開源證券股份有限公司金益騰,徐正鳳近期對鹽湖股份（000792）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：Q2業(yè)績環(huán)比增長，4萬噸鋰鹽項(xiàng)目投產(chǎn)在即》，給予鹽湖股份買入評級。

　　鹽湖股份

　　Q2業(yè)績環(huán)比增長，4萬噸/年鋰鹽項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年9月底投料試車

　　公司發(fā)布2025年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收67.81億元，同比-6.3%；歸母凈利潤25.15億元，同比+13.7%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收36.62億元，同比-18.9%、環(huán)比+17.4%；歸母凈利潤13.71億元，同比+7.2%、環(huán)比+19.8%，業(yè)績符合預(yù)期。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為52.48、57.74、61.07億元，EPS分別為0.99、1.09、1.15元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為20.4、18.6、17.6倍。我們看好公司不斷鞏固國內(nèi)氯化鉀龍頭、碳酸鋰低成本典范的優(yōu)勢地位，積極融入中國五礦體系和中國鹽湖，全面邁向高質(zhì)量發(fā)展，維持“買入”評級。

　　盈利能力顯著提升，Q2氯化鉀價(jià)升量跌、碳酸鋰量升價(jià)跌

　　(1)分業(yè)務(wù)：2025H1，公司氯化鉀產(chǎn)量198.98萬噸(同比-11.8%)、銷量177.79萬噸(同比-20.5%)、營收約46.09億元(同比-13.7%)、銷售均價(jià)2592元/噸(同比+8.6%)；碳酸鋰產(chǎn)量2.0萬噸(同比+5.7%)、銷量2.06萬噸(同比+1.8%)、營收約12.42億元(同比-26.2%)、銷售均價(jià)6.03萬元/噸(同比-27.5%)、毛利率49.96%(同比-10.23pcts)。2025Q2，公司氯化鉀產(chǎn)量102.5萬噸、銷量88.7萬噸(同比-39.8%、環(huán)比-0.5%)，碳酸鋰產(chǎn)量1.15萬噸、銷量1.25萬噸(同比+20.6%、環(huán)比+53.6%)。據(jù)數(shù)據(jù)，截至8月28日，氯化鉀(60%粉)、碳酸鋰(工業(yè)級，99%，國產(chǎn))市場價(jià)3,100元/噸、8.20萬元/噸，同比分別+24.0%、+15.5%，較2025年初分別+21.6%、+12.3%。(2)盈利能力：2025年中報(bào)銷售毛利率、凈利率分別為57.21%、39.96%，同比分別+3.51、+7.35pcts；2025Q2銷售毛利率、凈利率分別為60.41%、39.58%，環(huán)比分別+6.97、-0.83pcts。(3)在建項(xiàng)目：2025H1，子公司藍(lán)科鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營收12.42億元(同比-26.3%)、凈利潤3.85億元(同比+21.6%)、凈利率31.02%(同比+12.2pcts)。公司4萬噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目吸附提鋰裝置已于2025年6月3日完成中交驗(yàn)收，預(yù)計(jì)9月底投料試車。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司碳酸鋰年產(chǎn)能將從4萬噸躍升至8萬噸，鋰鹽板塊國內(nèi)鹵水提鋰產(chǎn)能龍頭地位持續(xù)鞏固。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鉀鋰價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、需求不及預(yù)期、其他風(fēng)險(xiǎn)1。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券股份有限公司邱祖學(xué)研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為59.09%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利51.98億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為20.69。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。