長城國瑞證券有限公司魏鈺琪近期對泓博醫(yī)藥（301230）進行研究并發(fā)布了研究報告《三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同增長，AI平臺賦能持續(xù)深化》，給予泓博醫(yī)藥增持評級。

　　泓博醫(yī)藥

　　事件：

　　公司發(fā)布2025年中報：2025年上半年，公司實現(xiàn)營收3.53億元，同比增長32.73%；歸母凈利潤0.25億元，同比增長54.99%；扣非歸母凈利潤0.20億元，同比增長115.02%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.39億元，同比由負轉(zhuǎn)正。

　　事件點評：

　　營業(yè)收入穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)修復。收入端，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.53億元，分季度看，2025Q1/Q2分別實現(xiàn)營收1.69/1.83億元，環(huán)比增長8.19%；自2024年以來各季度營收持續(xù)爬升(2024Q1-Q4營收分別為1.31/1.35/1.26/1.53億元)，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。利潤端，2025年上半年公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.20億元，同比大幅增長115.02%，其中，2025Q1/Q2分別為0.10/0.10億元，延續(xù)修復趨勢(2024Q1-Q4扣非歸母凈利潤分別為0.01/0.09/-0.03/-0.01億元)。公司盈利能力邊際改善明顯，2025Q1/Q2銷售毛利率分別為28.39%/27.51%，較2024年同期顯著提升(2024Q1-Q4銷售毛利率分別為20.61%/26.84%/23.71%/24.14%)，銷售凈利率分別為7.07%/6.98%(2024Q1-Q4銷售凈利率分別為2.81%/9.12%/-0.58%/1.20%)，持續(xù)修復向好。

　　藥物發(fā)現(xiàn)板塊維持穩(wěn)健增長，商業(yè)化板塊延續(xù)快速放量。2025年上半年，公司藥物發(fā)現(xiàn)/商業(yè)化生產(chǎn)/工藝研究與開發(fā)板塊分別實現(xiàn)營收1.86/1.23/0.29億元，占總營收比例分別為52.67%/35.00%/8.10%，同比增速分別為17.41%/55.89%/30.13%。得益于CRO行業(yè)需求回暖疊加公司AI平臺賦能，藥物發(fā)現(xiàn)板塊作為公司核心業(yè)務(wù)，維持穩(wěn)健增長，毛利率為35.61%，同比提升2.44pct；商業(yè)化生產(chǎn)板塊延續(xù)高速放量趨勢，成為公司收入增長的核心驅(qū)動力之一，毛利率修復至12.91%，同比提升9.44pct；工藝研究與開發(fā)板塊業(yè)務(wù)亦有邊際改善，毛利率自2024年度的-2.06%扭轉(zhuǎn)為6.35%。整體而言，三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同改善，構(gòu)成公司業(yè)績持續(xù)向好的核心動力。

　　新簽訂單金額和新增客戶數(shù)快速增長，市場拓展成效顯著。2025年上半年，全球生物醫(yī)藥投融資環(huán)境逐步回暖，國內(nèi)創(chuàng)新藥BD交易(License-out)活躍度提升，疊加政策支持與技術(shù)突破等多重驅(qū)動因素，CXO需求持續(xù)回暖。公司憑借差異化競爭優(yōu)勢，在深化與原有客戶合作的同時，積極開展市場營銷和推廣活動，進一步提升公司在海內(nèi)外市場的地位，在新簽訂單金額和新增客戶數(shù)量方面均取得了積極進展。具體來看：服務(wù)板塊Q2新簽訂單金額達2.46億元，環(huán)比Q1的1.24億元大幅增長98.77%；商業(yè)化生產(chǎn)板塊Q2新簽訂單金額0.82億元，環(huán)比Q1的0.63億元增長31.27%。服務(wù)板塊Q2新增客戶23家，環(huán)比增長35.29%；商業(yè)化生產(chǎn)板塊Q2新增客戶6家，環(huán)比增長20.00%。訂單及客戶的雙重快速增長為公司未來業(yè)績的持續(xù)性提供了有力保障。

　　 CADD/AIDD平臺持續(xù)賦能，DiOrion平臺建設(shè)成果顯著。2025年上半年公司研發(fā)投入達0.19億元，占營業(yè)收入比例為5.39%。公司持續(xù)強化以CADD/AIDD為核心的技術(shù)平臺建設(shè)，賦能新藥研發(fā)，截至2025年8月，公司CADD/AIDD技術(shù)平臺已累計為95個新藥項目提供技術(shù)支持，其中7個項目已進入臨床實驗階段，服務(wù)客戶總數(shù)達45家，項目轉(zhuǎn)化和客戶拓展成果顯著。2025年上半年，公司自主研發(fā)的DiOrion平臺在原有功能基礎(chǔ)上新增了多肽藥物設(shè)計模塊(包括環(huán)肽)、藥物情報模塊和化合物信息提取模塊，進一步拓展了適用范圍和技術(shù)深度，能夠支持更復雜分子類型的研發(fā)需求，并提升藥物發(fā)現(xiàn)前期的信息獲取與整合能力。目前，DiOrion平臺已集成九大核心模塊，基本涵蓋新藥早期研發(fā)的關(guān)鍵流程，隨著模塊不斷完善與應用深化，該平臺有望持續(xù)提升藥物發(fā)現(xiàn)效率與創(chuàng)新能力，構(gòu)筑公司在全球CXO行業(yè)的差異化競爭優(yōu)勢。

　　投資建議：

　　考慮公司營業(yè)收入穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)修復，我們上調(diào)公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為63.90/81.72/97.95百萬元(前值34.37/51.96/77.29)，EPS分別為0.46/0.59/0.70元(前值0.32/0.48/0.72)，當前股價對應PE為82/64/53倍。公司已成功打造一站式綜合服務(wù)平臺并具備一定規(guī)模，保持較高研發(fā)投入，充裕人才儲備構(gòu)建優(yōu)質(zhì)研發(fā)團隊，擁有多個先進技術(shù)平臺和AI賦能平臺DiOrion(生物醫(yī)藥大模型DiOrion-GPT集成于其中)；新簽訂單和新增優(yōu)質(zhì)客戶有望持續(xù)增長，核心業(yè)務(wù)藥物發(fā)現(xiàn)板塊穩(wěn)健增長，商業(yè)化板塊延續(xù)快速放量態(tài)勢。綜合考慮上述公司平臺化布局、技術(shù)壁壘及業(yè)務(wù)拓展?jié)摿Ψ矫婢�具備良好前景，我們維持其“增持”評級。

　　風險提示：

　　新簽訂單不及預期風險，人才流失風險，毛利率下滑風險，環(huán)保及安全生產(chǎn)風險，地緣政治風險，匯率波動風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。