華鑫證券有限責(zé)任公司胡博新,吳景歡近期對悅康藥業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：小核酸藥物海外臨床穩(wěn)步推進(jìn)》，首次覆蓋悅康藥業(yè)給予買入評級。

　　悅康藥業(yè)(688658)

　　事件

　　悅康醫(yī)藥發(fā)布公告：2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為116738.2萬元，較上年同期下降40.14%。同時，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9882.91萬元，較上年同期下滑183.36%。

　　投資要點

　　銀杏葉調(diào)價影響，期待新產(chǎn)品上市

　　2024年年底公司對核心品種銀杏葉提取物注射液進(jìn)行調(diào)價，掛網(wǎng)價格從24.1元/支、18.14元/支統(tǒng)一調(diào)整為11.2元/支。受調(diào)價影響，公司從2024年Q4開始，連續(xù)3季度收入大幅下降，雖然銷售費用也同步下降，但研發(fā)投入持續(xù)增加，2025年上半年凈利為負(fù)。在研品種中，注射用羥基紅花黃色素A、通絡(luò)健腦片、紫花溫肺止嗽顆粒均處于NDA審評階段，未來上市有望逐步扭轉(zhuǎn)業(yè)績趨勢。

　　小核酸藥物推進(jìn)海外臨床，具有海外授權(quán)潛力

　　公司已構(gòu)建起小核酸藥物設(shè)計、修飾和遞送的完整技術(shù)平臺，目前已有兩款產(chǎn)品獲批美國臨床，其中用于治療高血壓的YKYY029注射液于2025年7月獲得FDA的臨床許可。用于治療以LDL-C升高為特征的原發(fā)性(家族性和非家族性)高膽固醇血癥或混合型高脂血癥的YKYY015注射液于2024年7月獲批美國臨床。YKYY015注射液是目前國內(nèi)處在臨床階段的同類PCSK9siRNA項目中唯一在美國IND獲批的全球潛在Best-in-class超長效siRNA降脂藥物，未來具備出海授權(quán)的潛力。

　　 mRNA疫苗穩(wěn)步推進(jìn)臨床

　　 YKYY026注射液是公司自主開發(fā)的一款編碼水痘-帶狀皰疹病毒(VZV)gE蛋白抗原的mRNA疫苗，用于預(yù)防帶狀皰疹，該項目于2024年12月獲得FDA臨床試驗批準(zhǔn)。YKYY025注射液是公司自主開發(fā)的一款編碼呼吸道合胞病毒F蛋白融合前構(gòu)象(pre-F)的mRNA疫苗，用于預(yù)防呼吸道合胞病毒(RSV)引起的下呼吸道疾病，該項目于2025年1月獲得FDA臨床試驗批準(zhǔn)。除mRNA疫苗之外，公司與中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院病原生物學(xué)研究所合作開發(fā)廣譜冠狀病毒膜融合抑制劑多肽藥物，2024年6月完成Ⅱ期總結(jié)。

　　盈利預(yù)測

　　預(yù)測公司2025-2027年收入分別為32.12、36.08、39.26億元，EPS分別為0.12、0.32、0.44元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為229.8、85.2、62.1倍，考慮公司多個新藥即將上市，小核酸藥物具備對外授權(quán)出海的潛力，給予“買入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　銀杏葉產(chǎn)品降價導(dǎo)致利潤大幅波動，新藥上市的不確定性，小核酸藥物海外臨床的不確定性。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。