太平洋證券股份有限公司劉虹辰近期對比亞迪（002594）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《出口向上，重磅科技加速技術(shù)平權(quán)》，給予比亞迪買入評級。

　　比亞迪

　　事件：比亞迪發(fā)布2025年半年報(bào)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3,712.81億元，同比增長23.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤155.11億元，同比增長13.79%。

　　盈利能力承壓，重磅科技加速技術(shù)平權(quán)。比亞迪今年Q2營業(yè)收入2009.2億元，同比增長14%；歸母凈利潤63.6億元，同比下滑30%。Q2公司毛利率16.3%，同/環(huán)比下滑2.4/3.8pct；其中汽車業(yè)務(wù)毛利率18.7%，同/環(huán)比下滑3.7/5.1pct。堅(jiān)定加碼研發(fā)，重磅技術(shù)涌現(xiàn)，多項(xiàng)顛覆性技術(shù)震撼發(fā)布：天神之眼輔助駕駛系統(tǒng)，超級e平臺兆瓦閃充，靈鳶車載無人機(jī)系統(tǒng)。以“天神之眼”高階智駕系統(tǒng)和超級e平臺為核心，加速技術(shù)平權(quán)落地。

　　出口向上，高端突破。今年上半年中國汽車出口量升至308.3萬輛，同比增長10.4%。其中，中國新能源汽車出口繼續(xù)實(shí)現(xiàn)突破性增長，達(dá)106萬輛，同比增長75.2%。比亞迪銷量持續(xù)攀升，全球布局提速。今年1-7月全球銷量249萬臺，同比增長27%；其中海外乘用車及皮卡銷量55萬臺，同比增長超130%。全球布局超112個(gè)國家和地區(qū)，上半年在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多個(gè)國家新能源銷量第一。截至目前，比亞迪8艘滾裝船中已有7艘投入運(yùn)營。今年1-7月方程豹、騰勢、仰望品牌總銷量超16萬，同比增長75%；截至8月11日，天神之眼車型保有量超120萬。

　　強(qiáng)研發(fā)+高分紅，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司堅(jiān)持技術(shù)為王，上半年研發(fā)投入309億元，同比增長53%；研發(fā)投入位居A股上市公司第一，累計(jì)研發(fā)投入超2100億元�，F(xiàn)金儲備1561億元。在保持高強(qiáng)度投入的同時(shí)，高分紅方案彰顯回報(bào)股東決心，全球化戰(zhàn)略加速落地，員工持股計(jì)劃綁定核心人才，公司推出2025年員工持股計(jì)劃，覆蓋不超過2.5萬名員工，資金總額上限為41億元，設(shè)定明確的業(yè)績考核條件，旨在通過激勵(lì)機(jī)制綁定核心人才，推動(dòng)公司長期穩(wěn)健發(fā)展。

　　投資建議：天神之眼驅(qū)動(dòng)爆款車型轉(zhuǎn)向全面智能。超級e平臺，兆瓦閃充開啟油電同速。2025年比亞迪“天”計(jì)劃全面出擊，科技催化貫穿全年。出口向上，高端突破。今年1-7月全球銷量249萬臺，同比增長27%；其中海外乘用車及皮卡銷量55萬臺，同比增長超130%。方程豹、騰勢、仰望品牌總銷量超16萬，同比增長75%；截至8月11日，天神之眼車型保有量超120萬。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為9251.2億元、10502.6億元、13503.50億元，歸母凈利潤分別為436億元、572億元、719億元，對應(yīng)PE分別為24/18/14倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期、出口不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)加劇超出預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為193.76。