國金證券股份有限公司趙中平,王剛近期對美的集團（000333）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績穩(wěn)健兌現，B端業(yè)務高增》，給予美的集團買入評級。

　　美的集團

　　業(yè)績簡評

　　2025年8月28日，公司披露2025年中報，25Q2實現營收1239.0億，同比+11.0%，歸母凈利潤135.9億，同比+15.1%。

　　經營分析

　　 C端：內銷高端推進提速，海外OBM占比進一步提升，整體實現高質量增長。25H1公司智能家居業(yè)務實現營收1672.0億元，同比+13.31%，內銷高端推進順利，增長大幅提速，上半年Colmo+東芝零售額同比+60%以上，截至2025年6月，已建立近1,700家COLMO品牌店，覆蓋全國280多座城市；海外加速推進海外制造布局與全球供應鏈體系優(yōu)化，OBM占比進一步提升，上半年美的海外OBM占比45%以上。

　　 B端：布局進一步深化，延續(xù)高增長，25H1占比達25.7%，同比提升1pct以上。25H1公司商業(yè)及工業(yè)解決方案實現營收645.4億元，同比+20.8%。其中，新能源與工業(yè)技術營收+28.6%，優(yōu)勢品類保持領先，空調壓縮機全球份額維持第一，海外壓縮機高端客戶實現突破；新能源車部件獲北美知名車企項目定點，預計25年實現供貨。智能建筑科技營收+24.2%，表現大幅優(yōu)于行業(yè)(25H1國內央空行業(yè)下滑5.5%)，多聯機+離心機維持行業(yè)龍一位置，占比分別超過28%、15%。機器人與自動化營收+8.3%，美的賦能下KUKA中國實現收入+訂單雙增長，國內市場銷量份額穩(wěn)步提升至9.4%。費用率優(yōu)化，匯兌收益增厚盈利。25Q2毛利率26.2%，同比-0.4%，預計受業(yè)務結構影響+國內價格策略影響。銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為9.02%/3.0%/3.6%/-2.54%，同比分別-0.06pct/-0.03pct/-0.07pct/-1.5pct，費用進一步優(yōu)化，其中財務費用大幅優(yōu)化主要受益于匯兌收益增加。綜合影響下，25Q2實現歸母凈利率11.0%，同比+0.4pct。

　　現金流充沛，蓄水池深厚。25Q2經營性凈現金流229.6億，同比+17%，合同負債386.5億元(25Q1末415.5億)，其他流動負債1070.9億，環(huán)比+7.2%，余糧充足。

　　盈利預測、估值與評級

　　美的經營穩(wěn)健，業(yè)績兌現良好，宣布中期利潤分紅，注重股東回報。C端業(yè)務方面，內銷高端推進順利、海外OBM占比進一步提升，DTC+海外研產銷體系推進下高質量增長可期。B端業(yè)務延續(xù)較好增長，行業(yè)高成長+份額提升打開長期空間。預計25-27年公司實現歸母凈利潤430.0、478.6、527.3億元，同比+11.6%、+11.3%、+10.2%，當前股價對應PE估值為13.2/11.8/10.7倍，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　面板價格波動；海外需求不及預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級14家；過去90天內機構目標均價為87.43。