西南證券股份有限公司鄭連聲,邰桂龍近期對英搏爾（300681）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點評：電源及驅(qū)動總成貢獻主要增長，多元業(yè)務拓展迅速》，給予英搏爾買入評級。

　　英搏爾

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布2025年半年報，2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.7億元，同比增長33.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤3713萬元，同比增長7.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3362萬元，同比增長169.9%。2025Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元，同比增長49.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤2644萬元，同比增長0.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2513萬元，同比增長287.5%。上半年扣非歸母凈利潤增長顯著。

　　電源及驅(qū)動總成出貨大幅增長，“賦能磚”產(chǎn)品持續(xù)迭代。2025年上半年，電源總成實現(xiàn)營收6.2億元，同比+24.4%，毛利率為14.2%，同比+2.6pp，出貨44.2萬臺，同比+17.5%，配套車型進一步增加；電驅(qū)總成實現(xiàn)營收5.4億元，同比+125.1%，毛利率為9.8%，同比+8.5pp，出貨15.9萬臺，其中多合一產(chǎn)品同比+185.5%；電機控制器實現(xiàn)營收1.4億元，同比-38.4%，毛利率為28.8%，同比+2.2pp，與上汽大通、一汽大眾、吉利等均有項目推進。公司進一步實現(xiàn)“賦能磚”產(chǎn)品迭代，集成母線電容，驅(qū)動板，功率模塊，水道等組件，適配HEV、PHEV、BEV、乘用車、商用車、工程車等多種新能源整車架構(gòu)的逆變器模塊化產(chǎn)品，產(chǎn)品力卓越，應用范圍廣。

　　研發(fā)投入保持強勁，新領域放量有望抬升盈利水平。2025年上半年，公司綜合毛利率為15.0%，同比+1.0pp，各產(chǎn)品毛利率均有所提升；凈利率為2.7%，同比-0.7pp；期間費用率為13.4%，同比-1.7pp，研發(fā)費用為1.1億元，同比+23.1%，公司持續(xù)保持高強度的研發(fā)投入，核心產(chǎn)品優(yōu)勢顯著。相較于新能源領域，工程機械及低空經(jīng)濟領域產(chǎn)品毛利率相對較高，隨著后續(xù)相關(guān)領域產(chǎn)品放量，有望帶動公司盈利能力上行。

　　深耕新能源領域，新興領域迅速拓展。新能源車領域：新能源乘用車電源總成、驅(qū)動總成、多合一驅(qū)動總成、電機控制器總銷量方面均位居國內(nèi)Tier1供應商前列。非道路車輛領域：公司與杭叉、徐工、中聯(lián)、三一、柳工（000528）、臨工等國內(nèi)客戶和韓國現(xiàn)代、韓國斗山、德國凱傲等國際客戶達成合作。無人物流車領域，成功獲上海易咖、尚元智行等客戶項目定點，新石器、九識、福田領航等頭部客戶均有項目推進。低空經(jīng)濟領域：公司與億航智能成立的合資子公司云浮英航已進入廠房基建和設備調(diào)試階段；億維特、高域的樣機開發(fā)進展順利。關(guān)節(jié)模組領域，與豐立智能（301368）協(xié)同開發(fā)“電機+減速器”集成產(chǎn)品。

　　盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.3、2.0、3.0億元，未來三年歸母凈利潤復合增速為61%�？紤]公司新能源領域產(chǎn)品具備顯著競爭優(yōu)勢，非道路車輛、低空經(jīng)濟、關(guān)節(jié)模組等新領域快速拓展，打開成長空間，維持“買入”評級。

　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、新能源車市場不及預期、eVTOL市場不及預期、新領域拓展不及預期的風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券劉俊奇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為64.23%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.43億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為56.79。

　　最新盈利預測明細如下：