開源證券股份有限公司余汝意,巢舒然近期對悅康藥業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2025H1經(jīng)營業(yè)績階段承壓，創(chuàng)新布局取得多項(xiàng)進(jìn)展》，給予悅康藥業(yè)買入評級。

　　悅康藥業(yè)(688658)

　　經(jīng)營業(yè)績階段承壓，看好創(chuàng)新布局成長潛力，維持“買入”評級

　　2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收11.67億元(同比-40.14%，下文皆為同比口徑)，歸母凈利潤-0.99億元(-183.36%，2024H1為1.19億元)；扣非歸母凈利潤-1.08億元(-192.85%，2024H1為1.17億元)。2025H1公司業(yè)績承壓主要是系公司在2024年末對“銀杏葉提取物注射液”價格進(jìn)行調(diào)整，同時該產(chǎn)品銷售策略變化，進(jìn)而一定程度上影響了公司2025H1的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)；此外，公司持續(xù)積極推動新藥研發(fā)項(xiàng)目，2025H1費(fèi)用化研發(fā)投入同比有所增長，因此也對公司的凈利潤產(chǎn)生了一定影響。盈利能力上，2025H1公司毛利率為49.57%(-8.73pct)，凈利率為-8.75%(-14.80pct)。費(fèi)用方面，2025H1公司銷售費(fèi)用率為27.27%(-7.57pct)；管理費(fèi)用率為11.42%(+5.82pct)；研發(fā)費(fèi)用率為17.39%(+8.28pct)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.64%(+0.59pct)。我們看好公司創(chuàng)新布局帶來的成長潛力，維持原盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為0.51/2.06/5.61億元，EPS為0.11/0.46/1.25元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為235.5/58.6/21.5倍，維持“買入”評級。

　　中藥新藥上市進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，創(chuàng)新布局取得多項(xiàng)進(jìn)展

　　中藥創(chuàng)新藥方面，公司重點(diǎn)中藥創(chuàng)新藥(1類新藥)注射用羥基紅花黃色素A、通絡(luò)健腦片、紫花溫肺止嗽顆粒均處于NDA審評階段，上市進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。小核酸創(chuàng)新藥方面，YKYY015注射液(PCSK9靶向)分別于2024年7月和2024年10月在美國、中國獲批開展臨床試驗(yàn)，國內(nèi)Ⅰ期臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行中；YKYY029注射液(AGT靶向)，2025年7月分別在中美獲批開展臨床試驗(yàn)，國內(nèi)Ⅰ期臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行中。其他新藥方面，YKYY017霧化吸入劑用于預(yù)防和治療呼吸道冠狀病毒感染(如新冠、SARS、引起感冒的冠狀病毒等)，Ⅲ期臨床試驗(yàn)即將啟動；YKYY025注射液，用于預(yù)防RSV引起的下呼吸道疾病，于2025年1月獲得FDA臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)；YKYY026注射液是公司自主開發(fā)的一款編碼水痘-帶狀皰疹病毒(VZV)gE蛋白抗原的mRNA疫苗，用于預(yù)防帶狀皰疹，于2024年12月獲FDA臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)。

　　風(fēng)險提示：政策變化風(fēng)險，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，新產(chǎn)品上市不確定性風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。