天風(fēng)證券（601162）股份有限公司張樨樨,唐婕,黃凱近期對(duì)新鳳鳴（603225）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利逐步改善，看好滌綸長絲向上彈性》，給予新鳳鳴買入評(píng)級(jí)。

　　新鳳鳴

　　2025年H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.09億，同比+17.28%

　　2025年H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入334.91億元，同比+7.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.09億，同比+17.28%，扣非歸母凈利潤6.6億元，同比+22.47%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營收189.34億元，同比+12.57%，歸母凈利潤4.03億元，同比+22.24%。

　　 PTA/DTY銷量大幅提升，毛利率相對(duì)平穩(wěn)

　　產(chǎn)品銷量大幅增長：2025年H1公司實(shí)現(xiàn)POY/FDY/DTY/短纖/PTA銷量242/72/44/64/109萬噸，同比+4%/+2%/+22%/+2%/380%。

　　原料及產(chǎn)品價(jià)格：主要原料PX/MEG價(jià)格6077/3995元/噸，同比-19%/+0.5%；主要產(chǎn)品POY/FDY/DTY/短纖/PTA售價(jià)6194/6484/8094/6132/4277元/噸，同比-10%/-19%/-8%/-6%/-18%。上半年銷售毛利率6.42%，同比略有改善。

　　強(qiáng)化一體化配套，布局纖維新材料

　　公司努力完善上游產(chǎn)業(yè)鏈，積極推進(jìn)PTA項(xiàng)目配套建設(shè)，PTA-聚酯一體化基地，目前公司PTA三期項(xiàng)目已于2024年年底開始試生產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)到2025年年底，隨著公司四期PTA產(chǎn)能的投放，公司PTA產(chǎn)能將突破1,000萬噸。

　　公司積極開拓纖維新材料領(lǐng)域，努力探索生物基材料產(chǎn)業(yè)化，深度綁定利夫生物進(jìn)行戰(zhàn)略合作，在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)100%生物基聚酯PEF長絲的生產(chǎn)。

　　長絲以中低庫存進(jìn)入旺季，金九銀十值得期待

　　截至8月22號(hào)，POY/FDY/DTY工廠庫存天數(shù)為16/18.7/25.4天，處于歷史同期中低位水平；根據(jù)CCF信息，臨近9月旺季，主流織造基地有一些品種新訂單和出貨逐步回升，江浙下游開機(jī)率加速修復(fù)，加彈、織造、印染開機(jī)率分別上升至79%、68%、72%，已較7月低位61%、56%、65%，綜合上升18%、12%、7%，在庫存壓力不大，且下游需求改善的情況下，滌綸長絲實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩周漲價(jià)，持續(xù)看好旺季滌綸長絲景氣復(fù)蘇。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：長絲景氣有望持續(xù)復(fù)蘇，我們維持公司2025/2026/2027年歸母凈利潤預(yù)測(cè)15/20/26億，2025年8月29日股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為15/12/9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券王華炳研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.95%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利14.15億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.48。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.4。