信達(dá)證券（601059）股份有限公司匡培欽,秦夢(mèng)鴿近期對(duì)鐵龍物流（600125）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：特種箱發(fā)送量穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)率提升業(yè)績(jī)高增》，給予鐵龍物流買入評(píng)級(jí)。

　　鐵龍物流

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。

　　2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.13億元，同比-22.14%，主要受供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收縮影響，特種箱業(yè)務(wù)收入穩(wěn)增；歸母凈利潤(rùn)3.79億元，同比+33.34%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.73億元，同比+35.03%。

　　其中，25Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.40億元，同比-21.47%，歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比+172.50%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比+188.55%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)：發(fā)送量同比+7.17%，板塊毛利同比+12.28%。25H1實(shí)現(xiàn)收入13.61億元，同比+3.81%，板塊毛利率32.12%，同比+2.42pct，帶動(dòng)板塊毛利同比增長(zhǎng)12.28%至4.37億元；上半年完成發(fā)送量102.49萬TEU，同比+7.17%，公司動(dòng)態(tài)調(diào)整投放策略，上半年投入特種箱1.7萬只，截至25H1末箱資產(chǎn)保有量達(dá)到14.9萬余只。

　　鐵路貨運(yùn)及臨港物流：積極組織貨源，沙鲅鐵路運(yùn)量同比+10.76%。25H1實(shí)現(xiàn)收入6.96億元，同比-0.93%，板塊毛利率20.36%，同比-0.45pct，板塊毛利1.42億元，同比-3.10%。公司積極運(yùn)用鐵路運(yùn)輸組織優(yōu)勢(shì)，挖掘增量潛力，積極營(yíng)銷小品類運(yùn)輸貨源，上半年沙鲅鐵路到發(fā)量合計(jì)完成2917.24萬噸，同比+10.76%。

　　其他業(yè)務(wù)：供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)收入同比-32.77%，帶動(dòng)整體收入波動(dòng)。1)供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)：公司控制總體業(yè)務(wù)規(guī)模、強(qiáng)化內(nèi)部控制等防范供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，25H1累計(jì)銷售鐵礦、煤、焦炭等391萬噸，實(shí)現(xiàn)收入33.61億元，同比-32.77%，板塊毛利率1.23%，同比+0.26pct，實(shí)現(xiàn)毛利0.41億元，同比-14.51%。2)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：上半年去化加速，實(shí)現(xiàn)收入0.66億元，同比+72.89%，毛利933.54萬元，同比+40.94%。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：

　　考慮公司新一輪造箱周期的節(jié)奏，以及有望穩(wěn)健提升的特箱周轉(zhuǎn)水平，此外我們分析鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)改善，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為5.85億元、6.90億元、8.05億元，同比分別+53.2%、+17.9%、+16.7%。我們認(rèn)為公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性或逐步提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：鐵路貨運(yùn)收費(fèi)政策調(diào)整；供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)信用違約；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)存貨跌價(jià)；經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致貨物運(yùn)輸需求下滑風(fēng)險(xiǎn)等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.09。