開(kāi)源證券股份有限公司呂明,馬宇軒近期對(duì)美的集團(tuán)（000333）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2025Q2延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)，ToB業(yè)務(wù)高增前景廣闊》，給予美的集團(tuán)買入評(píng)級(jí)。

　　美的集團(tuán)

　　2025Q2延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)，ToB業(yè)務(wù)高增前景廣闊，維持“買入”評(píng)級(jí)2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2523.3億元(同比+15.7%，下同)，歸母凈利潤(rùn)260.1億元(+25.0%)，扣非歸母凈利潤(rùn)262.4億元(+30.0%)。單季度來(lái)看，2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1239.0億元(+11.0%)，歸母凈利潤(rùn)135.9億元(+15.1%)，扣非歸母凈利潤(rùn)134.9億元(+23.2%)。公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，ToB業(yè)務(wù)深度布局潛力賽道，內(nèi)外銷齊發(fā)力驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，ToC業(yè)務(wù)內(nèi)銷產(chǎn)品矩陣豐富完善，外銷OBM形成強(qiáng)品牌競(jìng)爭(zhēng)力，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為435.5/476.1/527.2億(原值為435.0/470.0/510.3億)，對(duì)應(yīng)EPS分別為5.7/6.2/6.9元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.0/11.9/10.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　 ToC業(yè)務(wù)高端品牌增速亮眼，ToB業(yè)務(wù)新能源/智能建筑科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增(1)ToC業(yè)務(wù)：2025H1年公司智能家居業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1672.0億元，同比+13.3%，預(yù)計(jì)2025Q2內(nèi)銷同比增長(zhǎng)15%以上，外銷增速低單位數(shù)�！癈OLMO+東芝”雙高端品牌整體零售額25H1同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，產(chǎn)品高端化成果斐然，多品牌矩陣持續(xù)完善；(2)ToB業(yè)務(wù)：2025H1年公司商業(yè)及工業(yè)解決方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)收645.4億元，同比+20.8%，其中：新能源與工業(yè)技術(shù)收入219.6億元(+28.6%)，壓縮機(jī)繼續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，儲(chǔ)能/新能源汽車零部件等產(chǎn)品不斷取得創(chuàng)新突破；智能建筑科技收入195.1億元(+24.2%)，美的商用多聯(lián)機(jī)、離心機(jī)組、菱王貨梯等均為行業(yè)龍一，且取得不俗增長(zhǎng)：離心機(jī)發(fā)貨量同比增長(zhǎng)超65%，其中磁懸浮離心機(jī)發(fā)貨量同比超過(guò)130%，菱王電梯發(fā)貨量同比增長(zhǎng)超過(guò)40%；機(jī)器人與自動(dòng)化收入150.7億元(+8.3%)，2025H1庫(kù)卡國(guó)內(nèi)銷量市占率穩(wěn)步升至9.4%，并實(shí)現(xiàn)收入和訂單雙增長(zhǎng)。

　　2025Q2凈利率逆勢(shì)提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流顯著改善，首次進(jìn)行中期分紅

　　盈利能力方面，2025Q2毛利率為25.8%(-1.1pct)，期間費(fèi)用率13.1%(-2.3pct)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.7/持平/-0.1/-1.5pct，降本增效帶動(dòng)整體費(fèi)率顯著下降，其中財(cái)務(wù)收入大幅提升系匯兌收益增加，此匯兌收益乃公司出口換匯產(chǎn)生的價(jià)差收益，是與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的持續(xù)性收益。2025Q2歸母凈利率為11.0%(+0.4pct)，公司凈利率在毛利率承壓的背景下逆勢(shì)提升�，F(xiàn)金流方面，2025Q2公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為229.6億元，同比+17.4%。股東回報(bào)方面，公司上市以來(lái)首次中期分紅，擬每10股派現(xiàn)金5元(含稅)，擬派現(xiàn)金總額為38.0億元，公司高度重視股東回報(bào)，預(yù)計(jì)公司2025年分紅比例不低于2024年。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；海外自有品牌業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為87.19。