中國(guó)銀河（601881）證券股份有限公司龍?zhí)旃饨�期�?duì)中國(guó)建筑進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《凈利潤(rùn)同比微增，新簽合同穩(wěn)健提升》，給予中國(guó)建筑買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　中國(guó)建筑(601668)

　　事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)和2025年1-7月經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報(bào)

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11083.07億元，同比下降3.17%。其中房建營(yíng)業(yè)收入6964億元，同比下降7.1%，實(shí)現(xiàn)毛利511.5億元，同比下降1.7%；基建營(yíng)收2734.3億元，同比增長(zhǎng)1.5%；實(shí)現(xiàn)毛利280.0億元，同比增長(zhǎng)1.9%。房地產(chǎn)營(yíng)收1318.8億元，同比增長(zhǎng)13.3%；實(shí)現(xiàn)毛利210.5億元，同比下降6.8%；勘察設(shè)計(jì)營(yíng)收入49.4億元，同比下降9.0%，實(shí)現(xiàn)毛利8.0億元，同比下降13.2%；公司境外營(yíng)業(yè)收入598.1億元，同比增長(zhǎng)5.8%；實(shí)現(xiàn)毛利31.7億元，同比增長(zhǎng)23.8%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)304.04億元，同比增長(zhǎng)3.24%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)275億元，同比增長(zhǎng)2%。報(bào)告期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-828.31億元，去年同期為-1087.69億元，主要是本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。

　　凈利率提高，資產(chǎn)減值損失減少。2025H1，公司毛利率為9.43%，同比下降0.01pct；凈利率為3.63%，同比提高0.12pct。期間費(fèi)用率為4.26%，同比提高0.05pct。其中，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.37%/1.51%/0.8%/1.57%，同比+0.06pct/+0.02pct/-0.08pct/+0.04pct。應(yīng)收賬款為3720.11億元，同比增長(zhǎng)17.32%。資產(chǎn)負(fù)債率為76.27%，同比下降0.01pct。公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計(jì)76.06億元，同比減少14.7億元。截至8月28日，公司股息率為4.88%，位居建筑行業(yè)前列。

　　新簽合同穩(wěn)中有升。2025H1，公司新簽合同2.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.9%。建筑業(yè)務(wù)新簽合同2.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.7%。2025年1-7月，公司新簽合同2.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.4%。公司建筑業(yè)務(wù)新簽合同2.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.1%。其中，房建新簽合同16258億元，同比下降0.4%；基建新簽合同8533億元，同比增長(zhǎng)7.4%；勘察設(shè)計(jì)新簽合同77億元，同比下降7.2%。國(guó)內(nèi)/海外新簽合同分別為23595/1273億元，分別同比+2.6%/-5.5%。

　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為482.69、508.15、545.08億元，分別同比+4.51%/+5.27%/+7.27%，對(duì)應(yīng)P/E分別為4.76/4.52/4.21倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn)；新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華源證券王彬鵬研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為69.32%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利475.42億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.83。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.57。