中國銀河：給予中國巨石買入評級
中國銀河（601881）證券股份有限公司賈亞萌近期對中國巨石（600176）進行研究并發(fā)布了研究報告《增量復價促業(yè)績高增，擴產分紅顯發(fā)展信心》，給予中國巨石買入評級。
中國巨石
事件：中國巨石發(fā)布2025年半年報。2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.09億元，同比+17.70%；歸母凈利潤16.87億元，同比+75.51%；扣非后歸母凈利潤17.01億元，同比+170.74%。其中，Q2實現(xiàn)營業(yè)收入46.30億元，同比+6.28%，環(huán)比+3.38%；歸母凈利潤9.57億元，同比+56.58%，環(huán)比+30.97%；扣非后歸母凈利潤9.57億元，同比+107.97%，環(huán)比+28.58%。
增量復價驅動業(yè)績大幅增長，毛利率顯著修復。2025年上半年，玻璃纖維下游應用領域需求增加，公司玻纖產品銷量同比提升，特別是高端市場如風電、汽車熱塑市場等銷量提升明顯，公司產品結構進一步優(yōu)化，高端產品占比持續(xù)提升。2025H1公司實現(xiàn)粗紗及制品銷量158.22萬噸，同比增長3.95%；電子布銷量4.85億米，同比增長5.90%。與此同時，上半年公司繼續(xù)落實穩(wěn)價、復價、調價的銷售策略，作為國內玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)，引領行業(yè)價格健康發(fā)展。根據(jù)卓創(chuàng)資訊（301299）數(shù)據(jù)，2025H1國內主流玻纖企業(yè)纏繞直接紗2400tex及電子紗日均價分別為3909.79元/噸、8901.67元/噸，同比+11.24%/+12.00%。在量價齊升、產品結構優(yōu)化的背景下，上半年公司營業(yè)收入大幅增長，毛利率顯著改善，2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.09億元，同比+17.70%，銷售毛利率32.31%，同比+10.71pct。此外，上半年公司海外市場經(jīng)營穩(wěn)健，巨石美國子公司扭虧為盈，實現(xiàn)營業(yè)收入4.29億元、凈利潤1820.60萬元。
期間費用率下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流情況改善。2025H1公司實現(xiàn)期間費用率8.96%，同比-1.29pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.15%/3.57%/3.09%/1.15%，同比-0.05pct/-0.79pct/-0.19pct/-0.25pct。因公司銷量增加，規(guī)模效應提高，疊加公司加強降本增效管理，公司整體費用管控能力提升。此外，2025H1公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為14.4億元，同比增長534.53%，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流情況大幅改善，主要系上半年銷售商品收到的現(xiàn)金和銀行承兌匯票到期托收增加所致。
項目建設持續(xù)推進，公司首次實施中期分紅。公司加速產能布局，2025年上半年巨石九江制造基地年產20萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產線提前完成分期投產，桐鄉(xiāng)本部年產12萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產線提前完成冷修技改，技改后產能提升至20萬噸，巨石淮安零碳智能制造基地年產10萬噸電子級玻璃纖維生產線正式開工。公司粗紗及電子紗產能規(guī)模持續(xù)擴大，規(guī)模優(yōu)勢及龍頭地位進一步鞏固。此外，公司發(fā)布2025年中期利潤分配方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.70元，合計6.81億元，分紅比例為40.34%。公司首次實施中期分紅，積極回報投資者，彰顯企業(yè)未來發(fā)展信心。
投資建議：玻纖高端市場前景廣闊，隨著公司產品結構持續(xù)優(yōu)化以及產能不斷釋放，規(guī)模優(yōu)勢逐步增強，龍頭地位持續(xù)鞏固，看好公司發(fā)展前景。預計公司25-27年歸母凈利潤為34.83/40.62/45.97億元，每股收益為0.87/1.01/1.15元，對應市盈率16/14/12倍�；诠玖己玫陌l(fā)展預期，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；原材料價格超預期的風險；公司產能釋放不及預期的風險；國際貿易摩擦加劇的風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為66.58%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利31.66億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為19.76。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級13家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為16.07。
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