國元證券股份有限公司彭琦,沈曉涵近期對領益智造（002600）進行研究并發(fā)布了研究報告《領益智造中報點評：基本盤增長趨勢明確，前瞻業(yè)務進展樂觀》，給予領益智造買入評級。

　　領益智造

　　報告要點：

　　公司25H1實現(xiàn)營收236.3億元，同比+23.4%；歸母凈利潤9.3億元，同比+35.9%；扣除股權激勵攤銷費用歸母凈利潤10.7億元，同比+53.3%；整體超市場預期。

　　 AI終端領域，基本盤業(yè)務增長趨勢明確，“人眼折服”前瞻業(yè)務進展樂觀。2025H1公司AI硬件終端收入209億元，同比+17%，其中在材料、散熱、傳感器、組裝等環(huán)節(jié)收入快速提升，毛利率水平穩(wěn)定。公司布局大客戶全系列產(chǎn)品，深度受益于大客戶產(chǎn)品創(chuàng)新周期，新料號數(shù)量不斷增加，在電池、散熱、材料等方面的滲透率及ASP呈提升態(tài)勢。

　　公司在“人眼折服”四大方向持續(xù)投入，有望重構業(yè)績增長結構。1)機器人方面，公司可為人形機器人客戶提供頭部總成、靈巧手總成、四肢總成、高功率充電和散熱解決方案等核心硬件。通過“硬件制造+工業(yè)場景落地開發(fā)+數(shù)據(jù)與模型訓練變現(xiàn)”的三位一體能力，公司成為市場中重要玩家，與越來越多機器人客戶達成戰(zhàn)略合作，目前已完成數(shù)千套整機加工訂單交付。2)AI眼鏡方面，公司為頭部客戶提供軟質(zhì)功能件、注塑件、散熱解決方案、充電器等關鍵零部件產(chǎn)品，有望充分受益于AI眼鏡市場的不斷擴容和品牌廠商對AI眼鏡新品的不斷推出；3)折疊屏方面，公司提供中框、VC均熱板、屏幕支撐層等關鍵組件，已覆蓋海內(nèi)外頭部客戶，2026年蘋果或推出折疊屏手機，具備技術和客戶優(yōu)勢的供應商有望充分受益；4)服務器方面，公司已在GPU、CPU和AI應用的散熱產(chǎn)品方面與全球客戶進行合作，并晉升為AMD核心供應商，此外公司大力投入高功率服務器電源產(chǎn)品，有望實現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)。

　　汽車收入大幅增長，扭虧信心堅定。25H1汽車及低空經(jīng)濟板塊收入達11.8億元，同比+38%。公司產(chǎn)品結構由動力電池、激光雷達零件和汽車電子轉向系統(tǒng)等領域，向汽車散熱模組、車內(nèi)軟包產(chǎn)品、充電產(chǎn)品和車載充電機等領域拓展。借助對江蘇科達的收購，有利于強化公司在整車廠的業(yè)務突破預期。后續(xù)公司汽車業(yè)務有望保持高增長，實現(xiàn)扭虧為盈。

　　公司海外布局虧損顯著收窄，短期內(nèi)有望帶動業(yè)績近一步向好。長期來看，公司通過“內(nèi)生+外延”的策略，有望在新業(yè)務上加速布局和落地。預計公司25-26年歸母凈利潤23/31億，考慮公司在大客戶業(yè)務營收持續(xù)增長預期，以及新業(yè)務拓展具備較強增長潛力，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　核心客戶新品配套不及預期，新業(yè)務方向收入落地不及預期

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為11.18。