華龍證券股份有限公司邢甜近期對恒立液壓（601100）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評報(bào)告：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，出口+線性執(zhí)行器貢獻(xiàn)新增量》，首次覆蓋恒立液壓給予增持評級。

　　恒立液壓

　　事件：

　　公司發(fā)布2025年半年報(bào):2025H1公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入51.71億元，同比增長7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤14.29億元，同比增長10.97%。

　　觀點(diǎn)：

　　 Q2利潤創(chuàng)單季度新高，盈利能力有所增強(qiáng)。單二季度，實(shí)現(xiàn)收入27.49億元，同比+11.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.12億元，同比增長18.31%，創(chuàng)單季利潤歷史新高。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)毛利率41.85%，同比+0.21pct；凈利率27.7%，同比+1.01pct。單二季度，實(shí)現(xiàn)毛利率44.01%，同比+0.89pct，環(huán)比+4.61pct；實(shí)現(xiàn)凈利率29.59%，同比+1.79pct，環(huán)比+4.04pct，盈利能力有所增強(qiáng)。2025H1，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為

　　0.07pct/+1.12pct/-0.03pct/-3.06pct，管理費(fèi)用率增加主要系員工數(shù)量增加所致，公司費(fèi)用管控成效明顯著。

　　傳統(tǒng)油缸穩(wěn)健增長，泵閥系列取得新突破。受益于工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇及國產(chǎn)替代深化，挖掘機(jī)油缸需求持續(xù)增長。2025H1，公司共銷售挖掘機(jī)用油缸30.83萬只，同比增長超15%；挖機(jī)泵閥在中大型挖掘機(jī)上取得持續(xù)突破，產(chǎn)品份額持續(xù)提升；非挖液壓泵閥產(chǎn)品譜系持續(xù)擴(kuò)充，銷量同比增長超30%。新產(chǎn)品線加速放量，緊湊液壓閥、徑向柱塞馬達(dá)等產(chǎn)品累計(jì)銷售額接近去年全年水平，并取得國際化突破，反向出口國際知名廠商。

　　全球化產(chǎn)能布局逐步完善，出口有望打開成長空間。2025H1，公司海外最大生產(chǎn)基地—墨西哥工廠已正式投產(chǎn)運(yùn)營，顯著增強(qiáng)對北美及全球市場的供應(yīng)鏈韌性，實(shí)現(xiàn)從“賣產(chǎn)品”到“本地化服務(wù)”的跨越。并戰(zhàn)略前瞻卡位智能化、電動化產(chǎn)品及方案，切入全球工程機(jī)械行業(yè)轉(zhuǎn)型浪潮，有望搶占可持續(xù)發(fā)展先機(jī)，打開更高盈利空間。

　　線性驅(qū)動器實(shí)現(xiàn)技術(shù)研發(fā)與市場推廣雙突破。2025H1，公司累計(jì)開發(fā)超過50款新產(chǎn)品，并全部實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)投放，形成多元化、高適配產(chǎn)品矩陣。市場端：通過“直銷+經(jīng)銷”模式，直銷切入頭部客戶，經(jīng)銷覆蓋長尾市場，新增建檔客戶近300家，快速打通渠道。未來將聚焦精密絲杠、直線導(dǎo)軌、電動缸等重點(diǎn)產(chǎn)品，拓展應(yīng)用場景，促進(jìn)線性驅(qū)動器與傳統(tǒng)液壓業(yè)務(wù)形成“電液互補(bǔ)”，強(qiáng)化協(xié)同優(yōu)勢。我們認(rèn)為，線性驅(qū)動器相關(guān)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于人形機(jī)器人、汽車等領(lǐng)域，市場空間廣闊，有望優(yōu)化公司收入結(jié)構(gòu)并提升公司估值。

　　盈利預(yù)測及投資評級：公司主業(yè)穩(wěn)健，海外產(chǎn)能布局逐步完善，并戰(zhàn)略布局線性執(zhí)行器新業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，隨著海外市場的拓展及新業(yè)務(wù)的逐步成熟，公司成長及盈利能力有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別是28.97/32.59/35.73億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別是41.4x/36.8x/33.6x，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動增加市場不確定性；2)政策風(fēng)險(xiǎn)變動風(fēng)險(xiǎn)；3)海外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4)匯率風(fēng)險(xiǎn)；5)原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為93.79。