蒙牛8月27日發(fā)布2025年中期報(bào)告后，花旗、高盛等外資投資機(jī)構(gòu)和華泰證券、華創(chuàng)證券等中資研究機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告表示，經(jīng)過短期調(diào)整后蒙�，F(xiàn)階段估值已具備吸引力，看好蒙牛未來業(yè)績前景，紛紛給出“買入”等積極評(píng)級(jí)。

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，乳制品行業(yè)已進(jìn)入周期筑底階段，蒙牛作為龍頭企業(yè)正在加速戰(zhàn)略升級(jí)與經(jīng)營提效，當(dāng)前估值已充分反映短期業(yè)績壓力，中長期配置價(jià)值凸顯。當(dāng)前，蒙牛估值約13-15倍PE，所屬行業(yè)板塊恒生必需性消費(fèi)行業(yè)平均估值22倍PE。因短期基本面疲弱，港股外資流動(dòng)性影響，乳制品行業(yè)龍頭企業(yè)估值溢價(jià)目前體現(xiàn)有限。

　　花旗的研究報(bào)告顯示，蒙牛2025年上半年利潤同比增長13%，但營收同比下降7%，兩者差異核心源于原奶價(jià)格走弱——既壓低營收端表現(xiàn)，也推動(dòng)毛利率同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至41.7%，疊加銷售費(fèi)用率下降，共同增厚盈利。基于預(yù)期2025年17倍PE，與全球乳制品行業(yè)平均估值水平持平，給予蒙�！百I入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23.29港元，預(yù)計(jì)總回報(bào)47.7%(含4.0%股息率)。

　　高盛研報(bào)分析，蒙牛核心營業(yè)利潤同比增長13%，核心營業(yè)利潤率升至8.5%，超過高盛7.6%的預(yù)期，主要得益于原奶成本下降推動(dòng)毛利率提升及銷售費(fèi)用同比下降的嚴(yán)格控制。對(duì)蒙牛維持“買入”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.3港元。

　　華創(chuàng)證券分析認(rèn)為，當(dāng)前外部需求磨底給公司收入端帶來一定壓力，但公司庫存相對(duì)良性，且精益費(fèi)投成效顯著、系列減值擾動(dòng)收斂，下半年盈利修復(fù)可期。當(dāng)前股息率約3.4%提供確定性收益，給予25年目標(biāo)PE17倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21港元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

　　分品類來看，申銀萬國研報(bào)顯示，蒙牛鮮奶業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)20%以上的增長，每日鮮語市場份額持續(xù)擴(kuò)張；嬰配粉業(yè)務(wù)經(jīng)歷去年調(diào)整，收入實(shí)現(xiàn)增長，其中貝拉米增長超過20%；奶酪業(yè)務(wù)B+C雙輪驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)場景不斷拓寬。展望下半年，預(yù)計(jì)低溫業(yè)務(wù)依然有望延續(xù)上半年的增長勢能。

　　華泰證券認(rèn)為，蒙牛多元化業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，旺季表現(xiàn)較好，尤其海外業(yè)務(wù)增長亮眼。利潤端看，原奶價(jià)格下行及費(fèi)效比持續(xù)提升帶動(dòng)25H1毛銷差同比提升至13.8%，經(jīng)營利潤率升至8.5%。展望未來，液態(tài)奶需求有望復(fù)蘇，中秋&國慶雙節(jié)時(shí)點(diǎn)或?yàn)橹匾�的觀察窗口期，冰品業(yè)務(wù)已恢復(fù)正增，奶粉&奶酪業(yè)務(wù)盈利能力有望向上，蓄力長期利潤彈性釋放。參考可比公司25年平均20倍PE，給予蒙牛目標(biāo)價(jià)23.74港幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，蒙牛產(chǎn)品創(chuàng)新、BC端渠道雙輪驅(qū)動(dòng)的改革調(diào)整成效初現(xiàn)。利潤端，一方面，公司將繼續(xù)聚焦經(jīng)營質(zhì)量，預(yù)計(jì)費(fèi)用投放可控且成本紅利仍在；另一方面，持續(xù)關(guān)注上游產(chǎn)能出清，在牧場現(xiàn)金流仍承壓、牛肉價(jià)格上漲的背景下，Q3青儲(chǔ)季奶牛存欄有望加速去化，預(yù)計(jì)原奶價(jià)格有望逐步企穩(wěn)，因此公司與奶源過剩相關(guān)的聯(lián)營企業(yè)拖累及大包粉減值損失預(yù)計(jì)將有明顯改善，下半年業(yè)績低基數(shù)下有望明顯修復(fù)。

　　市場人士認(rèn)為，2025年上半年，蒙牛聚焦創(chuàng)新積蓄潛能。通過百余款產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大消費(fèi)人群；通過渠道創(chuàng)新，加速完善“全域渠道生態(tài)”、B端市場與頭部品牌戰(zhàn)略合作，提供專業(yè)乳品及解決方案；通過研發(fā)創(chuàng)新，擴(kuò)大高附加值的乳脂、奶酪、乳鐵蛋白、乳清蛋白等產(chǎn)品矩陣有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)收入增長。

　　對(duì)于未來預(yù)期，機(jī)構(gòu)表示，蒙牛各品類產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新在推動(dòng)收入增長的同時(shí)將進(jìn)一步優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈全流程數(shù)智化管理將大幅提升運(yùn)營效率、持續(xù)精益化管理已帶來顯著成效經(jīng)營利潤率將穩(wěn)步提升、管理層的積極回購清晰表明看好自身發(fā)展的態(tài)度，這些共同構(gòu)成了蒙牛的長期投資價(jià)值。

　　申銀萬國認(rèn)為，該公司作為國內(nèi)乳制品行業(yè)的頭部企業(yè)，在奶源、產(chǎn)品、渠道等維度具備核心競爭力，在“一體兩翼”發(fā)展的新戰(zhàn)略指引下，不斷完善品類布局，中長期有望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。