國(guó)金證券股份有限公司滿在朋,房靈聰近期對(duì)中國(guó)船舶進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《上半年業(yè)績(jī)高增，毛利率穩(wěn)步提升》，給予中國(guó)船舶買入評(píng)級(jí)。

　　中國(guó)船舶(600150)

　　8月29日，公司發(fā)布25年中報(bào)。1H25公司實(shí)現(xiàn)收入403.25億元，同比增長(zhǎng)11.96%，其中Q2收入244.67億元，同比增長(zhǎng)17.93%。1H25公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.46億元，同比增長(zhǎng)108.59%，其中Q2歸母凈利潤(rùn)18.19億元，同比增長(zhǎng)79.88%，業(yè)績(jī)高增。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　上半年業(yè)績(jī)高增，盈利能力持續(xù)提升。根據(jù)公司公告，1H25公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入397.83億元，同比增長(zhǎng)12.04%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率12.07%，同比增加4.13個(gè)百分點(diǎn)。其中，船舶造修及海洋工程業(yè)務(wù)收入386.69億元，同比增長(zhǎng)12.26%；毛利率11.73%，同比增加4.09個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)提升。盈利能力提升原因主要在于1H25公司提升精益管理水平，生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升，交付的民品船舶價(jià)格同比提升，建造成本管控得當(dāng)，營(yíng)業(yè)毛利同比增加。國(guó)際市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先，中國(guó)造船競(jìng)爭(zhēng)力提升。2025年上半年，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，全球造船完工量4718.49萬(wàn)載重噸，新接訂單量4690.12萬(wàn)載重噸，截至6月底，全球手持訂單量38742.09萬(wàn)載重噸。以載重噸計(jì)，我國(guó)造船完工量、新接訂單量、手持訂單量分別占世界總量的52.22%、56.12%和67.28%，三大指標(biāo)全部位居世界第一。7月全球新接船舶訂單612萬(wàn)DWT，同比-40%，降幅環(huán)比6月的-68%收窄。7月中國(guó)新簽訂單505萬(wàn)DWT，同比-18%，降幅環(huán)比6月的-71%大幅收窄。25M3-M7，中國(guó)新簽訂單全球份額分別為31%/61%/54%/75%/83%，份額穩(wěn)步提升。

　　換股吸收合并中國(guó)重工（601989），看好公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升。公司和中國(guó)重工均為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的造船企業(yè)，雙方合并后將實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高經(jīng)營(yíng)效益和綜合競(jìng)爭(zhēng)力�！澳媳贝�”合并現(xiàn)已經(jīng)公司董事會(huì)、股東會(huì)審議通過(guò)，順利獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委等主管部門批復(fù)、上交所并購(gòu)重組委員會(huì)審核通過(guò)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)同意，截至目前，公司正在加快推進(jìn)有關(guān)實(shí)施換股等工作，合并進(jìn)展較為順利，看好公司未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力提升。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入為884/981/1083億元，歸母凈利潤(rùn)為73/108/144億元，對(duì)應(yīng)PE為23/15/12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原材料價(jià)格波動(dòng)、人民幣匯率波動(dòng)、新訂單增速不及預(yù)期、碳減排政策執(zhí)行力度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，誠(chéng)通證券范云浩研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.96%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利75.41億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.12。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為38.94。