開源證券股份有限公司張宇光,方勇近期對晨光生物（300138）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司首次覆蓋報告：管理制勝，主業(yè)反轉(zhuǎn)，多點開花》，首次覆蓋晨光生物給予買入評級。

　　晨光生物

　　核心產(chǎn)品份額持續(xù)提升，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　公司是植提行業(yè)龍頭，公司通過生產(chǎn)優(yōu)勢、卓越管理降低成本。公司主業(yè)加工利潤改善，成本優(yōu)勢下份額有望持續(xù)提升。我們預(yù)測2025-2027年公司歸母凈利潤3.59/4.19/5.04億元，對應(yīng)EPS0.74/0.87/1.04元，當(dāng)前股價對應(yīng)19.4/16.7/13.8倍PE，我們看好公司份額持續(xù)提升、加工利潤改善趨勢，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　三大主業(yè)改善，核心產(chǎn)品份額有望提升

　　公司三大主業(yè)均在改善。(1)辣椒紅色素加工利潤回升。公司辣椒紅色素占市場80%以上份額，2025年隨著原材料價格回落，加工利潤有望修復(fù)。(2)辣椒精有望沖擊印度同行份額。公司用成本更低的云南辣椒原料替代印度原料，成本和產(chǎn)品價格優(yōu)勢凸顯，公司辣椒精份額有望再上臺階。(3)葉黃素加工利潤有望修復(fù)，份額有望繼續(xù)提升。行業(yè)將通過降低原料萬壽菊花采購價來降低成本、減少供給，葉黃素加工利潤有望修復(fù)。同時公司在緬甸試種萬壽菊花取得良好進展，成本有望下降，葉黃素加工利潤和份額有望再上臺階。

　　梯隊產(chǎn)品多點開花，甜菊糖、保健品業(yè)務(wù)可期

　　(1)公司甜菊糖生產(chǎn)工藝優(yōu)勢明顯，得率明顯高于競爭對手。同時副產(chǎn)品綠原酸有望分攤約成本，甜菊糖成本優(yōu)勢凸顯，份額有望持續(xù)提升。(2)公司保健品業(yè)務(wù)當(dāng)前超過1.5億以上規(guī)模。公司保健品依托于植提原料優(yōu)勢，提升產(chǎn)業(yè)附加值。保健品市場規(guī)模較大、競爭格局分散，生產(chǎn)門檻較高。公司擁有獨特的原料優(yōu)勢和批文優(yōu)勢，中游代工業(yè)務(wù)及C端業(yè)務(wù)仍有提升空間。

　　卓越管理，原料基地效率提升，棉籽加工利潤企穩(wěn)改善

　　(1)公司秉承卓越管理的經(jīng)營理念，不斷拓充新品、在全球上尋找優(yōu)質(zhì)種植基地，在生產(chǎn)工藝和原料上實現(xiàn)成本領(lǐng)先優(yōu)勢。贊比亞基地效率持續(xù)提升，緬甸基地試種效果良好。(2)棉籽業(yè)務(wù)隨著豆粕價格見底企穩(wěn)，加工利潤有望企穩(wěn)改善。

　　風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、價格波動風(fēng)險、貿(mào)易政策風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券熊鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為19.03%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.55億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.45。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為17.76。