中金發(fā)布研報(bào)稱，維持康耐特光學(xué)(02276)2025/2026年盈利預(yù)測基本不變，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025/2026年39/31倍P/E�？紤]公司即將入通和行業(yè)情緒催化，該行上調(diào)目標(biāo)價(jià)7%至58港元，對應(yīng)2025/2026年47/38倍P/E，較當(dāng)前股價(jià)有20%上行空間。公司公告將于2025年9月8日起被納入恒生綜合指數(shù)及恒生港股通指數(shù)等13項(xiàng)指數(shù)，該行認(rèn)為公司入通后流通性將得到抬升。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　公司近況

　　公司作為全球樹脂鏡片龍頭，技術(shù)、產(chǎn)能、客戶壁壘深厚。高折率產(chǎn)品加速放量，疊加智能眼鏡光學(xué)鏡片爬坡，盈利高增路徑清晰。市場對AR眼鏡鏡片價(jià)值量及份額提升仍有預(yù)期差，該行繼續(xù)看好公司以傳統(tǒng)樹脂鏡片基石、智能眼鏡光學(xué)鏡片第二成長曲線的雙輪驅(qū)動(dòng)長期潛力。

　　1H25美國關(guān)稅擾動(dòng)影響收入，2H25產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)營收修復(fù)

　　標(biāo)準(zhǔn)鏡片+20%，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，自主品牌占比提升;功能鏡片高基數(shù)下+8.8%;定制鏡片因關(guān)稅下美洲客戶下單節(jié)奏放緩，收入-4.9%。中國/亞洲(除中國)/歐洲/美洲+19%/+22.5%/+6%/-1.8%，因本土需求旺盛/美洲關(guān)稅沖擊。2H25，日本新建定制產(chǎn)線將于三季度投產(chǎn)，釋放約20%定制產(chǎn)能，疊加前期延遲訂單回補(bǔ)，關(guān)稅利空出清，該行預(yù)計(jì)美洲收入有望修復(fù)，推動(dòng)整體增速回升。

　　XR驗(yàn)證就緒，AI眼鏡放量在即

　　據(jù)Counterpoint報(bào)告1H25全球智能眼鏡出貨量同比+110%，由Ray-Ban Meta持續(xù)熱銷及小米、RayNeo等新品牌加入帶動(dòng)。Meta憑Luxottica產(chǎn)能擴(kuò)張，市占率達(dá)73%;小米AI眼鏡熱銷。下半年Meta、三星及多家公司新品將上市，該行認(rèn)為行業(yè)有望延續(xù)高景氣增長。Meta 9月預(yù)計(jì)發(fā)布帶屏顯Hypernova、第三代 Ray-Ban Meta(Aperol/Bellini)及 Meta × Oakley 聯(lián)名運(yùn)動(dòng)款。其中Hypernova未來2年出貨量約15-20萬副，售價(jià)約800美元/副。公司自2022已接北美頭部客戶研發(fā)費(fèi)與小試訂單，技術(shù)路徑驗(yàn)證進(jìn)展順利，有望隨AR眼鏡放量兌現(xiàn)業(yè)績。

　　國內(nèi)AI眼鏡百鏡齊發(fā)，2025銷量有望突破百萬臺(tái)

　　洛圖科技數(shù)據(jù)顯示1H25中國智能眼鏡全渠道零售量為46.8萬臺(tái)，+148%。小米、雷鳥創(chuàng)新、聯(lián)想、李未可等產(chǎn)品已上市，Rokid Glasses新品銷量30萬臺(tái);阿里、中國電信（601728）于7月底推出新品，360、字節(jié)跳動(dòng)、三星、理想、老鳳祥、KTC康冠等也計(jì)劃發(fā)布AI眼鏡。品牌和機(jī)型數(shù)量增加帶動(dòng)市場規(guī)模擴(kuò)大。洛圖科技預(yù)測2025智能眼鏡中國全渠道零售量有望近140萬臺(tái)，+216%。公司正與國內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)/互聯(lián)網(wǎng)大廠/手機(jī)廠商對接，鎖定下一代智能核心光學(xué)入口，后續(xù)出貨節(jié)奏向好有望帶動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅與地緣風(fēng)險(xiǎn)，AI眼鏡商業(yè)化低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。