華源證券股份有限公司劉闖,李強(qiáng)近期對(duì)人福醫(yī)藥（600079）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《宜昌人福業(yè)績(jī)穩(wěn)健，大股東賦能有望戴維斯雙擊》，給予人福醫(yī)藥買入評(píng)級(jí)。

　　人福醫(yī)藥

　　投資要點(diǎn)：

　　事件。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.6億(同比-6.2%)，歸母凈利潤(rùn)11.55億元(同比+3.92%)；2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.3億(同比-8.7%)，歸母凈利潤(rùn)6.1億元(同比-1.7%)。

　　宜昌人福利潤(rùn)穩(wěn)健，高壁壘板塊貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。25H1子公司分拆：1)宜昌人福：收入44.2億元(同比-1.75%)，凈利潤(rùn)14.3億元(同比+0.5%)，凈利率為32.38%(同比+0.73pct)，其中麻醉收入約39億元，同比增長(zhǎng)約4%；2)葛店人福：收入6.97億元(同比+3.6%)，凈利潤(rùn)1.1億元(同比-23.3%)；3)武漢人福：收入2.2億元(同比-10.2%)，凈利潤(rùn)0.35億元(同比+9.3%)；4)EpicPharma：收入7.1億元(同比+15.3%)，凈利潤(rùn)-0.08億元；5)新疆維藥：收入5.7億元(同比+0.2%)，凈利潤(rùn)0.7億元(同比-0.11%)；6)北京醫(yī)療：收入8.4億元(同比-12.4%)，凈利潤(rùn)0.5億元(同比-20.2%)；7)湖北人福：收入36.3億元(同比-12.6%)，凈利潤(rùn)0.3億元(同比-30.5%)。費(fèi)用率方面，2025H1，公司銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為18.35%、6.16%和7.07%。

　　創(chuàng)新研發(fā)管線不斷豐富，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可期。研發(fā)管線，2024年研發(fā)支出達(dá)到16.3億元，同比增長(zhǎng)5.73%，占營(yíng)業(yè)收入比例為6.41%，重點(diǎn)在研項(xiàng)目方面：重組質(zhì)粒-肝細(xì)胞生長(zhǎng)因子(靜息痛適應(yīng)癥已經(jīng)報(bào)產(chǎn)、潰瘍適應(yīng)癥目前處于三期)、芬太尼口腔貼片申報(bào)上市、HWH340(實(shí)體瘤適應(yīng)癥)處于臨床二期、HWH486(蕁麻疹適應(yīng)癥)處于臨床二期、HW021199(肺纖維化適應(yīng)癥)處于臨床二期、RFUS-144(鎮(zhèn)痛適應(yīng)癥處于臨床二期、止癢適應(yīng)癥處于臨床一期)，此外還有多款1類新藥處于臨床一期階段。創(chuàng)新藥管線方面，我們認(rèn)為市場(chǎng)存在預(yù)期差，繼續(xù)看好公司在招商局賦能(內(nèi)生+外延)下，有望迎來(lái)戴維斯雙擊。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為23.4/25.6/27.5億元，同比增速分別為76.0%/9.2%/7.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為14/13/12倍，維持為“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華源證券劉闖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為29.63%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利23.79億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.97。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.4。