中金發(fā)布研報稱，基于美麗田園醫(yī)療健康(02373)經(jīng)營提效，上調(diào)25-26年歸母凈利潤預(yù)測5%/8%至3.0/3.6億元，當(dāng)前股價對應(yīng)25-26年20/17x P/E。維持跑贏行業(yè)評級及目標(biāo)價42港元，對應(yīng)25-26年30/25x P/E，有49%上行空間。該行認(rèn)為公司已通過“三強聯(lián)合”鞏固龍頭地位，后續(xù)有望通過品牌化、連鎖化、數(shù)字化升級，進一步強化影響力、擴大市場份額、提升盈利能力，看好公司內(nèi)生增長與外延并購共同驅(qū)動下的成長空間。

　　中金主要觀點如下：

　　發(fā)布戰(zhàn)略升級，品牌化、連鎖化、數(shù)字化驅(qū)動中長期成長

　　公司舉辦戰(zhàn)略升級發(fā)布會，提出構(gòu)建“超級品牌、超級連鎖、超級數(shù)字化”集團的三大戰(zhàn)略。1)品牌化：公司計劃通過升級新空間、新體驗、標(biāo)準(zhǔn)化及精細化的服務(wù)流程，并強化品牌推廣及內(nèi)容營銷、合作高端地產(chǎn)機構(gòu)及聯(lián)名知名品牌，以提升品牌聲量;2)連鎖化：公司計劃深耕中國20個核心經(jīng)濟發(fā)達城市，其中年收入超1億元城市短期計劃由8個提升至12個，北京、上海年收入計劃由超6億元提升至超10億元，在此基礎(chǔ)上憑借規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)供應(yīng)鏈降本、推動醫(yī)美及亞健康增值業(yè)務(wù)滲透率提升;3)數(shù)字化：公司在百人自研團隊持續(xù)深耕下，已構(gòu)建38個數(shù)字化系統(tǒng)，自研比例達70%，后續(xù)計劃通過精準(zhǔn)營銷、重構(gòu)客戶互動流程，進一步提升運營效率。

　　進一步收購奈瑞兒19家加盟門店，拓展大灣區(qū)覆蓋、增厚收入利潤

　　公司公告以4,000萬元人民幣收購珠海和東莞的19家奈瑞兒加盟門店，收購?fù)瓿珊�，奈瑞兒正式將珠海和東莞納入直營區(qū)域，將帶動公司直營門店新增19家，含2家醫(yī)美及17家生美門店，從而推動集團在大灣區(qū)核心城市的輻射密度進一步加深，公司預(yù)計有望為集團新增近7,500萬元收入、750萬元稅后凈利潤。

　　積極提升股東回報，看好內(nèi)生+外延驅(qū)動下的廣闊空間

　　公司近期發(fā)布長期股東回報計劃：未來三年將動用最高12億港幣提供股東回報，包括每年派息不低于歸母凈利潤50%及回購公司股份。該行看好公司內(nèi)生+外延驅(qū)動下的廣闊空間。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇;醫(yī)療事故風(fēng)險;商譽減值風(fēng)險。