國(guó)泰海通發(fā)布研報(bào)稱，維持金斯瑞生物科技(01548)“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)每股26.21港元。公司以“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”與“全球化布局”為核心發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)布公司長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)目標(biāo)，明晰各板塊增長(zhǎng)路徑，看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

　　國(guó)泰海通證券主要觀點(diǎn)如下：

　　長(zhǎng)期規(guī)劃戰(zhàn)略藍(lán)圖，打造全球領(lǐng)先的生物醫(yī)藥生態(tài)體系

　　公司戰(zhàn)略定位全球第一的生物藥(抗體藥、基因&細(xì)胞治療)服務(wù)與產(chǎn)品供應(yīng)商，全球第一的合成生物學(xué)服務(wù)與產(chǎn)品供應(yīng)商。公司規(guī)劃以穩(wěn)健現(xiàn)金流夯實(shí)生命科學(xué)、生物藥CRDMO與合成生物學(xué)基本盤(pán)，驅(qū)動(dòng)盈利增長(zhǎng);以核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)加速產(chǎn)品化與高價(jià)值授權(quán)業(yè)務(wù)拓展，打造增長(zhǎng)新引擎。公司聚焦高質(zhì)量成長(zhǎng)提升盈利能力，目標(biāo)2035年實(shí)現(xiàn)30億美金收入，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率超過(guò)20%。

　　保證基本盤(pán)穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　基因&質(zhì)粒業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先地位，目標(biāo)擴(kuò)大下游應(yīng)用，增強(qiáng)業(yè)務(wù)潛力，支持其他業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)�？贵w蛋白業(yè)務(wù)目標(biāo)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)到市場(chǎng)第一地位，開(kāi)拓非外包市場(chǎng)，提供創(chuàng)新儀器和解決方案。蛋白抗體藥CDMO目標(biāo)抓住中國(guó)生物科技反彈期，積累更多項(xiàng)目和能力，加強(qiáng)歐美銷(xiāo)售能力，拓展高毛利收入來(lái)源，成為中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的CDMO公司。

　　夯實(shí)成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)確定性增長(zhǎng)、尋找行業(yè)爆發(fā)性機(jī)會(huì)

　　整合集團(tuán)業(yè)務(wù)能力(生命科學(xué)+蓬勃生物)，將成熟服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)橐徽臼浇鉀Q方案，加快產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型，為下游提供一站式解決方案。針對(duì)酶制劑，聚焦淀粉糖、酒精和家居護(hù)理，重點(diǎn)發(fā)展高毛利產(chǎn)品，加速增長(zhǎng)。針對(duì)合作開(kāi)發(fā)授權(quán)產(chǎn)品，如CD3平臺(tái)、環(huán)肽等，創(chuàng)新型蛋白/酶制劑，如甜蛋白、全能核酸酶等，尋找爆發(fā)性行業(yè)機(jī)會(huì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

　　該行對(duì)金斯瑞生物科技采用分部估值方法，該行預(yù)測(cè)主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊2025-2027年收入分別為9.39、8.25、9.61億美元，同比增速分別為58%、-12%、16%。該行對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊的PS估值采用2026年度的營(yíng)業(yè)收入PS倍數(shù)6倍估值，對(duì)應(yīng)主營(yíng)業(yè)務(wù)估值352億元。2025年11月20日，公司持有的美股上市公司傳奇生物對(duì)應(yīng)股權(quán)比例公允價(jià)值為170億元人民幣。綜上，該行給予金斯瑞生物科技目標(biāo)價(jià)每股26.21港元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　全球生物醫(yī)藥研發(fā)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn);對(duì)外授權(quán)管線進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);全球宏觀地緣風(fēng)險(xiǎn)。