國金證券股份有限公司鄭樹明,霍澤嘉近期對中谷物流（603565）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績大幅提升半年度分紅維持高比例》，給予中谷物流買入評級。

　　中谷物流

　　業(yè)績簡評

　　2025年8月29日，中谷物流發(fā)布2025年半年度報告。1H2025公司營業(yè)收入為53.4億元，同比下降7.0%；歸母凈利潤為10.7億元，同比增長41.6%。其中Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.7億元，同比下降6.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.3億元，同比增長42.5%。

　　經(jīng)營分析

　　外貿(mào)投放增多疊加內(nèi)貿(mào)運價上漲，利潤同比增長。1H2025公司營收同比下降7.0%，主要系市場波動，運輸箱量同比下降所致。公司營業(yè)成本下降18.4%，成本大幅下降使公司1H2025實現(xiàn)毛利潤12.5億元，同比增長72%。公司毛利大幅上升的主要原因是：1)公司外貿(mào)運力投放增多。公司在外貿(mào)集運市場主要進行租船業(yè)務，通過長期合同鎖定部分船舶租金收益，由于沒有運營成本，外貿(mào)投放增多可以提升公司毛利率。2)內(nèi)貿(mào)運價同比上漲。1H2025內(nèi)貿(mào)PDCI指數(shù)均值為1195，同比增長10.6%，運價上漲帶動公司利潤提升。

　　美元利息增加，財務費用率下降。1H2025公司毛利率為23.4%，同比增長10.7pct，主要系外貿(mào)運力投放增加以及內(nèi)貿(mào)運價上漲。1H2025公司期間費用為2.69%，同比下降0.36pct。其中管理費用率為2.03%，同比增長0.24pct，主要由于營收下滑所致；財務費用為0.19%，同比下降0.68pct，主要系1H2025公司美元存款大額存單等利息收入增加所致。1H2025公司實現(xiàn)資產(chǎn)處置收益1.0億元，同比下滑48.6%，主要由于今年公司賣船收益減少。受毛利率增長影響，公司歸母凈利率為20.1%，同比增長6.9pct。

　　自有運力占比提升，半年度分紅維持高比例。1H2025公司加權(quán)平均自有運力為246.0萬載重噸，占比為74.69%，加權(quán)平均外租運力為83.4萬載重噸，其中自有運力占比較1H2024提升1.15pct。1H2025公司擬派發(fā)現(xiàn)金分紅每股0.43元，分紅比例為84.27%。根據(jù)公司2023-2025年股東回報規(guī)劃，公司承諾最近三年分紅不低于可分配利潤的60%，1H2025分紅遠超承諾分紅比例。

　　盈利預測

　　維持公司2025-2027年凈利預測至19億元、19.5億元、20.5億元。維持“買入”評級。、

　　風險提示

　　貨量不及預期風險，運價大幅下降風險，油價上漲風險，限售股解禁風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為12.65。