國元證券股份有限公司龔斯聞,馮健然近期對運機集團(tuán)（001288）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《運機集團(tuán)2025半年度報告點評：海外訂單高景氣，延續(xù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型》，給予運機集團(tuán)買入評級。

　　運機集團(tuán)

　　事件：

　　公司發(fā)布2025年半年度報告：2025年半年度公司實現(xiàn)營收8.80億元，同比增長48.50%；分別實現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤0.73/0.62億元，同比分別增長20.35%/5.44%。其中第二季度公司實現(xiàn)收入4.73億元，同比增長44.07%，實現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤分別為0.35/0.27億元，同比分別變動13.38%/-6.07%。

　　輸送設(shè)備整機持續(xù)增長，境內(nèi)增速快于境外

　　上半年公司在深耕傳統(tǒng)礦山、港口等領(lǐng)域的同時，積極拓展新興市場，國際化布局取得新進(jìn)展。2025H1公司輸送機設(shè)備整機/技術(shù)服務(wù)及備件/永磁電機滾筒分別營收6.70/0.75/0.87億元，其中輸送機設(shè)備整機/技術(shù)服務(wù)及備件分別同比增長22.74%/89.70%。分地區(qū)來看，公司境內(nèi)/海外分別實現(xiàn)營收3.91/4.90億元，同比分別增長104.75%/21.81%。

　　信用減值損失短期導(dǎo)致盈利能力波動，期間費率整體控制良好

　　盈利能力方面，2025H1公司毛利率/歸母凈利率分別為30.87%/8.34%，同比分別變動+0.02/-1.95pct，歸母凈利率下滑主要系因為信用減值損失增加導(dǎo)致。期間費用方面，2025H1公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費率分別為3.02%/6.64%/1.00%/3.14%，同比分別增減-1.70/+1.09/-0.47/-0.50pct，其中管理費率增長主要源于職工薪酬、股權(quán)激勵以及合并范圍增加。

　　持續(xù)獲取重大項目，與華為全面合作數(shù)智化轉(zhuǎn)型持續(xù)強化

　　公司持續(xù)獲取重大項目，幾內(nèi)亞4.06億美元鋁土礦輸送系統(tǒng)項目系迄今為止全球最長里程帶式輸送機，標(biāo)志著公司跨國大型輸送機整機項目總承包服務(wù)能力的重大突破，預(yù)計未來將對公司營收和利潤形成有力支撐。數(shù)智化方面，公司與華為合作成立的“運機集團(tuán)-華為聯(lián)合創(chuàng)新中心”成功開發(fā)出融合了華為昇騰系列AI處理器和盤古大模型先進(jìn)算法的礦山智能工業(yè)巡檢機器人V1.0，并已在非洲幾內(nèi)亞西芒杜某礦山項目之中投入實際應(yīng)用。

　　投資建議與盈利預(yù)測

　　公司是國內(nèi)散料輸送機械設(shè)計、制造和安裝領(lǐng)軍企業(yè)之一，伴隨公司產(chǎn)能擴(kuò)張疊加海外訂單持續(xù)交付，營收及盈利能力均有望進(jìn)入上行通道。預(yù)計公司2025-2027年分別實現(xiàn)營收20.73/27.08/35.00億元，歸母凈利潤為2.19/3.58/4.64億元，EPS為1.29/2.11/2.74元/股，對應(yīng)PE為18.39/11.24/8.68倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；賬款回收不及預(yù)期風(fēng)險

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：