開(kāi)源證券股份有限公司金益騰,李思佳,宋梓榮近期對(duì)卓越新能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：天然脂肪醇放量帶動(dòng)毛利提升，未來(lái)新增項(xiàng)目落地持續(xù)推動(dòng)公司成長(zhǎng)》，給予卓越新能買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　卓越新能(688196)

　　脂肪醇放量推動(dòng)毛利提升，新項(xiàng)目落地或推動(dòng)公司成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)據(jù)公司公告，公司2025年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.12億元，同比-32.12%；歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比+16.01%。Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.03億元，同比-43.34%、環(huán)比-14.96%；歸母凈利潤(rùn)5605萬(wàn)元，同比-22.3%、環(huán)比-8.58%。2025年H1公司生物柴油銷(xiāo)量同比下降帶動(dòng)營(yíng)收下降，但公司高毛利率的天然脂肪醇項(xiàng)目投產(chǎn)帶動(dòng)公司毛利率同比+3.83pcts。我們小幅調(diào)整前期盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.64(-0.22)、5.30、8.44億元，EPS分別為3.03、4.41、7.03元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.7、10.8、6.8倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　生物柴油及天然脂肪醇景氣有望持續(xù)向上，公司有望持續(xù)受益

　　生物柴油方面，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，2025年8月29日中國(guó)生物柴油FOB價(jià)格為1175美元/噸，較2024年同期+22%，生物柴油價(jià)格保持穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。未來(lái)生物船燃需求漸起，對(duì)生物燃料的需求增量可期，公司作為生物柴油行業(yè)龍頭企業(yè)有望受益。天然脂肪醇方面，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至8月29日，中碳脂肪醇價(jià)格為2.46萬(wàn)元/噸，較2024年同期+42%。印尼棕櫚仁油產(chǎn)量基本穩(wěn)定而下游日化需求向好，棕櫚仁油價(jià)格或進(jìn)一步上漲。而公司以棕櫚仁油等加工過(guò)程中的廢油脂為原料生產(chǎn)脂肪醇，成本優(yōu)勢(shì)突出，公司有望持續(xù)受益于脂肪醇價(jià)格上漲。

　　公司海外基地建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，公司未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力充足

　　國(guó)內(nèi)方面，10萬(wàn)噸/年HVO/SAF生產(chǎn)線完成大型設(shè)備主體安裝，已進(jìn)入管道安裝階段。新加坡方面，公司規(guī)劃建設(shè)20萬(wàn)噸/年一代生物柴油產(chǎn)能，其中先進(jìn)行一期產(chǎn)能10萬(wàn)噸/年的建設(shè)。泰國(guó)方面，泰國(guó)項(xiàng)目已完成土地勘探并進(jìn)行施工圖設(shè)計(jì)工作，預(yù)計(jì)一期建設(shè)30萬(wàn)噸/年一代生物柴油產(chǎn)能。此外，公司后續(xù)還規(guī)劃在沙特進(jìn)行生物柴油項(xiàng)目建設(shè)。綜上，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司生物柴油產(chǎn)能有望超百萬(wàn)噸，生物柴油全球布局提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)助力公司成長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦增強(qiáng)、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、原料價(jià)格大幅波動(dòng)等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券王華炳研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.72%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.34億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.01。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)2家。