華源證券股份有限公司葛星甫近期對(duì)匯成真空（301392）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《真空鍍膜設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，高景氣下游助力增長(zhǎng)》，首次覆蓋匯成真空給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　匯成真空

　　投資要點(diǎn)：

　　匯成真空在真空鍍膜設(shè)備領(lǐng)域具備顯著優(yōu)勢(shì)與廣泛影響力。匯成真空是國(guó)內(nèi)真空鍍膜設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，專注于該設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及技術(shù)服務(wù)，下游應(yīng)用涵蓋消費(fèi)電子、其他消費(fèi)品、工業(yè)品和科研四大領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛覆蓋智能手機(jī)、航空、半導(dǎo)體、新能源等多場(chǎng)景，且公司是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，榮獲“專精特新‘小巨人’”等多項(xiàng)榮譽(yù)，技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)發(fā)展表現(xiàn)卓越。

　　公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力呈增強(qiáng)態(tài)勢(shì)。2018-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為8.09%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.80%，長(zhǎng)期保持穩(wěn)步增長(zhǎng)；2025年上半年?duì)I業(yè)收入同比降低9.71%，但整體看增長(zhǎng)趨勢(shì)較為穩(wěn)健。真空鍍膜設(shè)備是營(yíng)收和利潤(rùn)的主要來(lái)源，2018-2024年其營(yíng)收和毛利占比多數(shù)年份超70%且保持穩(wěn)定；2024年配件及耗材營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)，主要因下游客戶對(duì)存量設(shè)備升級(jí)改造的大批量采購(gòu)，同時(shí)其毛利占比也大幅上漲。公司毛利率從2018年的29.39%上升至2024年的31.74%，凈利率從2018年的7.11%上升至2024年的13.09%，整體盈利能力穩(wěn)步增強(qiáng)。

　　下游新興行業(yè)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)為公司增長(zhǎng)提供有力支撐。下游新興行業(yè)趨勢(shì)向好為公司帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力，全球消費(fèi)電子行業(yè)回暖，2024年全球智能手機(jī)出貨量增長(zhǎng)強(qiáng)勁；集成電路和半導(dǎo)體行業(yè)受新興技術(shù)帶動(dòng)需求提升，2024年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)19.8%；新能源(動(dòng)力電池)行業(yè)需求旺盛，2025年上半年我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車(chē)量同比增長(zhǎng)47.3%。全球真空鍍膜設(shè)備市場(chǎng)在2025年進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破350億美元。同時(shí)國(guó)產(chǎn)廠商積極推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，公司作為其中優(yōu)秀代表，憑借自身技術(shù)積累及豐富優(yōu)質(zhì)的客戶資源通過(guò)持續(xù)加強(qiáng)與優(yōu)質(zhì)客戶的深度合作，不僅保障了業(yè)務(wù)穩(wěn)定，推動(dòng)公司技術(shù)與服務(wù)提升，進(jìn)一步拉動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.08/1.41/1.79億元，同比增速分別為59.29%/30.42%/26.45%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為162.87/124.88/98.76倍。我們選取茂萊光學(xué)、波長(zhǎng)光電（301421）為可比公司，測(cè)得2025年P(guān)E均值為300.22倍，鑒于公司自身技術(shù)沉淀和下游客戶積累，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、科技創(chuàng)新失敗風(fēng)險(xiǎn)

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。