華源證券股份有限公司趙昊,萬梟近期對(duì)雅達(dá)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025H1歸母凈利潤(rùn)yoy+31%，受益數(shù)據(jù)中心需求增長(zhǎng)》，給予雅達(dá)股份增持評(píng)級(jí)。

　　雅達(dá)股份(430556)

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.71億元(yoy+19%)，歸母凈利潤(rùn)1683萬元(yoy+31%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1372萬元(yoy+29%)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比改善明顯，銷售費(fèi)用率7.28%(yoy-0.34pcts)，管理費(fèi)用率5.30%(yoy-1.30pcts)。2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.96億元(yoy+15%/QoQ+26%)，歸母凈利潤(rùn)1060萬元(yoy+32%/QoQ+70%)，扣非歸母凈利潤(rùn)806萬元(yoy+19%)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~808萬元(yoy+159%)，銷售費(fèi)用率6.96%(yoy-0.16pcts)，管理費(fèi)用率4.90%(yoy-0.50pcts)。公司2025H1收入及盈利均顯著增長(zhǎng)，且Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)較Q1更優(yōu)。

　　數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)推動(dòng)2025H1電力測(cè)控產(chǎn)品收入同比穩(wěn)步增長(zhǎng)18%，新增虛擬電廠及電力交易等應(yīng)用領(lǐng)域布局。公司電力測(cè)控產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通信基站、新能源充電樁、軌道交通、工業(yè)建筑與市政等領(lǐng)域，2025H1收入同比增長(zhǎng)18%，主要得益于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；電力監(jiān)控系統(tǒng)集成服務(wù)則有所承壓。公司聚焦三大領(lǐng)域推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展：一是以數(shù)字新基建為突破口，大力發(fā)展電力測(cè)控、動(dòng)環(huán)監(jiān)控、能耗監(jiān)管等產(chǎn)品及聚合系統(tǒng)；二是以新能源為突破口，深度融合“源、網(wǎng)、荷、儲(chǔ)”技術(shù)，拓展充電樁、智慧園區(qū)、智慧工廠等行業(yè)應(yīng)用，助力用戶實(shí)現(xiàn)高效、安全、環(huán)保用電；三是基于“源、網(wǎng)、荷、儲(chǔ)”的整合產(chǎn)品線，研究發(fā)電側(cè)輔助交易與用戶側(cè)聚合管理，并將其應(yīng)用于虛擬電廠及電力交易領(lǐng)域，為綠電直聯(lián)與電力交易夯實(shí)基礎(chǔ)。從地區(qū)來看，全國(guó)主要區(qū)域收入均同比增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。

　　電流表取得歐盟認(rèn)證，新設(shè)三家子公司深化國(guó)際市場(chǎng)布局與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。2025H1公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)1435萬元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)8.38%，鞏固在數(shù)據(jù)中心、新能源及數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)多學(xué)科融合與電力系統(tǒng)一、二次設(shè)備融合，深耕長(zhǎng)尾市場(chǎng)；期間公司取得3項(xiàng)實(shí)用新型專利授權(quán)，1項(xiàng)軟件著作權(quán)登記，且公司直流電能表產(chǎn)品YDM500D取得歐盟CE及MID認(rèn)證。同時(shí)公司在海外業(yè)務(wù)及多元應(yīng)用上不斷深化布局，2025H1期間設(shè)立深圳雅正通達(dá)科技有限公司(專注拓展國(guó)際市場(chǎng)渠道)、廣州雅達(dá)智聯(lián)技術(shù)有限公司(從事物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備相關(guān)產(chǎn)品銷售，并開展智能控制系統(tǒng)集成業(yè)務(wù))、惠州雅達(dá)皓航新能源有限公司(從事電動(dòng)汽車光、儲(chǔ)、充一體化充電站的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)服務(wù))三家合資子公司，不斷完善業(yè)務(wù)版圖。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.31/0.37/0.43億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為58.3/49.2/42.3倍。我們看好公司在數(shù)據(jù)中心、海外市場(chǎng)及新能源產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿�，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。