國金證券股份有限公司鄭樹明,霍澤嘉近期對京滬高鐵（601816）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績同比下滑京福安徽實現(xiàn)盈利》，給予京滬高鐵買入評級。

　　京滬高鐵

　　業(yè)績簡評

　　2025年8月29日，京滬高鐵發(fā)布2025年半年度報告。1H2025公司實現(xiàn)營業(yè)收入210.1億元，同比增長0.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤63.1億元，同比下滑0.6%。其中，2Q2025公司實現(xiàn)營業(yè)收入107.9億元，同比增長0.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.5億元，同比下滑1.2%。

　　經(jīng)營分析

　　公司營收穩(wěn)定增長，京福安徽首次實現(xiàn)盈利。1H2025公司營業(yè)收入同比增長0.7%，主要系國內(nèi)鐵路客運市場形勢平穩(wěn)向好。1H2025京滬高鐵本線列車運送旅客2499.6萬人次，同比增長1.2%；跨線列車運行里程完成4855.6萬列公里，同比增長0.1%；京福安徽公司管轄線路列車運行里程完成2040.7萬列公里，同比增長7.5%。受益于京福安徽的里程同比明顯提升，京福安徽實現(xiàn)凈利潤808萬元，同比增長1.56億元，首次實現(xiàn)報告期內(nèi)盈利。

　　毛利率同比下滑，費用率同比改善。1H2025公司實現(xiàn)毛利率46.5%，同比下滑0.85pct，主要由于公司營收穩(wěn)定，營業(yè)成本增長2.3%導(dǎo)致毛利率下滑。費用率方面，1H2025公司費用率為5.6%，同比下降0.82pct，其中管理費用率為1.91%，同比增加0.01pct；研發(fā)費用率為0.01%，同比持平；財務(wù)費用率為3.63%，同比下降0.83pct，主要或由于公司提前歸還銀行貸款以及利率下降，財務(wù)費用利息支出金額減少所致。由于毛利率同比下滑，1H2025公司歸母凈利率為30.1%，同比下滑0.41pct。

　　1H2025鐵路運輸量同比增長，公司盈利有望持續(xù)改善。1H2025，全國鐵路完成客運量22.4億人，同比增長6.7%；完成旅客周轉(zhuǎn)量7995.8億人公里，同比增長2.8%。中長期看，公司實行差異化定價，未來商務(wù)出行的剛性需求與京滬航線機票的漲價將進一步為提價提供支撐，同時子公司京福安徽的線位優(yōu)勢顯著，路網(wǎng)完善后，規(guī)模效應(yīng)釋放，盈利有望持續(xù)改善。

　　盈利預(yù)測

　　考慮到上半年鐵路客運需求增長較慢，下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測至129.8億元、135.4億元、140.7億元(原138.5億元、148.5億元、159.7億元)。維持“買入”評級。

　　風險提示

　　客運量修復(fù)不及預(yù)期、定價政策變化風險、安全風險、成本大幅變動風險、股東減持風險。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級2家。