華源證券股份有限公司劉闖,林海霖近期對美好醫(yī)療（301363）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《產(chǎn)能轉(zhuǎn)移業(yè)績短期承壓，新業(yè)務(wù)拓展順利》，給予美好醫(yī)療買入評(píng)級(jí)。

　　美好醫(yī)療

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：公司發(fā)布2025上半年業(yè)績，2025H1實(shí)現(xiàn)營收7.33億元(yoy+3.73%，下同)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元(yoy-32.44%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.11億元(yoy-32.08%)。2025Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.37億元(yoy+2.86%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元(yoy-43.83%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.61億元(yoy-42.69%)，業(yè)績環(huán)比改善明顯。

　　醫(yī)療新業(yè)務(wù)快速增長，境外產(chǎn)能有序落地。2025上半年，公司家用呼吸機(jī)組件收入4.36億(yoy-2.76%)；人工植入耳蝸組件收入0.60億(yoy-7.53%)；其他醫(yī)療產(chǎn)品組件收入0.76億(yoy+54.41%)；家用及消費(fèi)電子組件收入1.07億(yoy+35.69%)。自2016年馬來西亞生產(chǎn)基地成立以來，公司順利完成一、二期

　　產(chǎn)能建設(shè)，馬來三期生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)將于2025年底投入生產(chǎn)使用，為公司國際業(yè)務(wù)拓展持續(xù)賦能。

　　血糖領(lǐng)域布局完善，新業(yè)務(wù)不斷豐富。2025H1公司毛利率為37.52%(yoy-3.51pct)，主要因核心家用呼吸機(jī)組件業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)，其余業(yè)務(wù)毛利率均小幅提升。25H1，公司研發(fā)費(fèi)用0.69億(yoy+20.58%)，通過在醫(yī)療器械組件的研發(fā)能力、精密模具、制造技術(shù)等，公司不斷拓展全球醫(yī)療器械優(yōu)質(zhì)客戶，在呼吸、聽力、給藥、節(jié)律管理等領(lǐng)域提供產(chǎn)品和組件服務(wù)，其中血糖管理領(lǐng)域，形成一次性注射筆、CGM、胰島素貼敷泵等產(chǎn)品技術(shù)布局，胰島素注射筆已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)。公司進(jìn)一步在電生理、器械消毒、手術(shù)機(jī)器人、眼科器械等細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行探索研發(fā)。

　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為19.60/24.13/30.16億元，同比增速分別為22.96%/23.09%/25.01%，2025-2027年歸母凈利潤分別為3.95/5.15/6.73億元，增速分別為8.65%/30.41%/30.65%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為35x、27x、20x�；�于公司呼吸機(jī)組件業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，新業(yè)務(wù)拓展初見成效，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。單一大客戶風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.48。