，煉油及銷售板塊積極優(yōu)化結構

　　煉化銷售板塊，原油加工量基本同比持平，汽油、柴油、煤油產(chǎn)量分別同比-4.3%、-0.7%、+7.6%，乙烯產(chǎn)量同比+5.3%。車用LNG加注量同比增長58.9%，充換電量增長213%，反映了公司結構優(yōu)化。煉油經(jīng)營利潤97億(-8億)；化工經(jīng)營利潤14億(-17億)；銷售經(jīng)營利潤76億(-25億)。

　　天然氣銷售板塊利潤增長

　　天然氣銷售板塊，上半年銷售天然氣1515億立方米，同比+2.9%。經(jīng)營利潤186億(同比+18億)。單位實現(xiàn)價格2.05元/方(去年同期2.02元/方)；單位利潤0.123元/方(去年同期0.114元/方)。

　　資本開支有所下行

　　上半年資本開支642億(同比-147億)，下降主要來自油氣和新能源板塊。盈利預測與投資評級：原預測2025-2027年歸母凈利潤為1662/1692/1741億，2025年考慮油價下行，下調至1509億，26/27年維持1692/1741億，A股對應PE10.5/9.3/9.1倍，H股對應PE7.5/6.7/6.5倍。按照去年52%分紅比例，對應A股分紅收益率5%，H股分紅收益率7%，維持“買入”評級。

　　風險提示：經(jīng)濟衰退帶來原油需求下降，從而導致油價大幅跌落的風險；未來新項目投產(chǎn)不及預期的風險；天然氣需求不及預期的風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券張超越研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.4%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利1813.77億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為8.73。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為10.97。