開源證券股份有限公司余汝意,聶媛媛近期對皓元醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：公司業(yè)績持續(xù)超預期，前后端業(yè)務協(xié)同穩(wěn)健發(fā)展》，給予皓元醫(yī)藥買入評級。

　　皓元醫(yī)藥(688131)

　　2025H1公司業(yè)績持續(xù)超預期，前后端業(yè)務協(xié)同穩(wěn)健發(fā)展

　　2025H1，公司實現(xiàn)營收13.11億元，同比增長24.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比增長115.55%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.41億元，同比增長111.40%。上半年主營業(yè)務毛利率達49.1%，同比提升3.7個百分點。2025Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.05億元，同比增長27.99%，環(huán)比增長16.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.89億元，同比增長66.59%，環(huán)比增長43.27%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.82億元，同比增長55.31%，環(huán)比增長38.59%。公司積極開拓市場，高盈利業(yè)務持續(xù)快速增長疊加成本控制，我們上調(diào)2025-2027年盈利預測，預計歸母凈利潤分別為2.95/4.05/5.19億元(原預計為2.76/3.73/4.75億元)，EPS為1.39/1.91/2.45元，當前股價對應P/E為49.2/35.9/28.0倍，維持“買入”評級。

　　前端生命科學試劑業(yè)務增長強勁，盈利能力持續(xù)提升

　　2025H1，前端生命科學試劑業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9.04億元，同比+29.2%，占公司主營業(yè)務收入比重約69.4%，毛利率63.0%，同比上升3.5個百分點。其中，分子砌塊業(yè)務實現(xiàn)收入2.58億元，同比+24.1%；工具化合物和生化試劑業(yè)務收入為6.46億元，同比+31.4%。截至2025H1，在生命科學試劑領域，公司累計儲備約14.7萬種產(chǎn)品，其中工具化合物和生化試劑超5.2萬種，構建了220多種集成化化合物庫，為基礎研究和新藥開發(fā)的客戶提供了品類豐富的高質(zhì)量研究工具。

　　后端業(yè)務在手訂單金額穩(wěn)健增長，CDMO業(yè)務鏈條持續(xù)延伸

　　2025H1，公司原料藥和中間體、制劑業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3.99億元，同比+13.6%。截至2025H1，公司仿制藥項目共419個，其中商業(yè)化項目83個；創(chuàng)新藥累計承接了966個項目，其中超130個項目已進入臨床II期、III期及商業(yè)化階段。公司原料藥和中間體、制劑業(yè)務在手訂單金額穩(wěn)健，金額超5.9億元，較2024H1同比+40.1%。在ADC領域，公司構建了覆蓋全鏈條的閉環(huán)服務體系，重慶皓元抗體偶聯(lián)CDMO基地已順利投運，并于6月通過歐盟QP審計。我們預計隨著在手訂單逐步轉化為收入，公司后端產(chǎn)能利用率有望提升，增厚公司整體利潤。

　　風險提示：醫(yī)藥外包服務需求下滑、核心成員流失、新產(chǎn)品開發(fā)失敗等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機構目標均價為26.48。