信達證券（601059）股份有限公司胡曉藝,劉紅光近期對卓越新能進行研究并發(fā)布了研究報告《上半年利潤同比增長，脂肪醇項目貢獻業(yè)績》，給予卓越新能買入評級。

　　卓越新能(688196)

　　事件：2025年8月29日晚，卓越新能發(fā)布2025年半年度報告，2025上半年，公司實現(xiàn)營收13.12億元，同比-32.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比+16.01%；扣非后歸母凈利潤1.08億元，同比+13.44%。實現(xiàn)基本每股收益0.98元，同比+16.67%。實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-0.31億元，同比+9.43%。

　　2025年第二季度，公司單季度營業(yè)收入6.03億元，同比下降43.34%，環(huán)比下降14.96%；單季度歸母凈利潤0.56億元，同比下降22.30%，環(huán)比下降8.58%；單季度扣非后凈利潤0.51億元，同比下降27.75%。

　　點評：

　　上半年公司利潤實現(xiàn)同比增長，主要原因考慮兩方面：1)公司考慮效益優(yōu)先進行銷售以及合理控制原料采購成本，H1生物柴油板塊毛利率為8.1%，去年同期約為5.6%。H1生物柴油福建出口加權(quán)均價同比微增至7913元/噸，我們計算H1公司銷售生物柴油平均價格同比-710元/噸至8534元/噸，但在成本費用合理控制下，公司生柴單噸毛利在688元，同比實現(xiàn)+174元。2)公司年產(chǎn)5萬噸天然氣脂肪醇產(chǎn)線4月投產(chǎn)。H1該板塊毛利率為29.74%，我們計算單噸產(chǎn)品售價在2萬元以上，單噸毛利約6100元，為公司新的利潤增長點。

　　 Q2單季公司實現(xiàn)利潤同環(huán)比出現(xiàn)下滑，主要是生物柴油銷售量下降所致。H1公司生物柴油銷量12.50萬噸，同比-37.55%。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，H1福建生物柴油出口量為12.26萬噸，同比-41%，其中Q2單季出口量為5.12萬噸，同比-51%，環(huán)比-28%。

　　新項目穩(wěn)步推進。在建項目進展方面，國內(nèi)年產(chǎn)10萬噸烴基生物柴油(SAF/HVO)生產(chǎn)線完成大型設(shè)備主體安裝，已進入管道安裝階段。泰國生物柴油生產(chǎn)線項目完成土地租賃合同的簽署，已完成土地勘探并進行施工圖設(shè)計工作。目前公司擁有酯基產(chǎn)能50萬噸，未來預計生物柴油能夠擴產(chǎn)到130萬噸(包括酯基國內(nèi)50+新加坡20+泰國30萬噸，烴基國內(nèi)20+泰國10萬噸)，能夠為公司收入和利潤增長帶來持續(xù)貢獻。

　　盈利預測與投資評級：我們預測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.32、4.86和5.91億元，同比增速分別為122.8%、46.3%、21.7%，EPS分別為2.77、4.05和4.93元/股，按照2025年9月1日A股收盤價對應(yīng)的PE分別為16.80、11.48和9.44倍，PB分別為1.86、1.67、1.49倍�？紤]到公司海內(nèi)外產(chǎn)能擴展計劃，2025-2027年公司有望實現(xiàn)較大業(yè)績增長空間，我們維持對公司的“買入”評級。

　　風險因素：政策風險；原材料價格波動風險；市場競爭風險；產(chǎn)能擴張風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券王華炳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.72%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利6.34億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為8.81。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級2家。